瑞達期貨：雞蛋：需求回升預期仍存期價有望止跌回升

摘要

首先，當前在產蛋雞存欄量處於同期中等水平，新開產蛋雞產蛋率較低，總體供應增加有限，而淘汰量有望迎來高峯時期，故而雞蛋供應預期將有所減少；其次，目前雞蛋市場仍處於季節性上漲週期，雞蛋需求仍有回升預期，對現貨價格有所支撐，在基差迴歸預期下，期貨繼續下跌意願較弱；最後，對於01合約來講，交易的是春節前備貨雞蛋價格，根據雞蛋需求季節性規律，元旦、春節爲全年需求次高點，現貨價格或將有較好表現，提振遠期市場行情。雞蛋期價有望止跌回升，關注中秋前後老雞淘汰情況。不過，飼料價格存在下降預期，在成本支撐或將減弱情況下，期價漲幅或受制約。

一、行情回顧

2021年8月，雞蛋期價走勢呈現探底回升格局。主要是上半年補欄量持續增加，新開產蛋雞逐步遞增，市場對後期現貨季節性漲幅不及預期的擔憂，對期價的提振作用較同期較弱，且7月底8月初疫情在全國多個城市抬頭，市場悲觀情緒增加，導致期價進一步下探，隨着疫情防控成效顯著，市場迴歸理性，市場對後市信心漸增，期價有所反彈。

大連商品交易所雞蛋2201合約日K線圖

數據來源：文華財經

二、基本面分析

1、飼料成本分析

玉米分析：Pro Farmer結束爲期四天的作物巡查後給出大幅高於USDA報告的預估值，引發了市場對美國農業部8月供需報告嚴重低估作物產能的擔憂，或將預示着USDA將在9月調高產量前景，整體供給方面或有寬鬆預期。同時，巴西玉米逐步收割上市，出口速度加快，有助於緩解美國玉米市場緊張預期。國內玉米市場來看，農業農村部報告顯示我國玉米豐產預期較強，以及玉米及其他替代穀物進口量均大幅增加，市場供應趨於寬鬆。在養殖及深加工行業全面虧損、進口拍賣持續進行、小麥、稻穀等穀物替代優勢明顯的背景下，玉米缺乏上漲動力，市場氛圍仍舊偏弱。不過，生豬存欄已處於歷史同期最高水平，對玉米需求的預期支撐仍存，加上今年種植成本飆升，且貿易商建庫成本較高。預計玉米繼續下跌幅度受限，或將處於寬幅偏弱震盪的格局。

豆粕分析：美國農場期貨雜誌旗下的職業農場主公司（Pro Farmer）經過對美國中西部7個玉米大豆主產州進行的爲期四天的年度實地考察後，發佈報告稱，預計今年美國大豆產量遠高於美國農業部（USDA）的最新預期，因爲東部種植帶產量提高，有助於彌補西部地區乾旱的影響。Pro Farmer預計今年美國大豆產量爲44.36億蒲式耳，平均單產爲51.2蒲式耳/英畝，分別高於美國農業部8月預測的43.39億蒲式耳和50蒲式耳/英畝。天氣預報顯示未來兩週美豆產區降雨增加，在8月下旬至9月上旬的大豆灌漿期，降雨量增加或導致天氣炒作熄火，美豆單產有繼續上調的可能。同時，美國環境保護署（EPA）向白宮提交了一份有關生物燃料強制摻混要求的提案，建議白宮追溯降低2020年的生物燃料強制摻混要求。美豆上漲推力減弱，豆粕成本支撐力度減弱。國內方面，國家糧油信息中心8月24日消息：由於大豆集中到港，大豆庫存上升。監測顯示，截至8月23日，全國主要油廠進口大豆商業庫存716萬噸，比上週同期增加34萬噸，比7月同期減少15萬噸，比上年同期減少9萬噸。近期國內油廠開機仍然積極，大豆壓榨量將維持在200萬噸左右，隨着後期大豆到港減少，預計大豆庫存將逐漸回落。雖然8-10月國內大豆到港量偏低，但當前國內大豆商業庫存較高，國家也適時投放儲備大豆，大豆供應有保障。截至8月23日，國內主要油廠豆粕庫存90萬噸，比上週同期增加7萬噸，比7月同期減少27萬噸，比上年同期減少28萬噸，比過去三年同期均值減少17萬噸。近期國內大豆壓榨量將維持高位，隨着國內疫情好轉，下游飼料養殖企業建庫存意願下降，同時，生豬價格延續跌勢，養殖虧損幅度擴大，能繁母豬存欄已出現拐點，生豬飼料需求放緩。禽料需求也隨着存欄減少而下滑，需求也缺乏提振，油廠豆粕提貨速度放緩，預計豆粕庫存將繼續上升，壓制豆粕價格。預計國內豆粕價格跟隨美豆震盪偏弱。

