原標題:債券“南向通”啓航在即 中資美元債有望獲增配(表)

經濟觀察報 記者 蔡越坤 繼債券“北向通”開通後,時隔3年,債券“南向通”也將正式啓航。

2021年9月15日,中國人民銀行,香港金融管理局發佈聯合公告表示,爲促進內地與香港債券市場共同發展,“南向通”將於9月24日上線。

“南向通”是指內地機構投資者通過內地與香港基礎服務機構連接,投資於香港債券市場的機制安排。

中金公司表示,“南向通”起航意味着我國債券市場對外開放的完整閉環正式達成,真正實現了“互聯互通”。自2017年債券“北向通”正式啓動後,境外機構參與我國債券市場的深度和廣度不斷提高。

工銀國際也認爲,“南向通”的開通,將有助引入增量資金,提升成交額和債券流動性,激活香港債券市場。境內合資投資者並可通過“南向通”參與境外債券發行認購,這將吸引更多發行主體在香港發債融資,持續鞏固香港國際金融中心地位。

內地41家機構可參與

回顧3年前,2017年7月,債市“北向通”正式開通。

對於“北向通”開通後的效果意義,央行在答記者問時表示,“北向通”開通前,境外投資者持有我國債券約爲8500億元人民幣。截至目前,這一規模已經達到3.8萬億元人民幣,年均增速超過40%。其中,“北向通”的境外投資者持債規模約1.1萬億元人民幣,四年來累計成交量爲12.3萬億元人民幣。全球前100大資產管理機構中,已有78家參與進來。

央行稱,“北向通”運行平穩高效,已經成爲境外機構入市的重要渠道,交易日趨活躍,兩地監管合作順暢,社會各方反響良好。特別是,“北向通”既注意採取多級託管等國際通行做法,切實便利境外機構“一點接入”,又充分考慮我國國情,以穿透式信息收集等一系列安排,有效支持監管和風險防範。

3年後,適時開通“南向通”,央行表示,一是有利於完善我國債券市場雙向開放的制度安排,進一步拓展了國內投資者在國際金融市場配置資產的空間;二是有利於鞏固香港聯接內地與世界市場的橋頭堡與樞紐地位,助力香港融入國家發展大局,維護香港的長期繁榮穩定。

聯合資信評級表示,“南向通”起航意味着我國債券市場對外開放的完整閉環正式達成,真正實現了中國債券市場的雙向開放。

那麼,現階段參與“南向通”的機構有哪些?

央行表示,內地投資者暫定爲中國人民銀行2020年度公開市場業務一級交易商中的41家銀行類金融機構(不含非銀行類金融機構與農村金融機構)。合格境內機構投資者(QDII)和人民幣合格境內機構投資者(RQDII)也可以通過“南向通”開展境外債券投資。交易對手方暫定爲香港金融管理局指定的“南向通”做市商。

對此,中金公司認爲,雙向聯通標誌着債券市場對外開放形成完整閉環,資金迎進來的同時鼓勵資金流出去,有助於匯率穩定,助推人民幣國際化。此外,“南向通”開啓也利於消化境內“過剩”的美元,美元流動性有了更多出口,一定程度上可以對沖資本和金融賬戶項下資金的持續淨流入,對穩匯率起到調節作用。

不得非法套匯

同時,央行對“南向通”投資者資金使用有着嚴格的規範監管。

央行在《中國人民銀行關於開展內地與香港債券市場互聯互通南向合作的通知》(以下簡稱“通知”)中指出,境內投資者可通過“南向通”參與境外債券的發行認購。內地與香港相關基礎服務機構應建立健全相關機制安排,做好銜接。境內投資者可使用人民幣或外匯參與“南向通”,相關資金只可用於債券投資。

通知強調,境內投資者不得通過“南向通”非法套匯。使用人民幣投資外幣債券的境內投資者,可通過銀行間外匯市場辦理外匯資金兌換和外匯風險對沖業務,投資的債券到期或賣出後境內投資者不再繼續投資的,相關資金應匯回境內並兌換回人民幣。

此外,通知指出,“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前,“南向通”年度總額度爲5000億元等值人民幣,每日額度爲200億元等值人民幣。

“南向通”將如何管理跨境資金流動風險?

