中原期貨：尿素：供應增需求減現貨高價回落期價持續探底

一、行情回顧

截止9月3日，UR2201收於2412元/噸，相較於8月初上漲3元/噸，較上週上漲192元/噸。UR2109收於2566元/噸，月環比上漲63元/噸，較上週上漲208元/噸。9-1價差爲154元/噸，月環比+13。現貨基差爲88元/噸，較7月+465。8月初多部位再次強調限制打擊化肥行業哄擡物價的消息，以及前期檢修停產裝置等陸續復產，日產量逐步恢復到去年同期水平，而8月在局部農需追肥結束後處於“空檔期”，市場整體看空情緒增加。印標也遲遲未見落地，利好預期兌付延遲，庫存持續累庫，西北貨源外發導致主產區價格承壓。臨近月底在內蒙、新疆9月檢修日產回落以及秋季肥採購的利好帶動下，價格止跌回升，盤面探底之後止跌反彈。

圖1：尿素期貨合約及價差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

圖2：尿素期貨合約與基差（元/噸）

資料來源：WIND 中原期貨

二、上游產品

8月份，煤炭保供政策繼續發力，主產區供應環比7月有所增加，但增量偏少。月中旬有關相關部門通過給部分試運轉煤礦辦理延期手續、批覆部分露天煤礦報批接續用地等手段加快煤炭產能釋放，從目前來看增產措施取得了一定效果，但迎峯度夏的電廠耗煤增加明顯，增量還未能彌補供需缺口。月底電廠日耗煤下降，煤礦新產能的產量尚未正常達產，山西無煙煤供應增量不明顯，多數煤礦仍無存煤。北方冬季取暖煤備煤後期也將逐漸啓動，下游除電廠之外的化工、鋼鐵等企業原料庫存低位，採購熱情仍然不減，預計9月初煤炭整體供需關係仍顯偏緊。

8月份主產區液氨市場開啓震盪回落模式，一是前期停車檢修裝置復產，整體市場貨源供應陸續增加；二是尿素價格下跌，部分企業轉產對液氨市場形成利空。三是疫情以及降雨對局部物流運輸受限，液氨屬於危化物運輸，在存儲運輸都較一般貨物難度大，企業拋貨降庫跡象明顯，下游採購趨於理性，貿易商操作謹慎。北方市場率先進入下行通道，受傳導作用影響，南方市場陸續跟跌，臨近月底尿素需求回升，局部裝置檢修導致供應量減少，整體市場稍有提振。預計後期液氨價格仍顯偏弱，成本支撐尚在，大幅回落空間有限。

圖3：WTI原油價格（美元/桶）

資料來源：Wind 中原期貨

圖4：NYMEX天然氣價格（美元/Btu）

資料來源：Wind 中原期貨

圖5：動力煤價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖6：國內LNG出廠價格指數（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

三、供應與現貨方面

供應方面，截止8月底國內尿素企業開工率71.2%，與7月底65.37%相比提升5.83個百分點。氣頭開工率80.14%，較7月底提升3.09個百分比。周產量爲108.64萬噸，平均日產量爲15.52萬噸，與上週相比下降2.55萬噸，與7月底相比增加8.9萬噸。8月初期因計劃檢修企業較多，日產要低於同期水平，不過隨着後期檢修企業的恢復、短時故障企業的不多，以及下旬安徽昊源新增產能的釋放，尿素日產水平明顯提到。8月底尿素日產水平回升到近16萬噸水平，較月初增加近1萬噸/日，尿素現貨供應較爲充足。月底內蒙、新疆區域內企業計劃9月檢修，日產走勢下降，隨着檢修復產以及3季度新裝置計劃投產日產量回升趨勢將趨於明顯。9月中旬前日產或維持同期低位水平，對現貨價格有一定支撐作用。

圖7：尿素日產量（噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖8：尿素開工率（%）

資料來源：Wind 中原期貨

圖9：尿素現貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖10：尿素出廠價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

四、需求及庫存方面

需求方面，截止8月底複合肥樣本企業開工率爲42.14%，環比開工率有所回落。複合肥市場新單跟進有限，肥企生產趨於靈活。下游經銷商補貨不積極，企業待發訂單減少。現貨庫存43.6萬噸，較去年同期下降42.10%。肥企多因原料價格不穩，基本以銷定產，經銷商對於前期預收訂單陸續提貨，庫存有所下滑。經銷商打款集中期已過，短期將根據自身庫存及訂單情況適量補貨。因目前秋季肥價格高位，庫存風險較大，經銷商多控制庫存。三聚氰胺開工率80.39%，同比上漲19.71個百分點。三聚氰胺現貨價格多集中在13800-14800元/噸，按照尿素價格利潤普遍在6500左右，企業開工積極性較高。下游多消化前期備貨，新單剛需少量採購，出口形勢依舊錶現偏強，部分廠家前期待發及新增出口訂單較多，產銷壓力不大。庫存方面，截至8月底企業庫存45.3萬噸，與7月底12.4萬噸相比增加32.9萬噸。從當前庫存區域分佈看，西北地區尿素企業庫存24.9噸，較上期增加1.7萬噸；華北地區尿素企業庫存15萬噸，較上期增加0.9萬噸；華東地區尿素企業庫存1.2萬噸，較上期持平；華中地區尿素企業庫存0.4萬噸，較上期減少0.1萬噸；西南地區尿素企業庫存0.9萬噸，較上期減少0.5萬噸；東北地區尿素企業庫存2.9萬噸，較上期減少0.6萬噸。

圖11：複合肥現貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖12：三聚氰胺現貨價格（元/噸）

資料來源：Wind 中原期貨

圖13：全國膠合板價格指數（基準值1000）

資料來源：Wind 中原期貨

圖14：主要港口庫存（萬噸）

資料來源：Wind 中原期貨

五、小結

從8月底及9月初這一週時間來看，國內尿素市場延續偏強整理，市場交投仍有跟進。供應端檢修略增，現貨供應明顯減量。板材、複合肥開工負荷低位，逢低按需跟進。尿素企業預收訂單尚可，較前期價格回調過半，下游採購趨於謹慎。目前主流地區現貨價格大穩小動，個別區域上調報價，但漲幅較上週而言收窄。價格調漲範圍也在縮小，不少企業的價格暫時持穩。從9月這一週產銷情況來看，內蒙、新疆等裝置的檢修短時間外發貨源減少使得主銷區內市場成交價格重心上移。複合肥及板廠逢低採購原料，同時印標消息持續發酵使得貨源集港，目前基層採購仍有時間，經銷商提貨爲主。出口政策或對外需產生一定壓制。隨着下游需求的釋放，市場價格從高於廠家到目前逐漸與廠家持平或者略倒掛出廠價格，整體成交氛圍有轉弱跡象。市場預計印標本週初或公佈，或能提振內貿。若印標繼續推遲，或對市場產生利空影響，內貿或再度進入僵持狀態，現貨價格有鬆動可能。成本端對現貨價格支撐較爲有力，底部價格愈發清晰，供需博弈下，短時或延續區間整理。中長期在雙控之下供應增加趨緩，商儲以及出口需求較穩，注意國際價格下跌以及出口限制。

策略建議：01合約以區間操作爲宜，中性對待。

六、尿素數據表