第一部分 綜述

8月份雞蛋價格先漲後跌，中秋節前食品廠備貨導致8月上旬價格上漲，但是由於7月底爆發疫情部分地區，食品廠擔心中秋消費，補貨相對謹慎，而且8月份的蛋雞高價也壓制了居民的消費，甚至還受到了中央頻道的關注，導致8月上旬無論是食品廠還是居民消費都不好，雞蛋走貨旺季並不太旺，消費預期落空導致蛋價在走高後，中下旬開始快速下跌，雞蛋主產區均價從5.1元/斤下降至4.4元/斤。利潤方面，8月份整體而言雞蛋價格較高，淘雞價格也較高，飼料價格變化不大，大部分養殖企業利潤較好。淘雞方面由於適齡淘汰的老雞相對較少等原因淘雞量相對較少，淘雞的價格在高位震盪，但是整體價格處於高位。

9月份新開產的蛋雞是4、5月份的補欄的雞苗，回顧今年的4、5月份補欄的數據也比較高，而去年4、5月份由於疫情補欄量相對比較低，因此按照次邏輯，9月份存欄是在逐步恢復的，但是中秋節前預計有一波集中淘汰老雞，因此到9月下旬存欄可能會略下降。綜合9月份天氣轉涼蛋雞的產蛋率增加，因此雞蛋的供應在9月上旬相對充足，但是9月下旬雞蛋供應大概率減少。需求端，9月份食品廠備貨基本結束，9月初仍有開學季補貨以及中秋節前的居民消費備貨，因此9月前半個月預計雞蛋價格仍震盪偏強走勢，但是中秋節後市場會消化之前的庫存存貨採購量下降，因此預計9月下半月雞蛋的價格偏弱勢。淘雞方面預計中秋節前需求較好，價格較高，淘汰量較大，但是中秋節後預計需求略有下降，價格也將略偏弱。

風險提示：動物疫病、宏觀風險、氣象災害等。

第二部分 綜合分析

1、市場概況

雞蛋：8月份雞蛋價格先漲後跌，8月初雞蛋主產區均價在4.88元/斤，8月上旬價格持續上漲，最高漲至5.13元/斤，漲幅5.1%，之後價格一路下跌至目前的4.43元/斤，跌幅13.6%；主銷區雞蛋平均價格由8月初的5.08元/斤，最高漲至5.28元/斤，之後價格震盪下跌至目前的4.97元/斤。9月份一方面仍有開學季補貨的需求，此外預計在中秋節前雞蛋仍有一波上漲行情，因此中秋節前預計雞蛋價格震盪上漲，但是之後隨着補貨需要消化，短期內需求下降雞蛋價格預計將回落。

雞苗：8月份商品代雞苗價格震盪略走高。雞苗價格從8月初的3.56元/羽漲至現在的3.8元/羽，漲幅6.7%。由於8月份天氣較比較熱，補苗的積極性仍一般，補欄量也比較低，但是由於飼料成本高，所以今年雞苗的價格一直都維持在高位，8月份還是少部分地區價格略增的情況。預計9月份隨着天氣轉涼開始陸續有企業補欄，雞苗價格將維持震盪或者震盪略偏強的趨勢。

淘雞：8月份全國主產區淘汰雞價格先漲後跌，由於8月份雞蛋價格較高，當前養殖企業的利潤也不錯，淘雞的整體日齡也不少特別大，而中秋節前淘雞價格往往有一波上漲，因此在7月份養殖戶有延淘情緒，淘雞不積極。需求端當前也一般，屠宰企業開機率也不高，8月份淘汰雞價格基本上處於高位震盪，淘汰雞價格基本上處於11-12元/公斤的區間震盪。9月份仍是中秋節前旺季，預計在9月中將有一波集中淘汰，淘雞價格將先強後弱。

圖1：雞蛋主產區現貨價格（元/斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖2：雞蛋主銷區現貨價格（元/斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖3：雞蛋產銷價差（元/斤）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖4：主產區蛋雞苗價格（元/羽）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖5：主產區淘汰雞價格（元/公斤）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖6：鮮雞蛋單斤平均盈利情況（元/斤）

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖7：主產區肉雞苗均價（元/羽）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖8：主產區白羽肉雞均價（元/公斤）

數據來源：銀河期貨、wind資訊

2、供應端

存欄及推演情況：

卓創數據：7月份全國在產蛋雞存欄量爲11.72億隻，環比減少4.1%，同比減少9.6%。7月新開產蛋雞今年2、3月份的補欄的雞，當時補欄量比較大，而淘汰的適齡老雞是去年3、4月份補欄的雞，而去年由於疫情補欄量相對都比較低，所以到今年可淘汰雞的量也比較少。按照上面邏輯推測7月份存欄本來應該是環比要增加的，但是實際上由於7月份河南的強降雨帶來的洪災導致河南的淘雞量大增，從而導致7月份存欄數據反而是下降的。8月份雞蛋價格較高，淘雞預計在中秋節前有一波上漲，因此8月份養殖企業淘雞積極性不高，預計在中秋節前將有一波集中淘汰，一方面是適齡老雞的延遲淘雞，另一方面是2、3、4月份的換羽老雞，所以預計8月份的在產存欄蛋雞量應該增加，而到9月底在產存欄可能會下降比較明顯。不考慮延淘和集中淘汰的情況下，根據之前的補欄數據可推測出，8月、9月、10月、11月在產蛋雞的存欄大致的量爲11.68億隻，11.63億隻、11.6億隻和11.68億隻。

