原標題：央行略超預期“放水”債市仍走弱，四季度料區間震盪

9月15日，央行等額續作MLF（中期借貸便利），中標利率與此前持平。雖沒有大手筆“放水”，但略超市場預期，稍微緩解了持續緊平衡的資金面。當日，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）隔夜、7天期、1個月期利率均下行。不過，債市並沒有因此有大的提振，多個現貨品種收益率仍繼續上行，由此可見，市場仍持謹慎的態度。

走出年初以來的牛市後，利率債市場四季度將何去何從？市場的看法並不統一。富達國際基金經理何萌對第一財經表示，預計四季度利率債會是區間震盪格局。

利率債區間震盪

債券市場自今年年初走出一波牛市後，近期整體走弱。市場情緒偏謹慎，預期分化。

何萌表示，從基本面上來看，最近接連披露的經濟數據疲軟，當下對利率債有所支撐。然而隨着財政刺激尤其是基建的加碼，會看到接下來的經濟數據有一些改善，因此利率下行空間不大。從技術面來看，接下來預期地方政府債的發行會提速，從供給上來說會有一些壓力。不過，總體來說，供給的衝擊也不會很大。

“我個人比較擔心的是，理財新規嚴格執行後，在產品轉型過程中出現的贖回壓力會帶來一部分流動性風險，利率債作爲流動性好的品種，會有一定拋售壓力。”何萌亦表示。

15日，國家統計局發佈最新經濟數據，8月投資、消費、工業等主要經濟指標均出現回落。國家統計局新聞發言人付凌暉表示，今年第三、四季度中國經濟保持穩定恢復仍有諸多支撐。

而從不久前央行發佈的金融數據來看，信貸需求持續收緊。今年下半年以來，央行貨幣政策操作一直保持着不鬆不緊的基調，整個三季度以來，MLF投放保持着等額或者淨回籠的的態勢，資金面持續緊平衡。7日，央行貨幣政策司司長孫國峯的表態，也讓市場期待的繼續降準甚至降息落空。

債券市場這邊，一改年初的強勁，利率債收益率不斷上行。14日，銀行間主要利率債收益率普遍上行；國債期貨多數小幅收跌，10年期主力合約跌0.06%，5年期主力合約跌0.02%，2年期主力合約持平。15日，主要利率債收益率仍上行。截至發稿，10年期國債活躍券收益率漲0.87BP，現價2.8875%，10年期國開債活躍券漲0.71BP，現價3.2100%。

“南向通”將增加分散投資可行性

金融業高水平對外開放的最新進展，也將影響債券市場。

隨着粵港澳大灣區跨境理財通細則正式落地，債市“南向通”也即將推出。近日，央行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝表示，債券“南向通”將於近期推出。這將成爲中國債市開放具有里程碑意義的一個舉措。何萌認爲，南向通的出現可以提振債市配置空間，在組合管理的投資上增加分散投資的可行性和提高收益。

同時，何萌表示，今年以來，一行兩會多次提到“制定交易所熊貓債管理辦法，擴大商品和金融期貨對外開放，探索多元化開放路徑。”我們很期待金融期貨的放開，尤其是國債期貨和交易所回購對外資投資人的開放。境外曾經有過中國國債期貨試點計劃，後來由於流動性不佳而被暫停。而境內國債期貨流動性非常好，加上隨着銀行等機構的不斷參與，相信會很受到境外投資人的歡迎。

目前，境外在交易的中國利率衍生品主要還是IRS，也就是利率互換。但是境外利率互換流動性也不是很好，只有5年期利率互換流動性較高。“境內國債期貨有2年、5年、10年，甚至以後會推出30年品種，相對於IRS，無論從流動性方面還是從資金成本的有效性上來說，都將會受到外資的歡迎。”何萌對第一財經說。

當下，中國債券市場已經成了全球第二大市場，規模超過100萬億元，經過近年的開放舉措，越來越受到境外投資者的青睞，外資持續流入，所佔比例約爲3%~4%。

“外資已經成爲利率債市場一個比較重要的參與方，目前外資佔到中國國債持倉量的11.5%左右。”何萌稱，相對於歐洲和美國利率極低或者接近零，中國2.8%的利率水平在全球市場來看非常具有吸引力。目前外資在境內信用債領域的參與程度相對中資機構還比較低，接下來預計隨着對發行人更加了解以及信用債的信息披露更加完善和流動性提高，外資會有更高的參與度。

“目前信用債很多時候容易出現單邊市場，接下來隨着債券市場的進一步開放，外資將更多地參與國內的信用債市場。引入更多不同風格的投資人，對信用債市場的流動性會有改善，成交額也會有所增加。隨着債券市場外部評級的質量、區分度不斷提高，也會有利於債券入庫和後續的信息披露。”何萌說。