國際銅價一週跌近4%，轉勢了？全球最大銅生產國下調銅價預期，明年可能供應過剩？
原標題：國際銅價一週跌近4%，轉勢了？全球最大銅生產國下調銅價預期，明年可能供應過剩？
來源：期貨日報
日前，全球最大的銅生產國智利下調了今明兩年銅價的預期，並警告市場可能會出現供過於求。
智利政府下屬的銅業委員會Cochilco在週二發佈的季度報告中表示，將今年的銅價預測從之前預測的平均4.30美元/磅，下調至4.20美元/磅（約9259.3美元/噸）。報告稱，隨着全球市場從供應不足變成供應過剩，預計明年平均銅價爲3.95美元/磅。
本週，國內外銅價顯著回調。截至9月16日下午收盤，滬銅主力合約收跌1.38%，收報70210元/噸。LME 3個月期銅昨晚跌近3%，截至今日凌晨收盤，下跌2.88%，收報9332美元/噸。
銅市場已經轉勢了嗎？
“銅價短期回落並非是趨勢逆轉的信號。”東證衍生品研究院有色首席分析師曹洋告訴期貨日報記者，從宏觀角度來看，市場繼續對美聯儲政策邊際調整持擔憂態度，接下來美國就業數據很關鍵，如果就業數據超預期走強，美聯儲或釋放更強的鷹派信號，從而將對銅價產生較強抑制。從短期來看，無論是國內，還是海外，宏觀經濟數據多數轉弱，也一定程度引發了市場對中期需求的擔憂。不過，基本面短期則相對偏強，國內顯性庫存持續去化，底層驅動在於短期的供需因素。監管層對投機的打壓以及市場預期的引導也產生了一定的效果。
“從平衡表角度來看，海外最大銅礦生產商的擔憂不無道理。”曹洋認爲，從供給端來看，全球銅礦供給恢復的節奏在疫情進一步控制後或將加速，加工費重心的上漲，疊加硫酸價格高位運行，冶煉廠存量產能利用率在明年或進一步提高，明年新增產能投產也將帶來增量。從需求端來看，全球銅需求增長最快的階段接近尾聲，明年需求邊際有一定的下行風險，雖然新能源可以提供一定的需求支撐，但傳統需求增長回落的壓力較大。“本輪銅基本面修復的週期已接近尾聲，明年上半年可能會結束步入新的週期。”
國泰君安期貨季先飛認爲，宏觀擾動因素依然較強，限制銅價的上行空間。目前市場最爲關注的是美聯儲縮減購債對銅價的衝擊。2020年3月下旬以來美國等持續釋放流動性，驅動銅等金融屬性偏強的品種價格持續上漲。美聯儲縮減購債規模相當於弱化了流動性驅動銅價的邏輯，從而將打壓銅等風險資產的價格。受服務業就業修復放緩的拖累，美國8月非農就業數據大幅低於預期。但是，美國8月消費者對未來通貨膨脹的擔憂持續加劇，創2013年有記錄以來的最高水平，這鞏固了美聯儲將開始縮減經濟刺激規模的前景。美聯儲多位官員已經支持今年縮減購債，其中部分官員支持9月FOMC會上宣佈縮減購債。從歷史上看，在美聯儲討論縮減購債的時間週期內，銅價處於區間振盪，但是美聯儲開始實施縮減購債後，銅等風險資產價格大幅回落。基於美聯儲縮減購債只會延期但不會缺席的判斷，投資者更傾向於尋找高點試空。同時，歐央行雖然維持三大關鍵利率不變，但宣佈將放緩PEPP購債速度，市場預期歐央行有可能提前結束資產購買行動，這也加重了投資者的悲觀情緒。
“不過，從微觀層面來看，銅市還存在改善的空間，限制價格下方空間，並對價格形成底部支撐。”季先飛認爲，雖然智利和祕魯銅礦罷工擾動下降，銅精礦現貨TC已經升至60美元/噸上方，加上硫酸價格高位運行，冶煉利潤逼近2500元/噸。但是，國內精銅產量生產擾動增強。受西南限電影響，8月精銅產量環比下降。根據市場消息，國內某大型冶煉企業爲配合環保督察整改，已經降低了投礦量，有可能影響9月精銅增量。同時，廢銅供應持續處於偏緊的格局。中國海關對進口再生銅檢驗嚴格，持續限制再生銅清關進口，精廢價差持續低位。
“隨着‘金九銀十’的消費旺季來臨，部分終端消費依然存在亮點，支撐銅材企業增加原料庫存。中國部分再生銅杆企業因缺少原料而停產或者減產，從而有利於精銅杆消費。地產端和工程端線纜訂單平穩，但國家電網9月訂單增加，支撐精銅杆需求。重點空調企業9月家用空調排產環比小幅下降，但是中央空調用管和工程用管增量明顯。空調企業對旺季預期較足，逢低增加原料庫存。國內銅板帶需求良好，電子行業帶動壓延銅板帶需求，新能源汽車行業對電解銅箔需求增加。當前銅材企業採取的策略是逢低補庫，銅社會庫存持續處於下降趨勢。同時，國內需求良好帶動滬銅價格強於海外，銅的進口窗口打開，有利於海外庫存向國內轉移，將緩解海外高庫存對價格的壓力。”季先飛認爲，整體來看，宏觀擾動限制價格上方空間，但基本面依然存在利好，對價格起到託底的作用，使得銅價整體處於振盪格局。
曹洋認爲，四季度銅價發生明顯轉向的風險可能還不大，轉向會繼續發生，核心邏輯仍在於這種供給的擾動還可能會捲土重來。另外，需求的回落也是漸近的，需求不存在斷崖式下行的風險，國內基建相關需求會有託底，且海外疫情進一步控制之後，下游需求還有一波恢復性增長的釋放。銅是全球定價的商品，國慶期間投資者可能需要更多關注海外宏觀面及基本面的變動，尤其是宏觀預期的反覆。
