記者|張桔

興銀基金8位權益類基金經理最長任職不到2年半,興銀大健康不僅未把握住早年醫藥股賽道中的創新藥機會、疫情起來時特殊醫療裝備的抗疫機會,而且也沒有較大程度參與近兩年大熱的醫藥CXO賽道。

對於內地排名中下游的基金公司來說,擁有一隻個性鮮明的主題基金往往也能在明星缺失的情況下搏人眼球:華福基金(後改名爲興銀基金)就是這樣的一家公司,公司的大健康主題基金興銀大健康因爲成立時間早而在圈內積累了一定口碑,然而醫藥主題近年來持續飄紅,興銀大健康卻出現了業績、規模雙殺。

當然,興銀基金面臨清盤隱憂的權益產品絕不僅這一隻,統計表明包括大健康、豐潤、消費新趨勢、豐盈、先鋒成長、策略智選等6只基金都在二季度末存在着或大或小的清盤隱患。

對此,愛方財富基金分析師李甜甜表示:“興銀基金是一家以固定收益產品爲主的公募,公司的管理規模中固收類佔比居大頭,包括債券型基金規模爲368億元,規模佔比64%;貨幣基金規模168億元,佔比30%。其他基金規模近年雖然都在上升,但佔公司基金總規模仍不足6%。自2016年公司管理規模由600億元下降到目前的500億元左右,其中2019年年中達到了265億元的最低點,公司的產品結構一直沒有大變,但總規模一直在變化之中。”

醫藥主題近年來持續飄紅

興銀大健康緣何業績、規模雙殺?

醫藥成爲近年來公募基金標配的基礎性行業之一,在公募領域的主題類產品投資高手閃耀。葛蘭、趙蓓、吳興武、譚冬寒等人成爲領軍人物,但是興銀大健康和其掌舵人顯然被排除在外。

資料顯示,該基金成立於2015年8月27日,是國內最早一批成立的醫藥主題類公募。但從興銀大健康成立至今的逐年業績和同類排名來看,除去2017年全年排在同類產品的前三分之一外,剩餘年份都沒有過較爲優異的表現。因此,從直接的長跑業績指標年化收益來看,截至9月7日收盤,該基金最新的數值約爲1.92%,在同類的546只基金產品中僅排在第537位。

而產品規模與業績表現直接掛鉤。記者查閱相關數據發現,該基金的規模在最近多個季度中直線下降。具體說來,產品在2019年3季度末還有大約1個億的份額,但是從四季度開始跌破1億份後直線下滑,直到二季度末時來到0.21億份的“地量”。Wind顯示,從分年度的業績排名來看,興銀大健康連續多年在同類排名中位置靠後,以2021年的情況爲例,截至9月7日收盤,該基金今年以來所實現的淨值增長率僅爲-1.06%。

究其原因,與基金經理的操作不當關係密切,Wind資訊數據顯示,興銀大健康目前已經是第四任基金經理在管,當前在任的基金經理張海鈞接近50%的任職回報已經超過了此前的三任,但是相比圈內一衆的醫藥大神還是有着不小的差距。

從今年上半年操作來看,首要問題就是基金經理投資風格漂移,從一季度和二季度重倉股來看,中興通訊和中國平安在第一季度上榜、中興通訊和三安光電、中芯國際在第二季度上榜,但是從賽道屬性上來分析,如果說中國平安跟大健康主題還有所關聯,但是其餘的幾隻股票卻相距甚遠,特別是基金經理已經連續多個季度選擇重倉的中興通訊,該股長期排在重倉股的前三位,但中興通訊顯然不在今年風口,年內上漲大約1個百分點左右。

再進一步審視他的重倉,記者發現醫藥主題基金經理不常重配的中藥,張海鈞也選擇重倉其中,二季度末時其持有東阿阿膠和雲南白藥的佔比基本相同,但是兩者今年在二級市場均下跌超過10%,遺憾的是這一賽道中年內漲幅翻番的“藥中茅臺”片仔癀,卻未被重倉。據記者瞭解,醫藥基金經理普遍將中藥股看作消費類品,並不當作純正的醫藥股來對待。

