原標題：醫藥板塊年內二輪大跌 外資抄底公募加倉 來源：中國經營報

本報實習記者 顧夢軒 記者 夏欣 廣州 北京報道

Wind數據顯示，中秋節前後幾天（9月20日~9月23日），香港醫療保健指數下跌2.03%，成交量爲17.26億股。

回顧今年以來，醫藥板塊經歷瞭如“過山車”一般的行情。根據A股申萬醫藥生物指數2021年以來走勢，醫藥板塊已經經歷兩輪大跌，年初至今（2021/1/1~2021/9/17）指數收益-5.5%；從7月初的階段性高點到9月初的階段性低點，最近這次大跌，指數回調高達20%。

受醫藥板塊波動影響，醫藥主題基金表現出了同樣的不穩定。在全市場104只顯示有今年以來業績的主動權益類醫藥基金中，有22只取得負收益，佔比約爲21.15%。

下跌即是機會，一向先知先覺的外資已經悄悄入場抄底了。

按照申萬一級行業分類相關數據，近一個月以來，北上資金累計淨流入108.9億元到醫藥生物板塊，佔北上資金總淨流入金額約43%；近一個季度以來，北上資金累計淨流入184.11億元到醫藥生物板塊，佔北上資金總淨流入金額約24%。

與此同時，國內公募基金也在調整中小幅加倉。

持續估值下行壓力

2021年初，醫藥板塊延續去年的行情，申萬醫藥生物指數一路漲到13550.45點，到3月份，跌至10714.53點，跌幅超過20%。隨後，一路震盪上升，於7月1日站上了次新高13539.31點，漲幅超過26%。緊接着又迎來了震盪下跌，一度跌到9月初的10600.69點，跌幅超過21%。

究其原因，與宏觀經濟和市場大環境密不可分。“醫藥板塊去年太過火熱，估值過高，年初時又過於抱團，導致估值進行了一定幅度的回調。”格上財富旗下金樟研究員燕仲豪分析。

其後，隨着一季度醫藥上市公司營業收入與淨利潤創歷史新高，同比增長35.79%和88.71%，醫藥板塊又被機構追逐，一路高歌猛進。到了7月份，醫藥行業估值又遭受新一輪迴調。

受醫藥板塊波動影響，在全市場104只顯示有今年以來業績的基金中，有22只取得負收益，佔比約爲21.15%。

就基金類型看，這104只基金中有30只靈活配置型基金，年內平均收益爲10.27%，高於全市場靈活配置型基金年內平均收益8.5%；偏股混合型基金33只，年內平均收益爲4.93%，低於全市場偏股混合型基金平均收益7.11%；普通股票型基金44只，年內平均收益爲6.78%，低於全市場普通股票型平均收益9.7%。

中融基金基金經理杜偉表示，今年醫藥基金的投資難度比以往要大很多，而且醫藥基金之間的淨值表現並沒有過去兩年差距明顯，這主要與醫藥板塊的整體表現和風格有關。

“醫藥板塊過去兩年買賽道的投資思路在今年並不奏效，今年中小市值的醫藥股表現相對好於大市值公司。”杜偉認爲，經過前兩年整體估值的提升，今年醫藥頭部公司的估值壓力是非常大的，在面臨醫藥政策預期的影響以及行業輪動等風格切換的影響，整個板塊都面臨着持續的估值下行。

從具體基金表現來看，民生加銀醫藥健康、安信消費醫藥主題基金以及嘉合醫療健康基金排名較爲靠後。從基金主題看，這些基金有單純的醫藥主題基金，也有同時投資醫藥和消費的基金，由於消費板塊2021年表現也很動盪，因此個別基金受到了醫藥板塊和消費板塊的雙重打擊。

企穩反彈外資抄底

在A股市場，醫藥板塊快速下跌的情形並不少見。近十年來，醫藥板塊曾遭遇多次較大幅度的下跌調整：2015年6月15日到2016年1月28日，申萬醫藥生物指數下跌了47.44%，2018年5月29日到2019年1月3日，該指數下跌了40.74%。

“雖然下跌幅度駭人聽聞，但是歷史數據顯示醫藥生物（申萬）指數在這兩次下挫之後最終都會迎來反彈，經歷了這段時間的調整，目前申萬醫藥生物指數的PE（TTM）已經迴歸歷史估值低分位水平，具備估值優勢。”嘉合基金有關人士判斷。

嘉合基金認爲，醫藥股前期出現了比較大幅度的調整，主要是市場擔憂集採降價等因素的影響。考慮到市場已經經歷多輪醫保談判和集採降價，目前行業PE已經降至30倍左右，處於歷史估值相對較低的位置，相關標的估值已經得到了充分的反映。

連續跌了兩個月之後，醫藥股顯示出企穩反彈的跡象。而部分外資機構早已提前入場抄底。

據媒體報道，8月27日，科技股捕手愛爾蘭資管巨頭“柏基”加倉了50.18萬股港股泰格醫藥，平均交易價格142.2816港元，斥資約7139.69萬港元；而同一天，另一家資管機構Ninety One也加倉了泰格醫藥，平均每股交易價格141港元。

