天風證券發佈研究報告稱，維持威高股份（01066）“增持”評級，預計2021-23年營業收入分別爲137.99/164.47/196.5億元，歸母淨利潤分別爲24.84/29.61/37.34億元，對應PE爲24.7/20.7/16.5倍。

事件：8月31日，公司發佈2021年半年報，上半年實現營業收入63.15億元，同比增長18.79%；實現扣非後歸屬母公司股東的淨利潤12.09億元，同比增長21.44%。2021H1公司的整體毛利率爲58.80%，較去年同期的57.78%有小幅提升。

天風證券主要觀點如下：

醫療器械、骨科耗材、介入業務恢復順利，血液管理業務高歌猛進

2021年上半年實現營業收入63.15億元，其中，1）醫療器械業務實現營業收入29.85億元，同比增長16.28%，佔總營業收入的比重爲47.91%，其中麻醉及手術相關產品實現營業收入1.18億元，同比增長80.75%，創傷管理產品實現營業收入1.97億元，同比增長47.61%。

2）骨科產品產生營業收入10.84億元，同比增長30.56%，佔總營業收入的17.41%，主要是通過進一步鞏固公司在脊柱領域的市場地位、加大關節產品的市場推廣以及渠道下沉、搭建物流平臺等措施的實施，拉動了銷售收入的增長。

3）子公司美國愛琅的介入產品產生營業收入8.65億元，同比增長10.47%，佔總營業收入的13.88%，醫院臨牀治療恢復及中國市場拉動使得產品保持增長，公司未來將通過內部資源共享持續擴大愛琅產品在中國市場的銷售佈局。

4）血液管理產品產生營業收入4.50億元，同比增長20.20%，佔總營業收入的7.22%，主要是得益於2017年收購血液輻照儀生產商美國拉德索斯公司。該公司致力於X射線輻照技術和X射線檢測技術應用設備的研發，其開發的非同位素X射線輻照技術，在全球具有優勢，X射線血液輻照儀在美國本土和歐洲市場佔據領導地位。

預灌封注射器業務訂單飽和，產能持續擴增，應用場景廣泛

報告期內，公司藥品包裝產品實現營業收入9.58億元，同比增長25.23%，佔總營業收入的15.38%，主要是得益於新冠疫苗的配套需求，預灌封注射器進一步擴大了公司在生物製藥包裝領域的市場影響力。目前，該產品打破了國外企業對預灌封系列產品在中國市場的壟斷，實現了疫苗用預灌封包材的國產化，年產能達5億支。公司在預灌封業務上總投資超20億元，廠房總面積達12萬平方米，預計到2025年，實現各規格預灌封注射器產能20億支，並實現自動給藥裝置、安全裝置、胰島素注射筆等配套裝置的規模化生產。

研發、渠道雙管齊下，拆分威高骨科完成上市

2021H1公司在中國國內新獲得專利66項，還有142項正在申請，新取得產品註冊證43項，尚有33項正在取證過程中；在海外，正在申請中的專利16項，已研發完成正在獲取產品註冊證的有190項。2021H1公司客戶新增254家醫院、17家其它醫療機構以及451家經銷商。2021年6月30日，公司的控股公司山東威高骨科材料股份有限公司（威高骨科）於科創板獨立上市，2021H1實現營業收入10.95億元，同比增長31.65%；歸母淨利潤3.69億元，同比增長37.85%。

風險提示：產品價格波動的風險、產品銷售不及預期的風險、估值不準確的風險等。