此外,張海鈞還重倉了CXO賽道的泰格醫藥、藥明康德,醫療器械賽道的美年健康、樂普醫療、邁瑞醫療等,但是這些標的因爲集採和殺估值等多方面原因, 除去藥明康德外,其他也都沒有較好的表現。整體來看,該基金不僅沒有把握住早年醫藥股賽道中的創新藥機會、疫情起來時特殊醫療裝備的抗疫機會,而且也沒有較大程度參與近兩年大熱的醫藥CXO賽道,可以說適度風格漂移卻未踩準板塊內的相關熱點。

對此,接受《紅週刊》採訪時, 李甜甜指出:“這隻基金成立以來的收益率是12.20%,業績比較基準收益率是10.67%,它的業績比較基準是中證健康產業指數收益率*80%+中證綜合債券指數收益率*20%。由於主要投資範圍是大健康相關產業,而在產品成立後大健康產業指數收益不佳,因此導致產品的業績也不盡如人意。”

8位權益類舵手最長任職不到2年半

追逐市場熱點、單一重倉股配比較低

值得注意的是,興銀大健康的基金經理張海鈞卻是公司目前權益團隊任職時間最長的基金經理。Wind顯示,當前興銀基金總共有8位基金經理,另外的7位包括了楊坤、張世略、王衛、王絲語、高鵬、蔡國亮、林德涵。

據《紅週刊》統計,女將楊坤是任職時間第二長的基金經理,她僅比張海鈞少一天。除去這兩位兩年經驗的操盤手外,任職時長第三的基金經理王絲語累計任職1年零39天。再往後看,截至9月7日記者發現竟然有五人的經驗不足一年:他們分別是林德涵的112天、高鵬的110天、蔡國亮的242天、王衛的250天、張世略的300天。因此,某種意義上可以說這五人暫時可以忽略不計了,興銀基金的主動權益類產品主要還是靠楊坤、王絲語、張海鈞三人,但前兩位實際也算是初出茅廬的新秀。

“興銀基金基金經理平均任職時間僅1年零237天,業績長期不好的經理基本都被換了。我個人比較看好楊坤,她的任職期限比較長一點,長期業績好一點,相對比較偏大盤成長風格。”李甜甜說。

任職時間不長的王絲語,她所管理的兩隻基金景氣優選和研究精選今年都取得了超過10%的淨值增長率,巧合的是這兩隻基金目前都是雙基金經理,她的搭檔恰好就是楊坤。

王絲語管理時間晚一些的興銀景氣優選成立至今發行過兩份季報,但問題和隱憂已清晰浮出水面:首先,兩位女將的換手率超高,從一季報到二季報一舉更換了9只重倉股,惟一不變的只有寧德時代。雖然華僑城、格力電器、京滬高鐵、長江電力這樣的藍籌標的年內漲幅有限被調出似乎合理,但是諸如中國中冶、天富能源、山東赫達這樣的強勢股也跌出十強,至少從後視鏡的角度看極爲可惜。

再看調進重倉行列的股票,無一例外是前一階段的強勢科技成長股,多來自新能源產業鏈,特別是天齊鋰業、億緯鋰能爲代表的鋰資源概念股。此外大火的醫美賽道龍頭愛美客也在其中。但基金經理顯然是在右側上車捕捉到了階段性收益,而三季度迄今這種風格已經初步顯現疲態,那麼兩位基金經理是否又要排山倒海式的調倉呢?

