記者|齊永超

金彪認爲,A股市場的“容量”、成長性、外資佔比、估值水平和豐富的投資機會,決定了外資持續流入是大勢所趨,他們當前看好五大方向。

在外資眼裏,A股市場當前的估值水平並不高,且投資機會衆多。首批進入A股市場的外資安本標準投資管理,其亞洲股票投資經理金彪(Alec Jin)在本週接受《紅週刊》採訪時指出,A股處於全球資產增配的良好時期,“有望創造較佳的風險回報”。同時,他認爲,消費升級、數字化、綠色能源、健康醫療升級、理財服務五大方向具有豐富的投資機會。

全球資產越來越關注A股市場

目前估值提供了良好的風險回報

《紅週刊》:作爲全球性機構,在您看來,外資對A股的興趣是基於什麼?

金彪:首先,從市場規模來講,與其他市場相比,A股的市場廣度是足夠的。從目前的數據來看,A股當前有超過4000家上市公司,總市值超過10萬億美元,所以A股的投資機會也會非常廣闊。

其次,A股具有良好的成長潛力。尤其是中國擁有4億多的中產階層,隨着他們消費能力的持續提升,A股市場也會更加具備龐大的成長空間。

再者,中國在全球的影響力在不斷提升,比如在經濟領域,中國的GDP佔全球20%左右,但是A股在MSCI新興市場指數的佔比不足5%,與中國的經濟體量對比來看並不對稱。所以,我認爲全球的資金將來會越來越關注A股,配置A股的額度也會逐漸上升。

《紅週刊》:對比全球主要市場,A股市場在估值等方面有哪些獨特性?

金彪:目前A股的估值水平具有明顯的吸引力。比如以MSCI中國A股指數對比標普500指數來看,估值優勢是非常明顯的。A股目前的估值水平提供了一個非常好的風險回報。

此外,我們認爲,A股的多元化投資領域,也成爲了一項非常好的分散風險的資產。另外,如果從中短期因素來看,因爲中國對於疫情的控制更具有成效,經濟的恢復更加迅速。從這個角度來講,A股的投資優勢也是非常明顯的。

《紅週刊》:和亞洲其他市場相比呢?怎麼在“對比”中篩選出A股優秀公司?

金彪:因爲市場環境、監管環境不同,很難直接對比不同市場公司的優勢和劣勢。但是我們發現,一些產業鏈的內在經濟規律是相通的。比如在A股投資一家電動汽車公司,因爲電動汽車的競爭是國際化的,而且客戶也是國際化的,我們會通過與不同國家的EV(電動汽車)行業的上下游上市公司進行深度交流,通過交流能幫助我們更深度瞭解國內EV領域最具有競爭力以及更具有成長潛力的企業。從全球市場產業鏈以及市場競爭的角度反向觀察中國的投資機會。

A股未來優質公司豐富且“多元”

消費和數字化等孕育“國內外”龍頭

《紅週刊》:A股目前的港股化與美股化現象越來越明顯,未來哪些領域會出現“頭部效應”非常明顯的公司?

金彪:A股未來會出現越來越多的優質公司,這是毋庸置疑的。比如新能源汽車、光伏、芯片等行業景氣度非常高,並且受到政策重點支持的領域,我們認爲會出現衆多優質的企業。

以新能源汽車和光伏來看,整個行業的賽道很長,目前遠沒有達到行業天花板的階段,未來還存在很大的成長空間。另外,“碳中和”目標已經上升到全球性的戰略高度,所以基於這種認同,隨着未來光伏或動力電池產業的政策支持力度增加,行業的成長空間也會進一步擴大。

《紅週刊》:哪些公司具備了“國際競爭優勢”?

金彪:目前來看,“國際競爭優勢”的領域我們主要關注以下幾個方向。首先是光伏以及電動汽車的配套產業鏈動力電池,比如光伏,中國光伏產業鏈已經佔到了全球90%的份額。而在動力電池領域,中國產業鏈目前位居全球第一,中國企業佔據了相當比重的市場份額,並且部分企業具備了很好的成本優勢以及規模優勢,得益於中國企業多年的深耕發展,這類企業基於成本與規模優勢已經形成了很深的護城河,並能夠不斷提高它們在全球的市場佔有率。

另外,“國際競爭優勢”的領域還體現在高端化工、醫療器械等。比如高端化工,尤其一些平臺型的化工企業,它們並不依賴於單一的品種實現短期的週期性增長,而是有能力不斷推出新的品種,比如新材料等品類。公司具備R&D(科學研究與試驗發展)的文化以及R&D的能力來不斷生產不同的化工產品,以確保公司的業績增長不容易受到經濟的週期性影響。這類企業的競爭優勢是非常明顯的。

《紅週刊》:整體談談您看好的方向吧?