9月7日，一家萬億美元資管巨頭資本集團出手。資本集團加倉了18.53萬股藥明康德港股，平均成交價格164.98港元/股。資本集團“抄底”之後，藥明康德股價上漲16%。

8月24日，富達投資FIL也加倉了54.69萬股港股藥明康德，平均交易價格149.57港元/股。富達比資本集團加倉更早，加倉到現在，富達已經錄得了23.64%的漲幅；8月24日，富達集團（登記爲FMR）買入146.25萬股國藥控股，平均交易價格19.87港元/股。

在外資抄底的同時，國內公募基金也在積極行動。

根據好買財富提供的公募基金倉位數據，8月28日，全市場公募基金對醫藥行業的倉位大約爲1.53%，而這個數字在9月19日上升到3.9%。

9月17日，中秋節前的最後一個交易日，醫藥股全線反攻。易方達滬深300醫藥衛生ETF漲4.59%。匯添富中證醫藥衛生ETF漲3.57%。恒生港股通中國內地醫療保健指數上漲5.38%。

安信基金在接受記者採訪時表示，2019~2020年，在質量優秀和估值便宜兩個重要因子之間，我們對估值便宜的權重可能設置的偏高。但2018~2020年迅速上行，對估值的要求讓我們錯過了認知度很高的標的。

“不過，今年醫藥、食品飲料、家電等行業分別下跌10%、20%、20%左右，客觀上感受到了明顯的壓力。我們相信優勢會慢慢體現出來。”安信基金強調。

不過市場也有不同觀點。“目前醫療行業算是在低位，但是還不能說是最底部。”萊茵國際投資首席經濟學家周代運分析，近期醫藥板塊雖然下調，但是並沒有回到今年的起漲點，所以還不能說是在底部。另一方面，參照歷史經驗，醫藥股每年都在年初纔有行情，而現在時間點還沒有到。

高景氣賽道機會多

對於生物醫藥板塊未來的行情，多位業內人士亦表示樂觀。

9月14日，國家醫保局組織開展人工關節集中帶量採購，涉及人工髖關節、人工膝關節，共有48家企業參與，44家中選，中選率爲92%。擬中選髖關節平均價格從3.5萬元下降至7000元左右，膝關節平均價格從3.2萬元下降至5000元左右，平均降價幅度達82%，較冠脈支架集採降幅（93%）有所緩和。中選產品的採購預計於2022年3月落地。

蘇寧金融研究院研究員孫揚指出，最終降價情況好於預期，醫藥板塊有望迎來情緒上的修復。前期醫藥板塊下跌的根本原因在於龍頭公司估值過高，直接催化劑來自教育雙減後對於相關政策的擔憂，最大的不確定性在於集採。經過骨科集採落地之後，醫療器械開始集採糾偏，不再一味地降價，而是保質保量。“中長期看，情緒帶來的恐慌性殺跌使得估值已經處於歷史較低水平，政策頻率的降低及預期的修復有望迎來一個較優的交易窗口，二類疫苗及CXO（醫藥外包）行業景氣度在持續上行，可通過長期投資把握醫藥高成長賽道機會。在CRO（醫藥研發外包合同服務機構）、CDMO（合同研發生產組織）板塊，從員工數量來看，行業內公司員工數保持25%以上增長，從在建工程來看，保持30%以上增長，顯示未來訂單較爲充裕。”孫揚說。

燕仲豪指出，集採對於今年醫藥產品和服務價格壓制顯著，但從醫藥生物行業長遠發展來看，持續產業擴張已經形成趨勢。大型MNC（多國公司）主導的獲批新藥的佔比出現了顯著提升，未來製藥領域將出現更多掌握核心創新藥的高成長性企業。

濟安金信基金評價中心主任王鐵牛同樣認爲，醫藥板塊相對於其他行業來說，其最大的特點是兼具科技和消費屬性，具有高投入、高產出、高風險、高技術密集型特點，核心企業一般具有比較強的技術壁壘。“今年以來醫藥板塊波動，是由於集採等政策影響，以及市場對醫藥估值較高的擔憂，不過從中長期的角度來看，醫藥板塊具有長期的配置價值並值得投資者持續關注。”王鐵牛說。

“醫藥行業的基本面並沒有發生改變，像生物創新藥、CXO行業、醫療器械等，目前只處於行業發展的初期，未來將會有很大的發展潛力。”燕仲豪分析。

錯過了高景氣度細分賽道的CXO也直接影響醫藥基金業績表現。民生加銀醫藥健康基金經理高松在二季報中總結：二季度，醫藥行業強勢反彈，春節前領漲的CXO、連鎖醫療服務、醫美等高景氣細分賽道仍然一騎絕塵，股價屢創新高、漲幅驚人。但回頭看，我們顯然對流動性收緊的節奏判斷過於早了。因此在二季度組合的配置上過多地選擇了防禦性的低估值品種，從而錯過了可能是今年醫藥板塊收益最快的窗口期。

根據天天基金網，民生加銀醫藥健康基金的前十大重倉股分別爲：長春高新、藥明康德、智飛生物、康泰生物、樂普醫療、邁瑞醫療、一心堂、維亞生物、藥明巨諾-B以及信邦製藥。