近期油价表现强劲，有大行甚至上看100美元/桶。在此背景下，埃克森美孚（XOM.US）值得投资吗？

今年迄今，埃克森美孚2021年回报率（包括股息）为50.68%，不包括股息为43.86%。

图一

尽管埃克森美孚今年的业绩令人印象深刻，如今随着更多的人接种疫苗及疫情管制措施被解除，旅游业将出现反弹。而随着世界摆脱新冠疫情及旅行恢复到疫情前水平，石油价格有望恢复。因此埃克森美孚增长和复苏前景仍被低估。此外，虽然现在仍对病毒有所担忧，美国能源信息署还是认为，2022年美国消费将持续复苏。

图二

据了解，在疫情期间，埃克森美孚并未大幅改变其产量，如图三所示，该公司每季度的石油产量大约在2200到2325 KBD（千桶每日）之间。然而，因为需求下降导致石油的终端市场价格大幅下跌，该公司的收益在疫情期间遭受了巨大打击。

图三

油价下跌给埃克森美孚造成了短期盈利危机，该公司在2020年第四季度亏损201亿美元。但由于石油价格上涨使得生产业务得到恢复，埃克森美孚的业绩在2021年迅速改善。如图四所示，埃克森美孚Q2利润为47亿美元，而上年同期该公司亏损11亿美元。

图四

此外，市场复苏也极大地改善了埃克森美孚的现金流。据图五所示，埃克森美孚2021财年Q2在经营活动中产生的现金流为97亿美元，而上年同期的现金流刚刚达到收支平衡。如今，21年第一季度和第二季度的现金流接近100亿美元，埃克森美孚的分销前景也有所改善。

图五

投资埃克森美孚将面临什么风险？

当市场开始看到经济即将复苏、石油价格上涨时，埃克森美孚的股价就会表现得非常好。相反，当油价下跌时，埃克森美孚的股价则表现不佳。因此，在复苏的这一阶段，埃克森美孚面临的最大风险可能是出现现有新的与新冠病毒相关的病毒株，而现有的疫苗对其没有保护作用。

或者新一轮疫情封锁可能会让旅游业陷入停滞，导致埃克森美孚的股票回报率可能为负。还有另一个问题是，由于石油市场的波动性，使得埃克森美孚的投资资本无法获得持续的回报。

图六

但从估值的角度看，埃克森美孚还是十分值得买入的。因为该股预计2022财年每股收益为4.85美元，每季度现金流约为100亿美元，股息即将增加，其市盈率应该高于12.3倍。如果石油价格进入一个新的周期（可能持续复苏），埃克森美孚的股票将升值，其2022财年的每股收益估计也将上升。

图七

总结

随着全球经济的复苏和石油价格的恢复，在埃克森美孚的业绩和现金流都有所改善。再加上明年该股的股息和每股收益可能都会增加，而当前市盈率又显示埃克森美孚的估值被低估。因此，预计埃克森美孚明年将迎来更强劲的回报率。