總的來看，玉米和美豆方面均存在豐產預期，且替代穀物價格優勢依舊明顯，飼企需求有減弱預期，飼料成本有下調可能，對雞蛋成本支撐力度有所減弱。

雞蛋飼料原料玉米、豆粕價格走勢圖

數據來源：瑞達期貨研究院、Wind

2、養殖利潤分析

目前時間節點仍處於季節性上漲週期內，雖然現貨價格在疫情推動下，最高價或已於8月初出現，不過9月面臨着大中小院校開學，以及中秋和國慶節日備貨提振，現貨價格仍有上漲預期。整體來看，截至8月27日，本月全國雞蛋現貨平均價較7月平均價重心有所提升。根據wind數據顯示，截止8月18日，蛋雞養殖預期盈利爲48.83元/只，較7月同期29.23元/只相比大幅增加，養殖利潤預期大幅增加，養殖企業補欄量預期整體或將有所增加，飼料需求增強，截至8月27日，蛋雞配合料平均價格爲3.12元/公斤，較7月同期略有上升，不過上升幅度不大，養殖成本仍處於較高水平。在養殖成本較爲穩定的情況下，蛋價穩步上漲，養殖預期盈利逐步增加，養殖企業會繼續擴大養殖規模，增加補欄量，雞蛋遠期供應面預期有望寬鬆，或將對遠期蛋價上漲形成制約。

數據來源：瑞達期貨研究院、Wind

3、存欄及補欄量分析

根據布瑞克數據顯示，7月全國蛋禽月末總存欄量爲14.83億隻，較6月15.30減少了0.47億隻，減幅爲3.07%，較去年同期15.75減少0.92億，減幅爲5.84%。6月份蛋禽補欄量爲1.26億隻，較5月1.27億隻減少了0.01億隻，減幅0.79%，較去年同期1.20增加了0.06億隻，增幅爲5.0%。蛋禽存欄整體處於偏低水平，短期整體供應壓力不大。

從新開產蛋雞來看，8、9月份新開產及新上高峯蛋雞多爲今年3-4月份補欄，從雞苗銷量來看，三月及四月份雞苗銷量總和環比一二月份總量大幅增加30%以上，故預計8、9月新增開產量及新上高峯蛋雞數量將會繼續增加，不過新開產蛋雞產蛋率較低，故而總體供應增加量有限。

從淘汰雞來看，隨着蛋價的強勢反彈，養殖戶淘雞意向減弱，而按照16-17個月的養殖週期看，理論上9月進入淘汰期的老雞爲2020年5月份左右補欄的雞苗，因去年疫情因素，當時雞苗補欄量較少，故可淘汰數量不多，不過市場春節前後的換羽雞逐步進入淘汰期，8、9月份預期將會是淘汰量相對較高的月份。

從補欄方面來看，目前飼料成本依舊高於往年同期水平，且下半年補欄雞苗對應的開產時間是明年上半年，在經歷春節集中消費後，年後蛋價有回落預期，養殖單位對後市信心不足，補欄積極性不高，下半年補欄預期明顯弱於上半年，因此對應遠期市場供需結構將轉爲趨緊。

總體來看，當前在產蛋雞存欄量處於同期中等水平，新開產蛋雞產蛋率較低，總體供應增加有限，而淘汰量有望迎來高峯時期，故而雞蛋供應預期將有所減少，提振蛋價。

數據來源：布瑞克瑞達研究院

數據來源：布瑞克瑞達研究院

4、疫情防控成效顯著，市場氣氛回暖

8月28日0—24時，31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團報告新增確診病例33例，均爲境外輸入病例（雲南17例，上海5例，天津4例，廣東3例，江蘇2例，福建1例，四川1例）；無新增死亡病例；新增疑似病例1例，爲境外輸入病例（在上海）。當日新增治癒出院病例119例，解除醫學觀察的密切接觸者1962人，重症病例較前一日減少1例。截至8月28日24時，據31個省（自治區、直轄市）和新疆生產建設兵團報告，現有確診病例1259例（其中重症病例9例），累計治癒出院病例88924例，累計死亡病例4636例，累計報告確診病例94819例，現有疑似病例1例。累計追蹤到密切接觸者1161449人，尚在醫學觀察的密切接觸者24381人。近期國內疫情防控成效顯著，國內已無新增本土病例，此輪疫情基本已得到全面控制。暑期已接近尾聲，各地大中小院校即將陸續開學，前期悲觀氣氛逐步緩解，市場氛圍逐步向好，雞蛋需求有望逐步回升。

三、基差分析

截止8月27日，雞蛋現貨平均價格爲4592元/500千克，而2201合約期貨收盤價爲4369元/500千克，現貨較期貨升水處於同期中等偏高水平。雖然受前期疫情影響，雞蛋經歷一波搶購潮，現階段需求有所放緩，市場走貨一般，現貨價格自月初高點有所降低，基差有所縮窄，不過，目前來看，全國各地陸續解封，市場氣氛逐步回暖，疊加9月開學季，雞蛋需求仍有回升預期，對現貨價格有所支撐，在基差迴歸預期下，盤面重心有望逐步上移。

雞蛋主力合約與現貨價價差

數據來源：博亞和訊瑞達研究院

四、現貨季節性分析

雞蛋屬於生鮮品，由於無法做長時間的物理庫存，同時消費端受節日影響明顯，現貨價格具有很強的季節性，蛋價一般下半年明顯強於上半年。對過往幾年進行統計，市場一般每年會對9月合約給出較強旺季預期，主要是隨着中秋、國慶節日到來，各大食品廠開始爲節日備貨，市場預期需求較旺，蛋價呈現季節性上漲趨勢，總體處於同期較高水平，市場上漲預期強烈，一般而言，現貨價格在8月底9月初達到最高值。儘管近日由於疫情影響，經歷前期一波搶購潮過後，市場重歸理性，價格有所回落。不過，目前仍處於季節性上漲週期，現貨價格仍有繼續上漲的潛力，故而對盤面有所支撐。