此外,該基金對單一重倉股的配比較低也讓人擔憂。第一季度頭號重倉股華僑城A的持倉佔比還約爲3.08%,但第二季度時頭號重倉股寧德時代的持倉佔比僅僅約爲1.63%。操作上有看似矛盾的地方。一方面是大幅度調倉追逐市場熱點,但另一方面卻對看好個股配比極低,嚴控風險。另外,二季度末時基金的股票倉位超過90%,這也就意味着基金分散持有了很多隻股票, 而這一點也從最近披露結束的該基金中報上得到驗證,該基金的全部持股名單達到了239只。

楊坤成爲公司權益擔當尚有疑問

在管產品中沒有一隻獨自管理

對比同樣由楊坤和王絲語所管理的另一隻基金興銀研究精選股票,記者發現卻是另外的一幅重倉股畫卷,同樣是重倉股中僅有寧德時代一隻重疊,不僅追風科技成長,而且也在“茅指數”和“寧指數”中穿梭,所選標的不僅有貴州茅臺和招商銀行,而且也有智飛生物、北方華創等醫藥成長細分賽道龍頭。那這兩隻基金中哪隻更能代表王絲語,哪隻更能代表楊坤呢?而現任公司權益投資部總經理的楊坤究竟能力幾何呢?

據天天基金網數據,楊坤目前在管基金總共有5只,除上述提到的與王絲語共管的兩隻外,另外三隻分別是興銀鼎新靈活、興銀策略智選和興銀科技增長1個月滾動。但是這三隻基金也非她獨自管理,她分別搭檔高鵬和張世略。或許最能體現楊坤思路的產品就是興銀鼎新,作爲她在興銀基金所管理的第一隻產品,這隻基金年內的淨值增長率約爲43.86%。從重倉的賽道和重倉的股票來看,這隻基金所選擇的絕大部分標的來自於新能源和半導體等今年大熱賽道。在二季度的前五大重倉股中,記者就發現四隻來自於半導體行業,它們分別是北方華創、兆易創新、卓勝微和聖邦股份。

然而問題隨之出現,即便是去年和今年連續兩年業績不錯,但是產品的規模卻沒有同步提升。從產品歷年來的數據來看,記者發現大多時候規模也就在清盤線到成立線上徘徊,2015年時產品的規模大約是2.15億元,隨後連續三年回撤跌至1.5億元—2億元的區間,2019年一度跌至0.14億元的“地量”,2020年則回升至0.53億元。今年最新截至二季度末,該基金的規模約爲0.48億元。從這個角度來看,作爲第六任基金經理且任職時間有限的楊坤,或許還需要時間的沉澱來積累足夠的名氣,從而吹響其向爆款基金經理行列進軍的號角。

而再審視楊坤所管理的其他基金,今年成立的興銀科技成長一個月和去年11月成立的興銀策略智選的基金經理都是楊坤和張世略,而這兩隻基金的持倉行業和重倉標的有頗多相似的地方。具體說來,兩隻基金前六大重倉股的名單和重倉次序完全一致,同時二季度末兩者總共有8只重倉股重疊,稍有區別的是興銀策略智選中的中穎電子和士蘭微未在科技增長1個月中出現,而後者二季度末十大重倉股中的三安光電和東方財富也未在前者出現,或許更多體現出的還是張世略的投資思路。

那麼,承接上述分析,在總共基金經理名字中有楊坤的五隻產品中,貌似還是隻有興銀鼎新一隻能最大程度體現楊坤較爲完整的投資思路。但鑑於上述興銀鼎新叫好不叫座的現狀,承擔着一定行政職務的楊坤或許應該好好打造一隻精品代表作纔是正路。遺憾的是,從去年下半年開始,公司先後讓其新擔任了4只基金的基金經理職務,但是卻沒有一隻是讓其獨自管理的。這種看似有些矛盾的安排,背後的意圖目的何在呢?“我判斷一方面基金公司想借助楊坤的一定知名度來幫助發行,但另一方面實際還是想扶植新人,打造公司的權益團隊,因此才悉數實行雙基金經理來管理。”一位不願意具名的基金業內人士如是分析。

如是看來,或許興銀基金並不會定位楊坤爲第一權益主打, 未來的爆款候選人更大概率會在經驗不足1年的林德涵、高鵬、蔡國亮、王衛、張世略等五人中產生,姑且讓投資人拭目以待吧。

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