自今年五月以來，鐵礦石價格就沿着下行的道路穩步前行。上週新加坡鐵礦石期貨主力合約價格相比五月高點就已腰斬，上週五更是直接跌破100美元/噸，日內跌幅超過7%，創下14個月以來的最低價格。
本以爲跌勢到此應該可以收窄了，但資金的流出完全沒有給其喘息的機會，20號繼續砸盤，盤中一度跌超11%，下挫至90美元/噸，距五月高位跌去約六成。
國內鐵礦石主力方面，與國際盤表現相似，也是在五月創下最高點之後就跌跌不休，價格幾近腰斬。今日價格略有反彈，開盤報606元/噸，現拉昇至642元/噸，回拉約6%，但相比之前的跌幅，回彈力度還是不夠明顯。
其實，鐵礦石價格進行自身的調整倒是沒什麼，但是其巨大跌幅放在大宗牛市的行情中，就顯得尤爲刺眼。下文來簡單梳理下其價格變化的邏輯。
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火速降溫的石頭
先來總結下此前鐵礦石價格上漲的原因。其一，過去一年以美聯儲爲首的各國央行在疫情期間爲刺激經濟實行寬鬆的貨幣政策，使得大量熱錢湧入商品交易所進行價格炒作，推高了各大商品的價格。其二，各國政府去年推出財政刺激計劃，推升經濟體對大宗商品及各大工業原材料的需求，鐵礦石也是其中之一。
供給方面，國際四大礦商受疫情及澳洲颶風的影響，紛紛停工停產，鐵礦石出貨量出現大幅下降，繼而影響了全球鐵礦石供給。並且，中澳關係摩擦升溫，雙方因新冠病毒溯源的立場問題產生巨大沖突，使得國內鐵礦石供給預期變得不穩定，這也推動了其報價的快速上漲。
需求方向，由於中國對鐵礦進口的需求佔全球七成以上，國內需求能直接鐵礦石價格的轉換。去年，國內面臨着經濟減速的嚴峻情況，政府端施力以穩定經濟，發行了大量的地方債推動國內基建項目的開展。這一舉動強勢帶動了國內鐵礦石需求的提升，使得2020年的粗鋼產量累計值直接創下歷史新高，共達10.6億噸。
以此看出，此前鐵礦石的供需情況出現了巨大的錯配——供給收縮，需求強勁，繼而推動了當時鐵礦石整體價格的大幅上漲。
但是上述推動價格上漲的因素由於後半年的市場邏輯出現大轉向從而不再適用，鐵礦價格因而由盛轉衰。
消息面上，國際方面，全球貨幣政策收緊的預期不斷升溫。在8月末全球央行年會上，美聯儲主席鮑威爾更是首度表態年內可能開啓Taper。受此影響，市場避險情緒加重，資金緩慢撤出商品市場，以尋求其他保值投資品進行配資，大宗商品的火熱行情或將告一段落。
供給端上產量恢復強勁。隨着疫情緩和，國際四大礦商恢復正常生產，鐵礦石的供給得到快速修復。根據此前瑞銀髮布消息，力拓集團和淡水河谷兩大礦商曾暗示將在下半年提高產量。
國產鐵礦石產量也有所提高。國內廠商主要受到上半年價格上漲的刺激，生產積極性大幅上升。從下圖數據可看出，國產原礦1-8月的產量累計同比上升17%：月度產量增速雖然自5月以來有所收窄，但8月單月同比還是上漲了約9%。
需求端上，國內碳中和概念持續升溫，各地鋼鐵減產舉措不斷加碼，鐵礦的需求量預期降溫明顯。
首先，消息面上，政治局、工信部曾多次提及鋼鐵行業壓減產量是落實中國碳達峯、碳中和目標的重要舉措，要堅決壓縮粗鋼產量，力求粗鋼產量同比下降。
而根據上半年的數據，粗鋼產量嚴重超出了預期，統計局數據表示今年1-6月份的中國粗鋼產量達到5.6億噸，比上年同期5億噸增加了10%。若是要完成中央政治局的任務標準，下半年鋼鐵限產政策就勢在必行，鐵礦後半年整體需求大幅縮減趨勢基本確定。
