在美國的短期融資市場方面，隨着美聯儲上週決議提高交易對手交易額上限並暗示即將收縮資產購買規模，貨幣市場基金越來越多地將現金存放在美聯儲的隔夜逆回購工具中，並在上週四創下歷史新高。

隔夜逆回購規模突破1.35萬億美元 再創歷史新高

數據顯示，美聯儲上週四進行的隔夜逆回購操作總計有77家交易對手參與，吸引了1.352萬億美元的創紀錄需求，刷新了上週三1.28萬億美元的前紀錄高位。

由於美聯儲每月1200億美元的資產購買以及財政部縮減現金餘額，資金正源源不斷注入市場，市場流動性過剩，而這些對手方再將現金存入美聯儲獲得短期收益。該機制爲獲批准的基金經理提供了向美聯儲提供隔夜貸款以換取財政部抵押品的選擇權，隔夜回購協議市場的借款利率爲0.05%。

在上週三的利率決議中，美聯儲將每家交易對手利用該工具向美聯儲存放現金的上限從800億美元提高至1600億美元，此外，美國財政部TGA賬戶現金餘額已從2020年7月29日的1.82萬億美元的峯值減少至2021年9月15日的2303.3億美元，這都刺激了市場對逆回購的需求進一步上升。

對於提高交易對手交易額上限，利率策略師Antoine Bouvet表示：“這將加強對短期債券的控制，直到提高債務上限並開始縮減購債規模。”

與此同時，美國或在10月突破債務上限的問題也助推了對隔夜逆回購需求，即使這一問題迅速得到解決，短期國庫券供需失衡的壓力也可能持續存在。道明證券（TD Securities）策略師Gennadiy Goldberg表示：“隨着短期國庫券的稀缺，以及美聯儲限額的提高，這些現金無處可去，只能流向美聯儲。”

即使美聯儲開始縮減購債，由於短期證券的供求失衡很可能會持續，美聯儲可能會再次提高逆回購上限以支持融資市場。摩根大通證券策略師稱，假設美聯儲在2022年中結束資產購買，這將意味着美聯儲還將向市場注入超4000億美元流動性。

摩根大通策略師Teresa Ho和Alex Roever週四在隔夜逆回購結果公佈前的報告寫道：“市場流動性過剩的情況不會很快消失，貨幣市場利率的下行壓力應該在未來6-12個月持續存在。按這種情況預測，1.5萬億的逆回購工具使用量似乎並非遙不可及。”

滯脹又回來了？

美國勞工部上週四公佈的數據顯示，截至9月18日當週，美國初請失業金人數35.1萬人，連續第二週意外上升，前值33.2萬人，預期32萬人。

由於收益率曲線擴大且就業市場滯後，這一數據可能被視爲滯脹信號。

在美聯儲上週三發表縮減購債的言論之後，10年期美國國債收益率自7月中旬以來首次突破1.40%；如果滯脹勢頭持續，美聯儲維持物價穩定和實現最大化就業的雙重使命可能無法實現，而這可能會推遲其縮減購債計劃的開始時間。

Tressis首席經濟學家Daniel Lacalle稱：“85%的美國高收益債券市場目前的收益率低於美國通脹率。”這意味着，在當前的高通脹環境下，85%的美國高收益債券市場的實際收益率爲負。

有“末日博士”之稱的魯比尼（Nouriel Roubini）在本月初時發表的一篇文章中就指出，通脹加劇和當前的財政政策可能引發“嚴重的債務危機”。他寫道，美國經濟在中長期內可能面臨大量“負面供應衝擊”，這些衝擊，加上“寬鬆的貨幣和財政政策”，可能會導致持續的滯脹和債務危機。