艾德证券：不论是纯粹的音乐软件,还是包罗万象的在线音频平台,以声音为载体的“耳朵经济”已在很多人的日常生活中如影随形，在国内悄然兴起，成为都市繁忙生活的人们获取知识，亦或是休闲娱乐的方式之一。

9月13日，中国最大的在线音频平台喜马拉雅向港交所递交上市申请文件，拟主板挂牌上市，高盛、摩根士丹利和中金公司担任联席保荐人。

据灼识咨询的数据显示，截至2021年6月30日止6个月，月用户移动端总收听时长和在线音频总收入而言，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，为内容创作者和用户搭建了互相连接交互的平台。

截至2021年6月30日止6个月，喜马拉雅的平均总月活跃用户达到2.62亿人，包括1.1亿移动端平均月活跃用户和1.51亿通过物联网及其他开放平台收听喜马拉雅音频内容的平均月活跃用户。

图1：喜马拉雅主要运营数据

图片来源：喜马拉雅上市申请文件

喜马拉雅致力于重新定义人们对于知识、信息和娱乐内容的生产、分享和消费，已成为用户日常生活中不可或缺的一部分。

通过“PGC+PUGC+UGC”战略，喜马拉雅建立了从头部PGC到长尾UGC的全面覆盖，并形成了一个健康、均衡、有活力的内容生态体系，音频内容包括但不限于个人成长、历史人文、亲子情感、商业财经及娱乐内容等。于2020年中，平台有约520万活跃内容创作者。

由于领先的行业地位和卓越的运营业绩，喜马拉雅形成了强大的竞争力和韧性，这对于不断巩固行业领先地位有很大的帮助，也使得喜马拉雅在中国在线音频市场拥有稳定的增长潜力。

基于喜马拉雅良好的发展，近年来，喜马拉雅实现了显著的收入增长并证明了多元化变现能力。收入由2018年的14.81亿元人民币增长2020年的40.76亿元人民币，并由2020年上半年的16.16亿元人民币增长至2021年上半年的25.14亿元人民币。

毛利率由2018年的44.8%增长至2020年的49.1%，并由2020年上半年的44.3%增长至2021年上半年的55.9%。

值得一提的是，喜马拉雅并未实现盈利，并于2018年、2019年、2020年及2021年上半年的期内亏损达到31.42亿元人民币、19.25亿元人民币、28.82亿元人民币及68.66亿元人民币。

行业上，用户花费于在线音频内容上的时间已经在逐渐增长，据灼识谘询的资料，相关比例从2016 年的1.1%增加至2020年的4.4%，并预计于2025年进一步增至17.5%。

此外，中国在线音频的渗透率仍远低于美国。2020年，美国移动在线音频月活跃用户数的渗透率为46.5%，而中国仅为16.1%。因此，喜马拉雅的在线音频仍然有很大的增长空间，上市值得期待。

作者：艾德证券期货

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