金彪:當前我們重點關注以下幾個方向,第一,消費升級領域,比如高端白酒、免稅消費等。第二,數字化領域,我們認爲隨着互聯互通日益增強,意味着互聯網安全、雲計算軟件以及智能家居這些領域也會迎來較好的發展,圍繞數字化會產生很多的投資機會。第三,綠色能源,包括可再生能源、新能源(光伏與電動汽車)以及相關的基礎建設、產業鏈。第四,健康醫療升級,這個板塊我們會重點研究一流的醫院、醫療設備製造商、醫藥研發外包企業以及創新藥生產企業。第五,我們重點關注理財服務的升級以及理財的多元化需求。隨着貨幣貶值以及人們越來越重視財富保值,對理財的要求會越來越高,我們認爲金融投資服務、保險業等領域也會有一些結構性的增長,呈現較好的投資機會。

《紅週刊》:消費升級領域的機會是不是很多?

金彪:中國的消費領域投資機會是非常多的,除了高端白酒、免稅消費等,我們主要關注以下幾個消費領域的投資機會,比如高端汽車、新能源汽車、體育用品、化妝品、保健品等。

以上這些領域多具有兩個比較明顯的特徵。首先是消費升級,比如高端汽車,隨着高端汽車銷量不斷增加,我們可以看到在這個領域出現了非常明顯的消費升級現象,在行業具有頭部優勢的高端汽車零售商,它們經過長期的行業驗證,已經具備了很好的經營模式與管理體現。其次是國產化,比如新能源汽車,過去幾年,新能源汽車出現了明顯的國產化提速現象,這個領域的投資空間是非常大的。此外,包括體育用品、化妝品以及保健品的國產化。當消費升級與國產化兩個特徵疊加在一起,會使得這類企業具有更大的成長空間。

自下而上選股

公司基本面表現決定是否長線持有

《紅週刊》:您的選股策略以及“實戰”應用是怎樣的?

金彪:我們一般的投資是從基本面的角度開始,而不是因爲一些板塊最近比較熱而去研究。我們是“自下而上”的選股策略,而且首先要考量公司的治理和質量,比如良好的公司管理團隊以及優秀的管理能力,這樣的企業往往能夠抓住行業帶來的新的變化與機會。而作爲基金經理,我們會將管理團隊的“能力”作爲評判一家公司未來成長潛力的重要要素。

另外,我想補充一點,我們的投資主要是偏長線,尋找長期回報。而在“完成”對一家公司的建倉後,我們會繼續“跟蹤”,通過與上市公司、行業專家以及競爭對手不斷交流,以便於我們能更加深入的瞭解公司的競爭狀況。

《紅週刊》:在偏長線投資中,您是如何“過濾雜音”的?

金彪:在投資過程中我們注重“交流”,比如與上市公司的“交流”。我們經常與管理層進行業務探討,通過這些“一手資料”來判斷公司的經營質量——是否是高質量的經營、基本面因素髮生哪些變化等,因此,一旦我們觀察到這家公司仍然是一家高質量的公司,我們會繼續長期持有。

我們的投資團隊不是明星經理人的文化,投資決策並不是由一個人來單獨完成。我們的研發團隊分佈在新加坡、香港、上海以及倫敦等不同市場,他們會提供研究觀點給我們中國的團隊。這樣也能有效地避免因個人投資偏見導致的決策失誤。

我們一旦完成基金(組合)的構建,就不會輕易改變,但我們也會擇機進行一定的調倉,比如有的公司發生業績承壓,季度的業績表現出現了向下的拐點,我們會適度調倉。我們在設立基金的時候,對於單隻個股都會設定目標倉位,有些公司累計漲幅過大,超過了我們的目標倉位,我們也會進行相應的減倉調整。綜上而言,我們的基金的調倉策略會在長線持股的基礎上做適當的調整。

《紅週刊》:配置A股時也是這樣操作嗎?

金彪:我們主要以我們的投資理念來進行選股。第一,我們重點看公司的護城河與成本優勢,或者品牌效應。第二,穩健的財務狀況。第三,具有綜合能力的管理團隊。第四,公司對ESG(環境、社會責任、公司治理)的重視。這也是我們非常看重的一點要素。我們有ESG的專家團隊,當分析師分析一家上市公司的時候,必須納入ESG團隊的有關公司治理的分析意見,對於ESG的考量,是我們投資每一家公司的必要條件之一。

簡介:安本標準投資管理(Aberdeen Standard Investments)公司是英國規模最大的主動型資產管理公司,管理的資產總值超過6000億美元。該公司進入中國市場約30年,是首批進入中國的海外資產管理公司之一。

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