原標題：8月PPI同比增速創年內新高，商品價格難言見頂

PPI高位徘徊將繼續帶動週期板塊業績增長

9月15日，國家統計局發佈的2021年8月經濟活動數據顯示，受國際環境複雜嚴峻、國內疫情汛情衝擊等影響，同時還有上年同期基數抬升的因素，8月份主要的經濟指標同比增速有所回落。但是從累計來看，主要指標還是保持較快增長。比如，1~8月份規模以上工業增加值同比增長13.1%，服務業生產指數增長17.7%，社會消費品零售總額增長18.1%，都保持較快增長。

其中工業生產穩定增長的同時，8月份PPI同比增速也創下年內新高，下游企業利潤空間面臨壓縮的情況。對此，在國新辦舉行的新聞發佈會上新聞發言人付凌暉表示，當前國際大宗商品價格仍然保持高位，儘管近期漲幅有所回落，走勢仍有不確定性，未來全國工業生產者出廠價格（PPI）走勢仍需觀察。

從15日的市場表現來看，以煤炭爲主的商品價格仍然高位運行。截至15日收盤，動力煤主力合約收漲超4%，報收於1029.6元/噸，盤中觸及1048元/噸，刷新上市來紀錄高位。主力合約資金淨流入最多的品種爲焦炭，流入量超26億元，焦煤主力合約收漲0.27%。其他黑色品種中，錳硅主力合約收於9892元/噸，封漲停，硅鐵收漲逾5%，不鏽鋼漲超4%。

星石投資首席研究官方磊對第一財經分析稱，今年週期類資產高景氣的原因，既有碳中和能耗雙控帶來的供需錯配、產品漲價，又有作爲新能源上游的驅動。當前PPI徘徊高位將繼續帶動週期板塊業績增長，這也是週期板塊保持火熱行情的原因之一。不過受環保政策約束，高耗能產品供給端難以大幅增長，在糾正運動式減碳的背景下，對傳統能源行業擴產進行嚴格約束。

工業生產穩定增長，PPI高位運行

具體看來，8月份，PPI同比上漲9.5%，漲幅有所擴大。8月份規模以上工業增加值同比實際增長5.3%（以下增加值增速均爲扣除價格因素的實際增長率），比2019年同期增長11.2%，兩年平均增長5.4%。從環比看，8月份，規模以上工業增加值比上月增長0.31%。1~8月份，規模以上工業增加值同比增長13.1%，兩年平均增長6.6%。

在華泰研究所首席經濟學家易峘看來，8月份工業生產穩定增長，但從增速來看黑色生產增速略有放緩，而有色、化工、設備製造等行業生產同比增速與上月基本持平。

易峘總結分析，比較來看，2021年8月工業增加值同比增速爲5.3%，低於Wind市場一致預期5.8%。兩年複合增速爲5.4%，較7月的5.6%進一步下滑。8月工業增加值環比增速爲3.8%（年化），較上月基本持平。

保供顯效，商品走勢不清晰

8月PPI同比漲幅擴大，主要還是生產資料漲幅擴大帶動的，付凌暉表示，其中主要是煤炭、化工和鋼鐵行業拉動較大，這既跟需求擴大有關，也跟供給偏緊有關。值得注意的是，國內保供穩價政策已在顯效。

具體看來，年內以黑色品種爲主的大宗商品價格不斷攀升，近期來看雙焦價格不斷飆漲。尤其進入8月以來，焦煤焦炭現貨價格持續上升，期貨價格屢創新高。7月以來焦炭期貨漲幅達到33%，焦煤期貨更是實現約43%的漲幅。僅9月的前兩週，焦煤、焦炭期貨累計漲幅均超10%。

對於煤價，萬家基金基金經理葉勇分析認爲，煤炭價格未來較長一段時間可能還將保持振盪上行的格局，同時警惕短期的價格波動。葉勇認爲，統計發現2022年、2023年能新投產的煤炭產能將極其有限，從供需格局角度來分析，煤炭價格出現大趨勢性拐點的時刻還沒有到來。不過煤炭尤其是動力煤關係到下游的用電和民生問題，如果漲太快對下游的影響比較大，也會觸發政府一定程度的調控。

當前針對煤炭價格居高不下，監管已出臺一系列調控措施，包括投儲保供給、嚴查擡價、加速淘汰落後產能等。

在保供保價方面，近半個月內，針對煤價不斷上漲， 8月16日召開的國務院常務會議指出，做好市場保供穩價工作。完善並落實重要原材料價格上漲應對方案，強化重點商品市場聯動監管。8月25日，爲加快釋放煤炭先進產能，國家有關部門和內蒙古自治區積極推動露天煤礦接續用地辦理，儘快恢復正常生產。8月26日，國家發改委表態，將會同有關方面加強煤炭價格監測，對惡意炒作、哄擡價格等違法違規行爲依法依規進行查處；以及針對落後產能採取限產措施，今年8月份國家發改委對全國9個地區能耗“雙控”亮起了紅燈，主要原因就是能耗出現不降反升的局面，重點用能企業無序用能、違規用能。近期也已有多省發佈相關文件，採取措施實現能耗強度下降進度指標。

此外，對於PPI的後續走勢，付凌暉分析，短期內PPI可能還會高位運行，未來走勢總的看還需要觀察。一方面，國際大宗商品價格目前仍然保持高位，雖然近期漲幅有所回落，但還存在一定不確定性。國內部分上游行業產品供求關係比較緊張，價格存在上漲的壓力。另一方面，同時也要看到，國內保供穩價措施在逐步顯效，一些商品的價格，包括上游行業商品價格漲幅有所放緩。同時，隨着價格的上漲，企業生產積極性也在增加，有利於價格的穩定。總的來看，對於下階段PPI走勢還需要進一步觀察。