現已知各產鋼大省都相繼提出粗鋼產量壓減的目標要求。江蘇、陝西、寧夏等能耗雙控一級響應的省市近期限產力度明顯加大。
許多鋼廠紛紛開展減產檢修計劃，以滿足限產目標。以江蘇的鋼廠爲例，徐州徐鋼集團爲完成“雙控”目標管理工作，已決定9月16日起停產半個月；江蘇鹽城聯鑫鋼鐵9月9日發佈通知，爲嚴控能耗指標，公司加大減產力度，計劃9月10日-10月10日全廠停產檢修。
不鏽鋼廠限產的消息也不斷髮酵，據上海有色網報道，部分企業已嚴格執行限產，開工率降低至原先的七成，預計產量也將隨之降低。
而從6、7月份的粗鋼產量數據中也能看出限產政策的影響，6月粗鋼產量的增速相比上半年有所收窄，同比增長2.5%，7月增速更是直接下探爲負值，同比減少7%。
其次，在限產和礦石價格大跌的背景下，各大鋼廠在礦石的採購上也越發謹慎，大多采取了觀望的態度。另一方面，由於鍊鋼所需的焦煤等燃料價格的暴漲，有些鋼廠還同時考慮到鍊鋼的成本控制，於是還轉而選用廢鋼來代替鍊鋼原料，使得礦石原料的需求進一步承壓。
以此可見，下半年的鐵礦石市場邏輯轉變爲供給恢復、需求受縮，於是礦石價格承壓下降也是在所難免。
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下游行業需求減弱
除此之外，國內鋼鐵行業下游的需求也在不斷減弱（60%地產，40%基建），進而影響礦石的進貨需求。
一方面，房地產行業景氣程度持續下滑，地產投資的熱情難說再達到先前兩年的水平。受到三條紅線、地產信貸集中度壓力、房企發債難、各地樓市調控加碼等因素影響，房企融資能力受限嚴重，資金壓力增大，拿地意願隨之減弱，新開工數量相繼減少。
根據統計局的數據今年1-8月，全國房地產開發投資約9.80萬億元，同比增長10.9%，增速方面已連續6個月增幅收窄。
房屋新開工面積增速也下滑明顯。今年1-8月，房屋新開工面積爲135502萬平方米，下降3.2%，較1-7月降幅擴大2.3PTS。單月新開工規模更是降至疫情後新低。8月全國房企房屋新開工面積16554萬平方米，較2020年和2019年同期分別下降16.8%和14.7%。
另一方面，基建投資尚未見起色，根據統計局數據，8月基建投資同比下滑7%，兩年複合同比下滑1.6%。雖然8月政府債淨融資達9514億元，相比於此前幾個月都有所加快。但要考慮到從專項債發行到基建項目正式開始施工有一定的時間間隔。同時，監管方面對地方隱性債務的控制依舊未見鬆動，基建投資的整體預期還偏弱。
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尾聲
鐵礦石現在的庫存情況在一定程度上印證了國內市場對鐵礦石商品的現貨購買意願在不斷下降。近期進口鐵礦石庫存積壓的狀況愈發明顯，截至本月17日，全國45港進口鐵礦庫存總量已達到1.30萬噸，處於歷史較高位。
且考慮到第四季度一般是礦商的發貨旺季，礦石後期供應可能還會增加，而由於國內鐵礦需求減少，或難以消化更多的供給，現貨價格方面後期可能還會進一步承壓。
在全球礦商供給恢復、國內環保限產政策的持續開展、國內地產行業景氣程度下滑等因素的共同作用下，鐵礦石的供需矛盾預計還將持續一段時間，短期內難見改善的可能。鐵礦石價格在後一季度維持低位的可能性較高，看多風險相對較大。
