原標題：9月魔咒發威美股技術面警報拉響，美聯儲能否再成救市先鋒

標普500指數時隔三個月再次跌破50日均線。

美股反彈的嘗試在上週最後一刻宣告失敗，衍生品市場集中交割日空頭再次主導市場。經濟數據喜憂參半顯示出疫情因素對復甦持續形成拖累，與此同時刺激政策的不確定性也讓投資者情緒傾向保守，拜登3.5萬億法案面臨大幅縮水的風險，美聯儲何時宣佈減碼也是迷霧重重。

三個月前，美聯儲議息會議讓短暫失守50日均線的標普500指數重新起航，這一次歷史會再次重演嗎？

疫情風險與經濟韌性

雖然面臨“德爾塔”變異毒株蔓延帶來的衝擊，上週公佈的經濟數據似乎顯示美國復甦放緩並未迅速惡化。美國獨立企業聯合會（NFIB）調查顯示，8月份美國小企業主的樂觀情緒略高於7月，10個分項指標中有5個出現反彈，計劃增加就業、庫存和資本支出的業主比例有所上升。NFIB首席經濟學家鄧克伯格（Bill Dunkelberg）指出，目前僱主面臨的最大問題依然是勞動力不足和供應鏈中斷。

零售銷售月率止跌反彈也出乎市場意料，在線銷售激增抵消了汽車市場持續下滑的影響，顯示出美國家庭消費需求依然旺盛。其中與GDP中的消費者支出部分表現最爲接近的核心零售增長2.5%，顯示出經濟增長的韌性。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財經記者採訪時表示，疫情推遲了美國經濟完全復甦的時間，但這並未讓增長徹底脫軌。從高頻數據看，在本季度經濟活動放緩後，如果防控形勢能夠改善，今年晚些時候美國經濟有望恢復較快增長。消費需求是一大亮點，汽車銷售下滑主要是供應約束，也不是需求疲軟，結合疫情期間政府財政支持下的居民存量儲蓄，消費者有足夠的火力來保證假日購物季的開支。

當然疫情因素依然是重大變數，正在對未來消費預期產生負面影響，密歇根大學9月消費者信心指數依然徘徊於近十年低位。負責該調查的首席經濟學家科爾丁（Richard Curtin）指出，8月消費者信心急劇下降的趨勢在9月初結束，但消費者預期的經濟前景將依然不容樂觀。對房屋、汽車和家用耐用品購買條件的評估都接近歷史低點，物價因素成爲了主因。

與上月相比，美國消費者通脹預期在9月繼續上升，一年期通脹增速預計爲4.7%，較8月上升0.1個百分點，五年期通脹增速則維持在2.9%。這與稍早前紐約聯儲公佈的通脹調查相符。對此，施瓦茨向第一財經記者分析道，從近期CPI和PPI環比數據看，短期內通脹峯值可能已經出現，但顯然物價壓力將繼續受到疫情引發的供應鏈瓶頸等因素影響，通脹粘性意味着高物價時期可能比預期更長。

複雜的宏觀形勢讓本週美聯儲議息會議吸引了衆人目光，在通脹壓力高企同時就業復甦需要時間的背景下，聯邦公開市場委員會FOMC是否將明確縮減資產購買計劃的時間表成爲了此次會議的一大看點。

施瓦茨認爲，這一次美聯儲會繼續強調“德爾塔”蔓延及供應鏈中斷對經濟的影響，可能會進一步明確爲減碼做好準備，11月或將成爲美聯儲正式宣佈taper計劃的時間窗口，於12月或明年初啓動。除此之外，美聯儲主席鮑威爾將重申減碼與未來加息沒有直接關係，但這也許是一個挑戰，施瓦茨預計，更新後的點陣圖中會有更多的委員支持更快收緊貨幣政策，強化美聯儲鷹派勢力和內部分裂局面。

技術面惡化反彈何時來

在連續上漲八個月之後，美股本月略顯疲態。上週五收盤後，標普500指數自6月18日以來首次收於50日移動平均線以下。對於技術分析者而言，這是短線市場從牛轉熊的信號，市場存在進一步調整的可能。

歷史統計也預示着風險，正如此前多家機構的報告所述，9月是美股一年中表現最弱的月份。美國財務研究與分析中心（CFRA）指出，自1945年以來，標普500指數9月份的平均跌幅爲0.56%。需要注意的是，指數主跌段往往出現在下半月，因此指數壓力並未消失。

美銀美林本月公佈的基金經理調查顯示，預計全球經濟在未來12個月繼續改善的比例降至疫情以來新低，認爲企業盈利增長加速的比例刷新2020年5月以來低位。不過機構並未大幅減倉，除了現金比例小幅上升0.1個百分點至4.3%，基金經理選擇繼續增持銀行、大宗商品、工業品等週期性板塊，對債券進行了減持。

滯脹是機構目前最爲擔心的風險，減碼恐慌和變異毒株同樣引發關注。“資產價格和基本面之間的脫節正在加劇。”美銀美林策略師哈特內特（Michael Hartnett）在報告中表示，“增長預期表明股票配置應該下降，但風險偏好表明投資者忽視了宏觀經濟。”

摩根士丹利首席美股策略師威爾遜（Mike Wilson）上週重申了標普500指數將出現10%回調的預測。“ 這可能只是開始。儘管該指數自3月份以來的修正從未超過4%，但自5月1日以來，該指數中56%的成份股回吐超過10%，表現不佳股票的弱勢將在“滾動修正”中拖累優質股票。經濟週期中的轉變總是以指數的修正結束。可能是一週，也可能是一個月後。”他說。

不過指數期權市場的交易數據似乎並不悲觀。隨着季度交割日結束，標普500指數看漲期權上週未平倉量環比增長4.3%，看跌期權未平倉量環比增長3.6%。嘉信理財交易和衍生品董事總經理弗雷德裏克（Randy Frederick）發佈報告稱，雖然交易量中機構對沖佔據主導，但和之前一週數據相比多頭重新佔據微弱優勢，他認爲短期內市場中性看漲。