原標題:前置倉模式受質疑?成本費用擠壓每日優鮮Q2淨虧14億! | 財報AlphaGo

今年第二季度,每日優鮮淨收入爲18.94億元,同比增長40.7%;淨利潤爲-14.33億元,較上年同期虧損額進一步拉大

《投資時報》研究員王子西

作爲IPO後首份財報,青島每日優鮮電子商務有限公司(下稱每日優鮮,MF.O)業績有點慘淡。根據已披露的2021年第二季度未經審計的財務業績,今年第二季度,每日優鮮錄得淨收入18.94億元,同比增長40.7%;淨利潤爲-14.33億元,非公認會計准則調整(下稱調整後)的淨利潤爲-8.89億元,較上年同期虧損進一步拉大。

總體來看,今年上半年,該公司淨收入、淨利潤分別爲34.25億元、-20.44億元,而自2018年至2021年上半年,公司已經累計淨虧達88.34億元。

財報顯示,每日優鮮業務包括按需分佈式小倉庫(DMW、前置倉)、智能生鮮市場、零售雲服務業務。根據招股書,2015年公司首創前置倉模式,解決生鮮配送“最後一公里”難題。

不過,有分析認爲,前置倉模式存在高履約費用、高營銷成本、低毛利以及損耗不確定、訂單不確定等問題,而“燒錢換增長”的發展策略,帶來的是收入增加、虧損變大。

值得注意的是,今年第二季度,每日優鮮收入成本、履約費用爲17.53億元、5.41億元,同比增長65.5%、58.1%。另外,受加大終端廣告投入以及IPO後確認的基於股票的薪酬增加等影響,公司銷售和營銷費用、一般和行政費用等均大幅度上升。換言之,受到成本以及各項費用提升的雙重擠壓,該公司虧損進一步拉大。

單看履約費用率,每日優鮮該指標由2018年的34.94%逐步走低至2020年的25.72%,但到了2021年上半年又回升至28.65%。如何能夠一邊規模擴張、一邊優化成本及履約等費用,對於該公司而言,或是長期問題。此外,從收入端來看,公司B端業務也還未發力。

對於前置倉如何盈利、社區零售市場佈局等事宜,《投資時報》研究員電郵溝通提綱至該公司相關部門,截至發稿尚未收到回覆。

而在二級市場,截至2021年9月13日,每日優鮮收盤於4.23美元/股,較6月25日上市首日收盤價9.66美元/股下挫超五成。

累計淨虧88.34億元

財報顯示,2021年第二季度,每日優鮮實現淨收入爲18.94億元,同比增長40.7%;完成訂單總數達2380萬,同比增長32.2%,且平均每筆訂單價爲96.1元,較上年同期的93.7元上漲2.4元。不過,伴隨收入的增長,公司收入成本也大幅提升,由2020年同期的10.59億元,一躍而至17.53億元,上升幅度達65.5%,超出收入增幅近25個百分點。

這樣一來,公司毛利潤空間便受到擠壓,由上年同期的2.87億元,下滑50.6%,僅實現1.42億元。而毛利率僅爲7.5%,較上年同期大幅減少13.8個百分點。

對於毛利率下降的原因,每日優鮮在財報中表示,主要是給顧客折扣、優惠券和獎勵增加。該季度,每日優鮮錄得淨利潤-14.33億元,同比下滑高達321.77%;經調整後的淨利潤爲-8.89億元,同比下降173.15%。

總體來看,今年上半年,每日優鮮錄得淨收入、淨利潤分別爲34.25億元、-20.44億元,經調整後淨利潤爲-14.98億元;淨收入雖同比增加12.81%,但淨虧損較上年同期進一步拉大了15億元。

如若拉長時間,2018年至2020年,該公司錄得淨利潤爲-22.32億元、-29.09億元、-16.49億元。從數據來看,今年上半年,每日優鮮淨虧損已超上年全年,且幾年下來,累計淨虧已高達88.34億元。

每日優鮮近年來淨收入及淨利潤情況(億元)

數據來源:招股說明書及中報

履約費用率回升

作爲生鮮移動電商平臺,每日優鮮主要採用前置倉模式,前置倉位於居民區或辦公樓附近,用戶通過手機APP、小程序或其他第三方平臺下單,智能系統將網上訂單分發到離顧客最近的DMW,產品1小時內便可送達。換言之,前置倉模式解決了“最後一公里”生鮮配送難題。

數據顯示,該公司自2015年首創前置倉模式,截至2021年3月末,已在全國16座城市佈局631個前置倉。時至2021年6月末,前置倉數量減至625個,但總倉面積約爲20.83萬平方米,較2020年第二季度同比增長11.0%;每筆訂單的平均送達時間也由2021年第一季度的39分鐘縮短至37分鐘。

不過,該模式也令每日優鮮盈利承壓。據招股書數據顯示,2018年至2020年,該公司履約費用爲12.39億元、18.33億元、15.77億元,而各年度淨收入爲35.47億元、60.01億元、61.30億元,粗略計算,履約費用率爲34.94%、30.54%、25.72%,有所下降。

但或受訂單數量增加、履約提速、業務擴張等影響,今年第二季度,該公司履約費用錄得5.41億元,若按完成訂單總數2380萬粗略計算,每單履約費用或爲22.73元;而上年同期,履約費用、完成訂單總數爲3.42億元、1800萬,每單履約費用或爲19.01元。也就是說,今年第二季度,每單履約費用同比提高3.72元。

而2021年上半年,該公司履約費用錄得9.81億元,同比增加29.55%;履約費用率也掉頭向上,爲28.65%,離上市前的“三字頭”一步之遙。

值得注意的是,受IPO後確認的基於股票的薪酬增加等影響,今年第二季度,該公司一般和行政費用、技術和內容費用均較上年同期大增,具體來看,分別爲3.96億元、3.94億元,同比大增574.22%、371.17%;而公司對居民區目標廣告的加大投入等因素,也助推了相關費用增長,該季銷售和營銷費用爲3.05億元,同比上升118.97%。

今年上半年,上述三項費用分別錄得4.83億元、4.89億元和4.72億元,同比上升243.51%、163.06%、98.61%。粗略計算,僅此三項費用合計約爲14.44億元,佔到了淨收入42.16%,下半年如若未能優化,或仍進一步蠶食利潤空間。

每日優鮮近年來履約費用及費用率變動情況

數據來源:招股說明書及財報

B端業務尚未發力

事實上,除了按需分佈式小倉庫業務,每日優鮮的業務矩陣還包括智能生鮮市場、零售雲服務業務。該兩項業務發力B端,與前置倉一起佈局社區零售市場。

智能菜場業務自2020年9月開始佈局,公司與菜市場簽訂長期經營合同,重新配置平面圖、改善業務結構和引入新的服務產品;同時,爲商戶提供基於SaaS的服務包,幫助商戶將線下私域流量轉換到公司平臺,實現額外貨幣化。零售雲業務於2021年啓動,零售雲SaaS爲企業提供管理業務的工具,包括全渠道營銷、私人流量、供應鏈、履行、DMW和運營優化等。

截至2021年6月底,每日優鮮已與全國15個城市的58家菜場簽約,並在其中11個城市的34家菜場啓動運營。不過,從收入端來看,該兩項業務尚未發力,通過網絡平臺銷售產品仍是公司營收的基石,第二季度爲18.54億元,佔淨收入97.87%;而今年上半年則爲33.47億元,佔到淨收入97.73%。其他收入項僅有幾千萬元。

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