央行在答記者問時表示,“南向通”通過在交易、託管、結算、匯兌等各個環節的設計,實現資金閉環管理,並通過交易託管數據報告等方式,強化穿透式監管與監測。

額度管理方面,根據《通知》,“南向通”跨境資金淨流出額上限不超過年度總額度和每日額度。目前,“南向通”年度總額度爲5000億元等值人民幣,每日額度爲200億元等值人民幣。中國人民銀行根據跨境資金流動形勢,對“南向通”年度總額度和每日額度進行調整。

此外,參與“南向通”的合格境內機構投資者(QDII)、人民幣合格境內機構投資者(RQDII)仍遵守現行管理規定,相關跨境資金淨流出額不納入“南向通”相關額度使用情況統計。

另外,現時的“北向通”沒有額度限制,但“南向通”採取額度管理,初期年度淨流出總額度爲5000億元等值人民幣,每日額度爲200億元等值人民幣,並採取閉環管理。

對此,中金公司認爲,這可有效管控跨境資金流動風險。

助力香港債市發展

關於債券“南向通”,投資範圍是投資者最爲關注焦點,“南向通”的可投資範圍是在境外發行,並在香港市場交易流通的債券。

據人民銀行答記者問,“南向通”的可投資標的是在境外發行並在香港市場交易流通的債券。

對此,中金公司表示,投資標的除了包括在港的港元和人民幣債券外,也包括了美元或其他外幣的債券,境內合資格投資者可使用人民幣或外匯參與“南向通”,開放範圍可以說是超預期。

中金公司稱,“南向通”的開通,將有助引入增量資金,提升成交額和債券流動性,激活香港債券市場。境內合資投資者並可通過“南向通”參與境外債券發行認購,這將吸引更多發行主體在香港發債融資,持續鞏固香港國際金融中心地位。

對於投資者關心的“南向通”的整體運行框架問題,央行介紹時表示,目前,內地金融機構可以自主“走出去”配置全球債券。“南向通”沒有突破內地與香港現行政策框架,主要是通過加強兩地債券市場基礎服務機構合作,爲內地機構投資者“走出去”配置債券提供便捷通道。“南向通”的可投資範圍是在境外發行,並在香港市場交易流通的債券。起步階段,“南向通”先開通現券交易。

央行表示,“南向通”是中央政府支持香港發展、推動內地與香港合作的又一項重要舉措,有利於內地機構投資者擁有更多的投資渠道,有利於穩步推動我國金融市場雙向開放,有利於支持香港提升競爭優勢,鞏固國際金融中心地位,保持長期繁榮穩定。

另外,據悉,2021年以來,中資美元債市場受房地產“三條紅線”政策正式實施的影響,政策端對房地產融資限制持續加大,華夏幸福中國恒大、陽光100等地產中資美元債出現違約事件,信用風險持續發酵拖累中資美元債的一級市場發行。

聯合資信表示,2021年1-8月,中資美元債合計發行規模爲1300億美元左右,較2020年同期下滑4.2%。如果後續中資美元債納入“南向通”的投資範圍,將有助於從需求側提振投資者信心,進而帶動一級市場回暖,進一步提升中資美元債發行人的發行意願。同時,“南向通”也將有利於協助境內發行人降低境外融資成本,改善同一信用主體境內外利差差距較大的現狀。

從投資價值上看,中金公司認爲,中資美元債的吸引力要明顯高於離岸人民幣和離岸港幣債,尤其是高收益債層面,較境內存在一定的溢價,因此對境內機構吸引力強。

另外,9月15日,富達國際點評也表示,南向通的開通有利於境內投資者佈局境外中資債券,特別是佔比超過90%的中資美元債。中資美元債因其與境內信用債在流動性、風險收益、品種分佈等方面存在重大差異,對境內投資者具有較大的跨境多元化配置價值。

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