9月22日，最新一期貸款市場報價利率（LPR）出爐，1年期LPR爲3.85%，5年期以上LPR爲4.65%，均與上期持平。至此，LPR已連續17個月保持不變。

數據顯示，自2019年8月LPR改革以來，1年期LPR一共下調5次累計下調46bp，5年期以上品種共下調3次累計下調20bp。其中2020年4月LPR報價降幅爲LPR改革以來降幅最大的一次，1年期降20BP至3.85%，5年期以上降10BP至4.65%。

LPR連續17個月“原地踏步”

本月15日，央行等額續作6000億MLF操作，操作利率爲2.95%，連續18個月保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，自2019年9月以來，1年期LPR報價與1年期MLF招標利率始終保持同步調整，點差固定在90個基點（0.9個百分點）。7月15日全面降準落地，此後LPR報價連續3次保持不動，雖然近期包括貨幣市場短端利率、銀行同業存單利率等主要市場利率出現不同幅度下行，但帶動的銀行邊際資金成本降幅較小，尚不足以促使報價行下調LPR報價。

光大證券固定收益首席分析師張旭也表示，LPR的報價結果還沒邁過‘雙五門檻’，因此本月LPR暫未發生改變。所謂“雙五門檻”，即要求各報價行以5BP爲步長報價，且彙總後的結果需向5BP的整倍數就近取整後形成最終發佈的LPR。該規則避免了LPR的小幅頻繁波動，使LPR的變動具有了良好的方向性和指導性。

8月銀行貸款繼續承壓

近日公佈的8月央行《貨幣當局資產負債表》顯示，去年5月以來，銀行各項貸款增速持續下行，並於今年3、4兩月出現加速下跌之勢。截至8月，銀行各項貸款增速已從去年5月的13.2%降至12.1%，降幅超1個百分點，觸及歷史低位。

王青指出，受金融嚴監管和銀行降費等因素影響，二季度末銀行非息收入佔比降至20.8%，創2013年以來最低。當前銀行更加倚重貸款利息收入，導致其主動下調關鍵貸款利率定價參考基準較爲謹慎。

民生銀行首席研究員溫彬表示，預計政策利率短期內保持穩定，將繼續釋放LPR改革潛力，降低銀行負債成本，引導金融機構降低實際貸款利率，促進實體經濟融資成本穩中有降。

LPR未來走勢如何？

在王青看來，1年期LPR報價下調動能仍在累積。王青指出，9月疫情等短期擾動減退後，宏觀經濟指標有望企穩，但明顯反彈的概率較低。近期穩增長及引導實體經濟融資成本下行需求增大，四季度1年期LPR報價有下調可能。

王青解釋稱，爲加大對實體經濟支持力度，四季度央行有可能再次實施降準；累積效應下，屆時1年期LPR報價下調的可能性會顯著增大，下調幅度可能在0.05-0.1個百分點之間。

不過，從9月份到12月份將有3.05萬億元MLF到期。在溫彬看來，MLF逐步到期和地方政府專項債券的加快發行，或對流動性形成一定壓力。

光大證券則認爲，2021年通過各類再貸款釋放的基礎貨幣規模不亞於一次降準，兼具“結構性降準與降息”的效果。年內央行再度降準概率較低。若按照這兩輪規律線性外推，下一次中長期流動性的深度釋放，或落在2022年一季度，用以支持年初信貸“開門紅”。

9月7日，央行副行長潘功勝指出，下一步，人民銀行將實施穩健貨幣政策，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配。同時，搞好跨週期政策設計，統籌考慮今年和明年貨幣政策的銜接。同時，我們在貨幣政策考慮上以我爲主，增強貨幣政策的自主性。在結構性貨幣政策方面，將加大對重點領域和薄弱環節的政策支持。9月9日，爲加大對中小微企業紓困幫扶力度，央行新增3000億元支小再貸款額度。