實習生 侯嘉成 澎湃新聞記者 榮訊

剛剛公佈的8月宏觀數據備受市場關注。

9月15日，國家統計局發佈的數據顯示，中國8月社會消費品零售總額同比增長2.5%，前值爲8.5%；1-8月城鎮固定資產投資同比增長8.9%，前值爲10.3%；8月規模以上工業增加值同比實際增長5.3%，前值爲6.4%。

萬博新經濟研究院院長滕泰對澎湃新聞表示，上述3項指標的同比增速下滑在市場預期之中，不過社會商品零售總額同比增速的下滑幅度有點超出市場預期。

爲何下行

8月社會消費品零售總額同比增速比7月下降了6個百分點。

數據來源：國家統計局

數據來源：國家統計局

國家統計局新聞發言人付凌暉在新聞發佈會上給出了兩個原因：一是由於疫情汛情多點發生，居民出行減少，暑期消費受到一定影響。其中，餐飲收入8月份同比下降4.5%，上月是增長14.3%。二是上年同期基數升高的因素。上年社零總額的增速在去年8月份首次由降轉升，回升的幅度達到了1.6個百分點。

滕泰表示，消費受居民可支配收入和消費傾向的影響。自疫情以來，中國居民可支配收入增速下行較快。同時居民的儲蓄傾向上升，消費傾向降低。

“利率高會增加居民的儲蓄傾向。中國在全球來看，利率是相對比較高。”滕泰說道。

1-8月固定資產投資同比增速較7月下降1.4個百分點。

數據來源：國家統計局

數據來源：國家統計局

分產業看，第一產業投資9048億元，同比增長18.1%；第二產業投資104911億元，增長12.9%；第三產業投資232954億元，增長6.8%。可見第三產業投資增速低於總體8.9%的增速。在第三產業中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產和供應業）同比增長2.9%。

可見的是，房地產投資也繼續降溫，1-8月同比增長10.9%，兩年平均增長7.7%，比1-7月份回落0.3個百分點。

“在房地產調控持續升級的背景下，房地產貸款保持收緊態勢，房屋新開工面積回落，商品房銷售面積增速回落，部分房企面臨一定經營壓力，對房地產投資起到了降溫作用。” 中國民生銀行首席研究員溫彬表示。

房地產投資降溫的同時，商品房銷售面積和銷售額增速也在回落。1-8月份，商品房銷售面積兩年平均增長5.9%，比1-7月份回落1.1個百分點；商品房銷售額兩年平均增長11.7%，回落了1.4個百分點。

植信投資首席經濟學家兼研究院院長連平對澎湃新聞表示，房地產成交增速下降導致房價回落，使房地產整體運行狀況趨冷，對消費、投資的拉動都有所減弱。

工業增加值也在8月延續了增長放緩趨勢，同比增速比7月回落1.1個百分點。

數據來源：國家統計局

數據來源：國家統計局

“一方面，去年同期經濟逐漸從疫情中恢復，生產加快形成了較高基數。另一方面，近期工業增加值增速的持續超預期回落，體現了生產動能有所放緩。” 溫彬表示，2019年以來的工業增加值兩年平均增長5.4%，這一增速在上月回落0.9個百分點的基礎上，本月進一步回落0.2個百分點。

他認爲，除了疫情反彈和洪澇災害等對生產的連續性形成一定影響之外，需求端也有放緩跡象，8月新訂單PMI指數自去年疫情以後首次回落至榮枯線下方，反映內外部需求的進口PMI指數和新出口訂單PMI指數呈持續回落態勢。

何時企穩

值得注意的是，雖然消費、投資、工業增加值同比增長均持續下滑，但其環比增長卻有所回升。8月社會消費品零售總額環比增速0.17%，城鎮固定資產投資環比增速0.16%，規模以上工業增加值環比增速0.31%。

滕泰表示，接下來幾個月社會消費品零售總額數據不會像8月這麼差，其他各項指標也會企穩，有可能會有所好轉。

連平表示，隨着地方政府專項債、一般債和中央政府債券的發行和金融支持力度的加大，預期固定投資在接下來的幾個月可能會回升。

他還認爲，由於9月份疫情影響可能會相對減少，消費可能將在低位逐步企穩。

上海對外經貿大學金融學院副教授、金融發展研究所副所長鍾輝勇也向澎湃新聞表示：“短期裏面對消費影響最大的是疫情，隨着疫情好轉能夠改善。下個月消費品零售總額的數據，可能會略有好轉。其它兩項數據，可能會維持現狀。”

澎湃新聞記者注意到，相對於消費、投資這兩個內需指標，8月份的出口增速則超市場預期：按美元計算，中國8月中國出口同比增長25.6%，較7月的同比增速19.3%有所反彈。

不過，連平表示，中國有效的疫情控制加上本身強大的出口供給能力，在前8月展現出供給優勢，但今年後4個月仍有擔憂。他表示，若其他國家疫情得到控制，自身供給能力上升，則可能會減弱他國對中國的需求。

連平認爲，中國供給方面的原材料、勞動力、運輸等成本在上升，加上去年人民幣升值所帶來的壓力，將削弱中國對全球供給的優勢。由於去年同期出口基數較高，9月份以後出口的季節性因素的淡化，今年後4個月的出口增速很可能將會明顯放緩。

政策怎麼走

談到宏觀政策，滕泰表示，應該及時出臺刺激措施，比如降息。他認爲，下半年政策的重點應該放在穩消費。

“對於擴大內需而言，投資、消費都重要，不過，目前過了快速工業化和快速城鎮化的階段，所以投資的下滑是歷史的趨勢，人爲刺激會造成重複建設，政府債務負擔過重等。從長期來看，穩消費是擴大內需的主要出路。”滕泰說道。

鍾輝勇則認爲，短期裏面並不需要出臺大型的刺激政策，更重要的是需要改善營商環境，穩定各界信心。投資方面需要重點提高政府項目的投資效率。

連平表示，爲應對內需不足，可以適當調節房地產市場相關政策。前期有關房地產的調控政策總體上方向正確。但在政策的具體實施過程中，存在偏離現象，使得一些合理健康的貸款受到收緊影響。政策應適當控制需求，又適當擴大供給。在重要的一、二線城市，增加合理價格的土地供給，用適當的金融手段，包括直接融資方式，支持合理進行開發的房企；同時配合貨幣政策的穩健偏松和信貸政策，並加快保障房推進步伐。

他說，長期來看，促進消費不能拔苗助長。消費能力提升涉及有關的許多領域。比如促進城鎮化發展的過程，將使得1.5-2億人走向城市，會給消費帶來很大增量，就能保持消費的穩定增長。