摘要

8月份，蘋果期貨主力2110合約震盪爲主，月度漲幅約0.5%，因受外圍品種聯動拉動，疊加節日消費提前備貨，期價小幅反彈，但隨後價格基本傾吐前期漲幅，由於早熟嘎啦果上市量加大，庫內富士性價比較低。

展望於2021年9月，新季早熟市場：西北及山東局部早熟嘎啦上市進入高峯，成交以質論價爲主，今年嘎啦果實個頭普遍較小，主流價格低於往年同期水平。目前全國蘋果冷庫庫存在100萬噸附近，略高於去年同期，舊作蘋果銷售時間愈發緊張。另外當前各類時令鮮果上市供應仍處於集中期，加之早熟富士即將上市，庫內蘋果消費疲弱，產區去庫壓力仍較大。另外從8月份農產品水果量價監測看，各類水果成交量均出現萎縮現象，受水果市場供應大增，大大削弱了各類水果消費份額。不過隨着中秋、國慶雙節臨近，節日效應增強背景下，對蘋果市場存一定支撐作用，預計後市蘋果期價仍維持寬幅震盪爲主。操作上，建議蘋果2110合約在5600-6200元/噸區間高拋低吸爲主。

風險提示：

1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、節日需求；4、蘋果去庫節奏及批發市場走貨情況；5、新產蘋果產量

一、市場回顧

8月份，蘋果期貨2110合約呈衝高回落態勢，月度漲幅約0.5%，因前期受外圍品種聯動拉動，疊加節日消費提前備貨，蘋果期價小幅反彈，但由於早熟嘎啦果上市量加大，庫內富士性價比較低，蘋果期價基本傾吐前期漲幅。

圖1：蘋果期貨2110合約日線走勢

數據來源：文華財經

二、供應端因素分析

1、新產季蘋果大概率處於豐產年份

新產季而言，霜凍等惡劣天氣影響發生率偏低於往年，西北地區蘋果料小幅增產爲主。據山東省蘋果產業協會知，山東省蘋果主產區套袋數量較去年減少17.3%，其中沂蒙區域減少14%（蒙陰減少30%，沂源減少10%），煙臺市減少12.5%左右（西部基本不減產或略增，東部從西往東減少逐漸加劇30%左右），威海市減少38.8%。預計西部地區略增產抵消山東主產區減產比例，整體上，2021年度全國新季蘋果預估小幅增產爲主，大致在4200萬噸附近，但目前不確定因素仍存在，蘋果產量預估值仍有待修正。

圖2：2021/22年度蘋果產量預估

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院

2、早熟嘎啦果成交欠佳，對舊作蘋果市場形成衝擊

目前全國蘋果冷庫庫存在100萬噸附近，略高於去年同期，去庫率稍放緩，當前各類時令鮮果上市供應仍處於集中期，加之早熟蘋果上市量增加，價格出現0.2-0.4元/斤的下滑，庫存富士消費疲弱，產區去庫壓力仍較大。

一般情況下每年陝、甘蘋果冷庫出貨時間爲1-5月，山東冷庫出貨時間爲每年的6-8月份；西北甘肅4月前後開始清庫，陝西5-6月份清庫，山東8月底前清庫，不過隨着冷庫管理水平的提高，整體產區冷庫清庫時間根據行情延遲。且西北地區最終冷庫出貨銷往西北、西南、中南、華東市場等地，山東產區蘋果銷往華北、東北華東市場等地區。

2、水果進口數量環比減少

蘋果進口方面，近十年以來中國蘋果進口量均較少，進口蘋果主要來自美國、新西蘭和智利。2020中國蘋果進口縮減39.4%至7.57萬噸，主要基於本年度國內蘋果供應充足，加之消費者需求降級等影響，促使中國減少進口蘋果。由於美國是中國的最大進口國，受到貿易徵稅的影響，中國將減少進口蘋果量而轉移至新西蘭和智利。總體上，中國仍作爲全球最大的蘋果生產國，進口量幾乎少之又少，基本上可以忽略不計。2021年1-6月，鮮蘋果進口總量爲38447.02噸，同比減少16.47%，進口金額79126285美元，同比減少0.86%。

