原標題：景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠：中國債市將是全球債市的下個增長焦點

聚焦|2021中國資產管理年會

南財全媒體集團記者 李覽青 上海報道 9月17日，由21世紀經濟報道主辦、浦發銀行聯合主辦的“2021中國資產管理年會”在上海舉辦。在下午的大類資產配置主題論壇上，景順董事總經理、亞太區固定收益主管黃嘉誠討論了亞洲債券市場的現狀，他認爲，投資人需要對市場保持審慎之心，在追求收益的同時嚴格把控風險。無論從估值、技術面還是基本面來看，可以預見中國債市將是下一個全球債市增長的焦點。

對不確定的市場環境保持審慎之心

黃嘉誠指出，過去的一兩年對亞洲債券市場是一個不尋常的時期，市場經歷了多次波動，不同資質的債券發行人在二級市場的表現進一步分化，一些信用違約事件也給市場帶來了一定程度的挑戰。

在這樣的市場環境下，黃嘉誠認爲，投資人需要對市場保持審慎之心，在追求收益的同時，也需要嚴格把控風險，在嚴格的風險管理下，投資人才能有更多的籌碼，從每一輪市場的下跌中尋找可以帶來長期收益的優秀資產。

黃嘉誠介紹了去年至今的亞洲市場環境。

由於新冠肺炎疫情的爆發，亞洲市場出現大規模的流動性危機，風險資產價格大幅回調，債券利差迅速走寬。隨着美聯儲等重要經濟體國家央行通過大規模貨幣政策刺激加強市場流動性，全球各國政府也相繼加碼財政政策，市場逐漸恢復正常，並在去年下半年開始穩步上漲，目前亞洲債券信用利差從高點一路收窄。黃嘉誠認爲，今年美國國債收益率由於通脹預期高漲而大幅上行並走陡也爲亞洲投資級債券的表現帶來極大不確定性。

亞洲美元債具有明顯優勢

回顧過去的一年，黃嘉誠指出，儘管中國及亞洲債市經歷了多次波動，但也爲投資者提供了許多在下跌中尋求收益的機會。展望未來，儘管高收益板塊的消極情緒可能不會在短期內消退，但亞洲債市仍然具有較好的長期投資機會。

黃嘉誠認爲，亞洲美元債在估值、技術面和基本面上都較全球其他地區債券有明顯優勢。

從估值上來說，相比美國同類債券，亞洲投資級和高收益債券的收益率更具吸引力，與其他新興市場的同類債券相比，亞洲高收益債券的收益率也更具吸引力。鑑於亞洲信貸投資者對本地債券市場的強烈偏好，技術面也更加穩定。

從基本面來看，儘管上半年亞洲美元債承壓，但是基本面良好的發行人仍然具有長期投資價值。儘管亞洲部分國家在最近幾個月的疫情有所反彈，但隨着疫苗的進一步普及，亞洲債券發行人總體的信貸基本面有繼續走好的趨勢。亞洲的大宗商品製造商發行人將繼續受益於高漲的大宗商品價格。中國房地產公司的銷售數據也仍然保持穩定。隨着財報季的到來，2021年上半年正面的財報信息有望讓市場恢復信心。

從政策面來看，伴隨着疫情逐步緩和帶來的需求恢復和經濟復甦，主要發達經濟體國家央行近一年較爲寬鬆的貨幣政策以及財政政策刺激，通脹高企的趨勢不變，這將是發達經濟體未來一年需要面對的難題。

黃嘉誠認爲，儘管最近一段時間美國國債收益率從近期高點大幅走低，不過短期內通脹數據的攀升和可能的美聯儲縮表難以避免，這將會導致美國國債收益率繼續上行。這將對亞洲債券市場，尤其是長久期的債券表現造成負面的影響。

黃嘉誠提醒投資者，在投資債券組合時應格外注重久期的風險，而當前全球債券的利差基本都處在歷史低位，投資者也需要注意流動性收緊後利差走寬的風險。

中國債市將是全球債市的下個增長焦點

除了亞洲美元債之外，黃嘉誠提到中國在岸人民幣債券市場亦具有長期投資機會，並且將是未來幾年全球投資人會越來越關注的一個領域。

首先，諸多客觀條件利好中國在岸人民幣債券市場。中國在岸人民幣債券市場巨大，位居全球第二並保持高速增長，但是其在全球的主要指數和投資組合中的佔比相對較少，僅有3%左右。而其他主要的新興市場和發展中國家當地貨幣主權債的外資持有比例一般在10-50%之間。因此，中國債市對外的開放以及外資對中國國債以及其他利率債或者信用債持有比例的增長是一個肯定的趨勢，近期債券通計劃的推出也爲外國投資者參與中國在岸債券市場提供了更好的渠道。此外，全球主要債券指數在過去幾年紛紛囊括了中國在岸人民幣債券，這將爲人民幣債券市場帶來可觀的被動資本流入。目前越來越多全球境外投資者都表示將尋求機會對中國債市進行研究和投資，很多被動管理的基金投資者也在進行積極配置。

“我們可以預見中國債市將是接下來全球債市的一個增長的焦點。”黃嘉誠認爲。

其次，中國債市在很多方面相對於其他地區的債券也極具吸引力。從估值來看，目前全球其他地區利率在各球央行的調控下都處於低位，而中國債券收益率遠高於其他主要債券市場，全球投資者都在中國債市積極尋求收益。同時，中國債市的流動性和集中度情況在過去幾年也顯著改善，流動性水平較全球其他同類債券市場更高，整體中國在岸債券市場的年化換手率約爲2%，政策性銀行債券最高可達6%，在岸債券類型也更加多元化。從分散風險的角度考慮，中國在岸債券市場與全球其他債券市場的相關性較低，即使之後長端美債收益率走高讓中美利差變窄，中國人民幣債券也能很好的提供分散風險的作用。近期來看，隨着中國央行宣佈降準，人民幣利率債表現的機會增加，人民幣利率債券市場料將有機會。

總體來說，雖然波動和一些尾部風險依然存在，不過亞洲美元債以及中國在岸人民幣債券都是在長期來看投資者不應忽略的領域。

關注以ESG爲基礎的可持續投資

除了信貸本身，黃嘉誠認爲以ESG爲基礎的可持續投資也是投資者不可忽視的領域。近年來全球“綠色債券”的發行量大幅增加，亞洲地區也將繼續在綠色債券市場中扮演更重要的角色。現在ESG已經逐漸被投資者視爲一項競爭優勢，如今，大部分投資者都認爲考慮ESG因素將會提高或者至少不會影響回報。與此同時，隨着數量的增長，亞洲地區綠色債券的可投資領域大大增加，信用質量也明顯提高。

黃嘉誠指出，對於投資者來說，在投資中納入ESG因素將是一個長期不會改變的趨勢，而這也料將能爲投資者提高在波動的市場環境中保持價值韌性的能力。