煤炭ETF成爲年內首隻翻倍ETF 週期研究“一員難求”
煤炭ETF成年內首隻翻倍ETF 週期研究“一員難求”
作者：齊琦
[ 截至9月13日收盤，煤炭ETF收漲5.05%，年內漲幅超101%，是今年第一隻翻倍的股票型ETF。 ]
隨着年內首隻翻倍ETF——煤炭ETF（515220）的誕生，公募基金欲搶灘佈局週期股卻招不到“週期人才”。
今年以來，以煤炭、鋼鐵、有色爲主的週期股大漲，截至9月13日收盤，煤炭ETF收漲5.05%，年內漲幅超101%，是今年第一隻翻倍的股票型ETF。鋼鐵ETF（515210.SH）緊隨其後，今年以來累計漲幅達91.48%。此外大宗商品ETF（510170.SH）、資源ETF（510410.SH）年內漲幅均超70%。
資源股熱度不退，公募基金想把握行情，卻很難招到研究週期的基金經理。談及週期人才稀缺的原因，一位滬上公募基金經理對第一財經記者稱：“如果不是這波行情，週期研究員就快要滅絕了。”他自嘲道，“行業內幾乎沒有專門做週期研究的基金經理，多數是專注某一風格的同時搭配週期來研究。即便是週期做得不錯的基金經理也不願被賦予‘週期人設’，因爲‘週期聽上去就要等很久’，沒有投資者願意把錢交給要等很久的基金經理。”
值得注意的是，鋼鐵、煤炭、有色行業在前幾年屬於被市場拋棄的行業，相應的週期行業研究員、基金經理也被市場冷落。目前公募基金公司裏相較於其他行業，週期股研究員、基金經理的佔比非常小，甚至一部分基金公司完全不設立週期股研究相關崗位，這也導致了在行情火熱的時候，週期行研一員難求。
週期研究員“熬出頭”
當前以煤炭、鋼鐵、有色金屬等爲主的資源品現貨價格一路上漲，受上游資源品價格大漲刺激，週期股走勢較強，年內煤炭、鋼鐵、有色金屬、化工漲幅居前，在申萬一級行業中，鋼鐵行業年內漲幅超87%、採掘行業漲幅約75%、有色金屬行業漲幅約爲65%。此外，近期煤炭現貨價格飆漲、期貨價格屢創新高，13日動力煤開盤大漲4%，焦煤、焦炭主力合約近2個月漲幅也分別達到28%、20%。
行情來得太突然，不少公募基金想加倉佈局週期股卻很難招到週期基金經理。上述公募人士稱，去年抱團股火熱行情讓基金行業出圈，各類平臺基金經理排名成爲最直觀卻也最容易產生誤導的考覈，儘管衆所周知基金投資要選準產品後長期持有，但也有不少基金經理因市場排名自亂陣腳。在此環境下，基金經理專注自己的研究領域很重要。而對於公募機構來說，選準賽道跟準節奏的效果確實立竿見影，但清晰定位、發揮優勢打磨產品更重要，以及市場排名不該是考覈基金經理的主要指標。
過去幾年裏，由於週期股表現普遍不佳，有基金公司大幅裁減週期股研究員。該公募人士稱，很長時間以來行業內幾乎沒有基金經理願意標榜自己是做“週期”的，因爲週期從字面來看就不是所謂的“清晰賽道”，但實際上任何一個行業都是有周期的，踏準週期從不是一件容易的事。
且做週期的公募基金經理不受待見，券商裏週期行研也是一樣。一位頭部券商人士對第一財經記者稱，近6~7年來新興產業如雨後春筍一批又一批發展起來，包括人工智能、互聯網、新能源光伏、生物醫藥都是行業資金先後追逐的賽道，大概自2015年起，金融行業就不招傳統行業研究員了，能頂住壓力堅持做週期研究的也越來越少。據該券商人士回憶，此前某場中期策略會上，主講煤炭、鋼鐵、水泥的會場上座率低得可憐，而一牆之隔的大消費行業交流卻擠滿了人。
行情難言見頂
儘管近期煤炭指數大漲，但從歷史數據來看，離2007年的歷史高點還有較大距離。
每一輪高點有各自的上漲邏輯，從此輪煤炭價格上漲情況來看。信達證券認爲，當前正處在煤炭經濟新一輪週期上行的早中期，基本面、政策面、公司面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。當前表外產能合法化接近尾聲：新核增/覈准煤礦快速收斂且核增門檻提高，限制煤企短期增產潛力；考慮煤企建礦意願和能力下降以及3年以上的建礦週期，煤炭供給在“十四五”期間或難響應需求增長，價格維持高位；爲疏導燃煤電廠成本端壓力，多地進一步完善分時電價政策、放開浮動電價，有利於煤炭行業高景氣行穩致遠。當前煤炭板塊估值尚未充分體現行業景氣程度及持續性，存在較大修復空間。
從煤炭行業基本面來看，煤炭ETF基金經理徐成城分析，中報業績普遍向好，近九成公司半年報淨利同比增長，其中18股淨利同比翻番，ST安泰、新集能源淨利均大增超10倍。
中信證券研報分析統計，煤炭板塊主要上市公司上半年共實現淨利潤687億元，淨利潤同比增長62%；如果剔除市值較大、業績彈性較小的中國神華，板塊淨利潤同比漲幅超過95%。
供需缺口方面，申萬煤炭行業分析師預期煤炭供給缺口逐年擴大，供不應求的狀態至少持續3~5年。因爲行業幾乎沒有新建礦井，每年老舊礦井自然枯竭退出還有3000萬~5000萬噸產能，但是需求端每年至少增長5000萬~6000萬噸。8月11日，發改委稱已經重新批覆露天煤礦永久徵地，釋放4200萬噸產能，測算下來僅夠2022年春季釋放，進入2022年夏季後我國煤炭緊缺局面仍舊持續。
短期來看新湖期貨分析，動力煤方面發改委保供穩價再次調控，個別參與保供穩價煤企維持售價與7月水平相當。港口庫存偏低，但後期氣溫持續回落、日耗降低，且水電輸出增加，預估煤炭緊張格局將有所緩解。
中國煤炭運銷協會近日表示，綜合來看，隨着主產地煤炭產能加快釋放，預計後期煤炭供應有望保持增長，煤炭需求將有所減弱，煤炭市場供需形勢將繼續改善，市場煤價格將有所回落。另一方面，近期煤炭價格在政策下供給收縮、需求旺盛的情況下飆漲，而煤炭板塊在連日上漲之後波動性可能加大，同時也存在調整需求。
中歐基金的策略週報也指出，由於監管層對大宗商品保供穩價政策執行力度不斷加大，以及週期供需錯配情況逐步緩和，週期股的防禦性逐漸下降，警惕大幅波動。