圖3：中國鮮蘋果進口情況

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

從進口水果來看，國內主要進口水果佔比較大的是鮮櫻桃、香蕉、榴蓮等種類，其中鮮櫻桃進口數量佔比超過進口水果所有種類的十分之一。從近四年進口水果數據看，進口水果供應呈現逐步遞增趨勢，每年的4月和8月爲進口水果數量的峯值月份，主要受季節性供需變化主導。2021年7月進口水果爲58萬噸，環比減少2萬噸或3.33%，2021年1-7月我國已累計進口水果538萬噸，累計同比增加7.30%。分水果品種來看，進口菠蘿、荔枝、番石榴增加，榴蓮、獼猴桃、葡萄及梅和例子減少爲主，由於當下國內葡萄、李子等時令鮮果正值上量期，價格相對低廉，消費者更傾向此類水果消費。

另外，隨着國內時令鮮果量接連上市，水果市場供應大增，進口水果優勢大大減弱的情況下，國產水果替代效用增強，預計後市我國進口水果類數量增幅有所放緩。

圖4：進口水果月度數量季節性分析

數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院

數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院

圖5：主要進口水果數量情況

數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院

三、需求端因素分析

1、蘋果出口量仍維持良好局面，但提振作用有限

中國蘋果的需求主要分爲國內消費、加工、和出口。其中國內鮮食消費佔絕大比例，而加工方面則爲460萬噸，出口爲100萬噸左右，分別佔蘋果需求的10%和3%。鑑於中國對水果的消費注重於營養價值和新鮮度蘋果，後期中國蘋果消費增長將有所放緩甚至出現飽和狀態。出口和加工的變化則相對平緩，加工方面大多維持在500萬噸左右，出口則保持在100萬噸附近。

圖6：2012年度以來的中國蘋果需求情況

數據來源：布瑞克、瑞達期貨研究院

隨着早熟蘋果逐漸上市，對舊作蘋果替代作用凸顯，加之舊作存儲期限逐漸縮窄，庫內蘋果容易發生虎皮等質量問題加深，內銷不佳的情況下，客商加大出口中低檔蘋果的可能性加大，尤其是東南亞國家喜好小果，利潤相對可觀。海關總署數據顯示，截止2021年7月，中國出口蘋果當月60000.0噸，環比持平，同比減少5%，出口金額爲8.23千萬美元，平均單價爲1332.79美元/噸，；2021年1-7月出口累計數量爲500000.0噸，累計同比增加8.7%，主要出口國爲印度尼西亞、菲律賓、孟加拉國、越南等，出口累計同比增加，主要受貿易小果出口需求良好。

圖7：2017年以來中國鮮蘋果出口情況

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

而蘋果生產的季節性決定了蘋果消費具有明顯的季節性特徵，特別是秋冬季節的蘋果消費相對較多，其中聖誕、元旦以及春節期間的蘋果消費相對旺盛。而夏季需求相對較少，特別是進入5月份後，隨着其他時令鮮果的上市，蘋果的消費需求進入淡季期。我國的富士蘋果主要是晚熟品種，大多數蘋果在秋季的9月開始逐漸上市。再者，我國蘋果消費主要以鮮果消費模式爲主，佔比在85%左右，當然也包含損耗量；12%爲深加工，出口量佔比較爲低。

2、產銷區現貨市場成交冷清

從蘋果產區角度而言，產區舊季庫存蘋果交易依舊冷清，西北及山東局部早熟嘎啦上市進入高峯，成交以質論價爲主，主流價格低於往年同期水平。具體產區來看，山東產區庫存富士蘋果繼續清庫爲主，行情弱勢延續，局部地區新季早熟嘎啦上市進入中後期，果實較小，使得價格較去年偏低；陝西產區舊作庫存剩餘不多，基本以賣家自提發往市場爲主，調貨交易冷清，當地新季早熟嘎啦進入上貨高峯，市場反映今年整體果個較小，成交以質論價爲主；甘肅舊作蘋果多在當地冷庫手中，調貨交易較少。截止2021年8月31日，山東棲霞紙袋80#以上一二級蘋果價格爲2.2元/斤，相較於7月的2.3元/斤下跌了0.1元/斤；陝西洛川紙袋80#以上蘋果價格爲2.65元/斤，相較於7月的3.0元/斤下跌了0.35元/斤；甘肅靜寧紙袋75#以上蘋果價格爲1.95元/斤，相較於7月的2.0元/斤下跌了0.05元/斤；8月份產區蘋果現貨價格均下跌爲主，下跌了0.1-0.35元/斤區間。

