原標題：熱潮退去？美國SPAC上市企業市值較峯值縮水750億美元

美國股市在今年夏季的表現就像天氣一樣“火熱”，即使在美聯儲縮準備減購債規模及德爾塔（delta）變異病毒給美國經濟、就業復甦帶來不確定的環境下，三大股指依舊不斷創下新高。

但對美股中那些通過與特殊目的的收購公司（SPAC）合併實現上市的企業而言，今年夏天可不怎麼“火熱”，疫情後一度火爆的SPAC，其市場熱度開始逐漸降溫。

SPAC上市企業市值縮水750億美元

道瓊斯市場數據（Dow Jones Market Data）通過對SPAC研究（SPAC Research）的數據進行分析指出，截至今年9月初，大規模拋售已使通過SPAC在美國上市的企業的市值縮水了約750億美元，相當於此前SPAC熱度頂峯時的25%，8月時縮水規模更是一度觸及1000億美元。這一分析追蹤的SPAC上市企業是截至今年2月中旬與SPAC完成合並的137家企業。

SPAC又稱空白支票公司，通常由共同基金、對沖基金等募集資金而上市，只處理現金業務，沒有任何其他業務。發起人將在納斯達克或紐交所上市，以投資單元形式發行普通股與認股期權組合給市場投資者，從而募集資金，一個投資單元通常包含1股普通股與1~2股認股期權。其創建的主要目的就是通過IPO籌集資金，用以收購、兼併一些欲上市的高成長性公司，而目標公司也可藉此自動成爲上市公司，達到快速融資目的。相較於傳統IPO或者借殼上市，SPAC上市模式具有時間快、費用少、流程簡單、融資有保證等特點，對投資者和目標公司來說都具有較大吸引力。因而，在去年疫情後成爲初創企業和投資者的新寵。

而今年稍早，根據Dealogic的數據，SPAC與Lucid和個人金融應用程序運營商SoFi Technologies Inc．等熱門企業的合併案曾創下5250億美元的市場估值紀錄。

在上述這些SPAC上市企業市值蒸發25%的同期，追蹤通過首次公開募股（IPO）上市的企業的交易所交易基金（ETF）只是下跌12%，而同期道瓊斯工業平均指數反而上漲了13%。

數據顯示，SPAC上市股在這一時期幾乎普遍下跌，其中下跌最多的是與綠色能源和可持續發展概念相關的企業個股。

道瓊斯市場數據的分析還發現，SPAC自身的股價表現也不容樂觀，約75%已宣佈但尚未完成合並交易的SPAC股都會破發。而在今年早些時候，當SPAC上市市場可能是最熱門的金融投資領域時，這類股票幾乎總是可以在宣佈正式交易後上漲。

SPAC上市股和SPAC股票本身的下跌還衝擊了包括貝萊德和富達投資在內的一衆資管公司、許多對沖基金、養老基金經理和其他投資者。在此前的SPAC上市熱潮中，他們都競相將資金投入SPAC。

不過，由於這些基金進入市場足夠早，成功抄底，即使目前股價下跌，它們仍然坐擁可觀的收益。事實上，整個SPAC的市值仍達2500億美元左右，依舊高於一年前的1000億美元。

“回到地球”是必然？

在一些投資者看來，SPAC市場在2021年夏季的降溫是不可避免的“回到地球”，因爲許多與SPAC合併的企業幾乎沒有收入，但估值卻被炒到數十億美元以上。

億萬富翁投資者Sam Zell早在今年初就警告稱，SPAC狂潮在很大程度上是一種“猖獗的投機”，讓人聯想到1990年代的互聯網泡沫。韋斯特切斯特資本管理公司（Westchester Capital Management）董事總經理、SPAC投資者貝倫（Roy Behren）稱：“這一泡沫已經破裂，而這就是投資者對那些前景光明但不確定性極強的企業進行投資的成本。”

他還指出，股價下跌可能會給SPAC帶來負面反饋，因爲投資者有權在合併完成之前從SPAC公司中贖回資金，當SPAC的股價跌破它們的發行價格時，投資者更有可能這樣做，而目前許多SPAC的股價的確已經破發。投資者大規模撤資可能導致這些SPAC的現金大幅減少，從而使其難以實現業務目標，並可能導致其股價進一步下跌。

比如，美國家庭保險初創公司Hippo Holdings Inc．在今年3月通過一家SPAC公司合併上市，上市後的估值達到50億美元。交易完成後，該公司擁有了12億美元現金。但該公司股價在之後的6個月內下跌了約60%，此前獲得的資金也已損失了至少80%。

還值得一提的是，本輪SPAC熱潮此前還得到了散戶的支持，而散戶在監管加強後就開始離場，也使得“泡沫”迅速收縮。

美國銀行的客戶流量顯示，1月散戶投資者佔其平臺上SPAC交易量的46%，此前兩個月前約爲30%。但隨後，在監管部門的打擊下，美國銀行的客戶流量顯示，從4月開始，散戶購買SPAC的速度就大幅放緩，從年初的每週淨購買1.2億美元降至4月的個位數。美國銀行分析師稱：“這表明，散戶可能正在迴歸一些傳統的投資，偏愛更成熟的公司而不是低價的投機性證券。”