從存欄雞的日齡結構來看，7月份的雞齡結構和6月份變化不大，120-450日齡蛋雞的存欄佔比爲75.17%，較6月底僅增加0.06%，而120日齡以下的後備雞和450日齡以上的待淘雞存欄佔比分別爲15.03%和9.8%。

補欄：根據卓創的數據顯示，7月份卓創資訊監測的18家代表企業商品代雞苗總銷量爲3616萬羽，環比減少4.1%，同比增加11.6%。

淘汰方面：由於去年疫情導致去年3、4月份補欄量比較少，因此8月份市場可淘汰的適齡老雞也比較少，市場淘汰雞的供應量相對較少，淘雞價格也比較強。根據卓創數據，8月的前三週全國的淘雞量分別是1707萬隻、1568萬隻和1684萬隻，前三週總量比去年同期小幅下降，但大幅低於2018年和2019年同期的淘雞數量。

淘雞日齡方面，根據卓創資訊對全國的14個重點產區20個代表市場的淘汰雞日齡進行監測統計，8月26日淘汰雞平均淘汰日齡488天，較上月同期增加了1日。淘雞日齡與7月份變化不大，但是目前的淘雞日齡和往年同期相比仍比較低。一方面市場適齡可淘老雞相對比較少，另一方面換羽雞的增加也使得可淘雞量相對減少。

3、需求端

由於有中秋節前食品廠的補庫支撐，8月上旬雞蛋需求尚可，但是由於7月底和8月初的疫情影響，食品廠補貨比較謹慎，此外由於雞蛋價格較高居民消費也不積極，整體來看8月份上旬雞蛋需求尚可，中下旬需求一般。但是隨着雞蛋價格大幅下跌後，且有9月初的開學補庫和中秋節前居民消費的補庫，預計9月份上半月雞蛋需要仍然比較好，但是到下旬需求端消化之前的庫存，預計需求將有所轉差，雞蛋價格也將呈現先強後弱的趨勢。

銷量：卓創數據顯示7月中國褐殼蛋雞蛋月度銷量184.28萬噸，環比減少6.2%，同比減少13.6%。另外根據卓創數據顯示，8月份前四周全國代表消息雞蛋的周度銷量分別是7821噸、7701噸、7342噸和7251噸，雞蛋銷量較7月份周度銷量略有減少，與去年同期相比周度均銷量相比大幅減少。同比數據大減反映了今年的消費端情況不太好，特別是旺季不旺的現象也比較明顯，一方面是由於7月底、8月初對疫情的擔憂使得食品加工廠補庫不積極，另一方面價高蛋也抑制了居民消費。

庫存：8月份隨着南方出梅以及北方天氣逐漸轉涼，雞蛋容易保存，無論是生產環節還是流通環節雞蛋的庫存都是增加的。根據卓創的數據顯示，8月26日當週生產、流通環節餘貨繼續增加，生產環節周度平均庫存有1.15天，較7月底增加0.24天，流通環節周度平均庫存有1.08天，較7月底增加0.38天。

圖9：在產蛋雞存欄（億隻）

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖10：蛋雞日齡結構

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖11：代表企業雞苗銷售量統計

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖12：全國主產區蛋雞淘汰雞出欄量走勢

數據來源：銀河期貨、wind資訊、卓創數據

圖13：主銷區代表市場雞蛋銷量統計

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

圖14：雞蛋庫存天數

數據來源：銀河期貨、卓創數據、wind資訊

4、月差表現

雞蛋1-5價差目前處於歷史同期的相對低位，且1月合約是旺季合約，5月合約相對弱勢合約，當前1月合約價格相對較低，下方支撐作用較大，未來1月合約走強的概率較大，因此我們建議可考慮做1-5合約正套。而目前12-1價差位於高位且有走弱趨勢，而實際上12月合約和1月合約供應端相差不大，甚至1月作爲春節前的合約需求端應該更強，因此我們建議可考慮12-1反套。

圖15：雞蛋1-5價差走勢

數據來源：銀河期貨、wind資訊

圖16：雞蛋12-1價差走勢

數據來源：銀河期貨、wind資訊

第三部分 分析與策略

現貨端：低存欄、高成本仍是當前主基調，雞蛋的供應端短期內雖然有節奏性變化，但是大趨勢變化不大，在產蛋雞存欄在2021年仍將維持在歷史同期的相對低位，而價格長週期仍將是維持在歷史同期高位。消費考慮疫情在國內近期的傳播，秋冬季消費端仍面臨疫情的衝擊。短期內供應端在產淡季存欄仍低，而隨着天氣逐漸入秋，北方養殖場產蛋率逐漸上升，供應預計略有增加，但是中秋節前淘汰雞預計有一輪集中淘汰，9月下半月雞蛋的供應可能會有所下降。需求端，隨着中秋節備貨、學習開學備貨以及天氣逐漸變涼後的各環節補庫，9月上半個月雞蛋的整體需求都應該還不錯。9月份雞蛋價格預計上半月走強，下半月走弱。

期貨端：當前1月合約價格相對低位，4200-4300附近支撐作用明顯，1月合約是旺季合約，以當前的現貨價格推測未來1月走強概率大。

操作上

1、當前1月合約價格較低且爲旺季合約，建議可考慮逢低建倉1月合約多單。

2、套利：可考慮12-1反套。

3、期權：觀望。（以上觀點僅供參考，不作爲入市依據）

銀河期貨 劉倩楠