圖8：富士蘋果產區價格走勢

數據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院

數據來源：中國蘋果網、瑞達期貨研究院

圖9：歷年紅富士蘋果批發平均價格走勢

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

截止2021年8月下旬，全國蘋果批發價爲7.00元/公斤，比7月的7.24元/公斤，下跌了0.24元/公斤，跌幅爲3.30%；富士蘋果批發平均價爲6.80元/公斤，比7月的6.60元/公斤，上漲了0.2元/公斤，漲幅爲3.0%。蘋果及富士蘋果批發價格漲跌互現，其中富士蘋果批發價格略上調，主要受早熟嘎啦上市初期，開秤價格略好於預期，但整體上全品種蘋果批發價格下調爲主，且價格下滑並仍未帶動市場走貨。目前多種時令鮮果仍處於上市高峯階段，且市場仍傾向於嚐鮮新季果，早熟富士將在一週左右上市，關新季早熟富士開秤價格，對新季晚熟富士開秤價格存一定的指引。

四、水果供應仍處於上量高峯期

蘋果作爲人們生活當中的非必需品，一旦蘋果價格過高的情形下，消費者可選擇其他水果種類。據相關性分析知，蜜桔、鴨梨以及香蕉與蘋果的相關係數較高，並且處於正相關關係。隨着近幾年水果種植面積的增長，其供應亦不斷增加，2020年水果總產量達28692.4萬噸，同期增長4.70%，其中蘋果、香蕉、柑橘及瓜類產量佔比均超15%，最近7年產量增幅較爲明顯的是柑橘和梨。

圖10：歷年水果產量變化及蘋果種植面積

數據來源：國家統計局、瑞達期貨研究院

根據農業部監測的主要水果產品價格顯示，截至2021年8月底富士蘋果批發平均價爲3.4元/斤，較7月份的3.3元/斤，上漲了0.1元/斤；香蕉批發平均價爲2.615元/斤，較7月底的2.19元/斤，環比上漲了0.425元/斤；鴨梨批發平均價爲2.295元/斤，較7月底的2.42元/斤，環比下跌了0.125元/斤；西瓜批發平均價爲1.785元/斤，較7月底的1.96元/斤，下跌了0.175元/斤。以上數據可以明顯看出，8月份水果批發價格漲跌互現，其中富士蘋果、香蕉批發價格上漲爲主，西瓜、鴨梨批發價格等下跌爲主。當前水果仍處於時令鮮果上市高峯期，且新季早熟蘋果上市衝擊下，庫內富士蘋果批發價格反彈乏力，另外從8月成交量看，各類水果成交量均出現萎縮現象，受市場供應大增，大大削弱了各類水果消費份額。

圖11：四大類水果批發平均價對比圖

數據來源：WIND、瑞達期貨研究院

圖12：富士蘋果批發平均價及交易量對比圖

數據來源：中國農業信息網

圖13：鴨梨批發平均價及交易量對比圖

數據來源：中國農業信息網

圖14：西瓜批發平均價及交易量對比圖

數據來源：中國農業信息網

圖15：香蕉批發平均價及交易量對比圖

數據來源：中國農業信息網

五、9月蘋果市場行情展望

新季早熟市場：西北及山東局部早熟嘎啦上市進入高峯，成交以質論價爲主，今年嘎啦果實個頭普遍較小，主流價格低於往年同期水平。目前全國蘋果冷庫庫存在100萬噸附近，略高於去年同期，舊作蘋果銷售時間愈發緊張。另外當前各類時令鮮果上市供應仍處於集中期，加之早熟富士即將上市，庫內蘋果消費疲弱，產區去庫壓力仍較大。另外從8月份農產品水果量價監測看，各類水果成交量均出現萎縮現象，受水果市場供應大增，大大削弱了各類水果消費份額。不過隨着中秋、國慶雙節臨近，節日效應增強背景下，對蘋果市場存一定支撐作用，預計後市蘋果期價仍維持寬幅震盪爲主。

操作建議：

1、投資策略：

建議蘋果2110合約在5600-6200元/噸區間高拋低吸，止損各100元/噸。

2、套利策略

蘋果2110合約與2201合約價差處於200元/噸附近，整體仍是近強遠弱格局，按照季節性兩者價差變化不明顯，不建議介入套利交易。

風險提示：

1、水果市場消費情況；2、資金持倉情況；3、國內外疫情；4、蘋果去庫節奏及批發市場走貨情況；5、新產早中熟富士蘋果產量及開秤價格。

瑞達期貨 王翠冰