近期油價表現強勁，有大行甚至上看100美元/桶。在此背景下，埃克森美孚（XOM.US）值得投資嗎？

今年迄今，埃克森美孚2021年回報率（包括股息）爲50.68%，不包括股息爲43.86%。

圖一

儘管埃克森美孚今年的業績令人印象深刻，如今隨着更多的人接種疫苗及疫情管制措施被解除，旅遊業將出現反彈。而隨着世界擺脫新冠疫情及旅行恢復到疫情前水平，石油價格有望恢復。因此埃克森美孚增長和復甦前景仍被低估。此外，雖然現在仍對病毒有所擔憂，美國能源信息署還是認爲，2022年美國消費將持續復甦。

圖二

據瞭解，在疫情期間，埃克森美孚並未大幅改變其產量，如圖三所示，該公司每季度的石油產量大約在2200到2325 KBD（千桶每日）之間。然而，因爲需求下降導致石油的終端市場價格大幅下跌，該公司的收益在疫情期間遭受了巨大打擊。

圖三

油價下跌給埃克森美孚造成了短期盈利危機，該公司在2020年第四季度虧損201億美元。但由於石油價格上漲使得生產業務得到恢復，埃克森美孚的業績在2021年迅速改善。如圖四所示，埃克森美孚Q2利潤爲47億美元，而上年同期該公司虧損11億美元。

圖四

此外，市場復甦也極大地改善了埃克森美孚的現金流。據圖五所示，埃克森美孚2021財年Q2在經營活動中產生的現金流爲97億美元，而上年同期的現金流剛剛達到收支平衡。如今，21年第一季度和第二季度的現金流接近100億美元，埃克森美孚的分銷前景也有所改善。

圖五

投資埃克森美孚將面臨什麼風險？

當市場開始看到經濟即將復甦、石油價格上漲時，埃克森美孚的股價就會表現得非常好。相反，當油價下跌時，埃克森美孚的股價則表現不佳。因此，在復甦的這一階段，埃克森美孚面臨的最大風險可能是出現現有新的與新冠病毒相關的病毒株，而現有的疫苗對其沒有保護作用。

或者新一輪疫情封鎖可能會讓旅遊業陷入停滯，導致埃克森美孚的股票回報率可能爲負。還有另一個問題是，由於石油市場的波動性，使得埃克森美孚的投資資本無法獲得持續的回報。

圖六

但從估值的角度看，埃克森美孚還是十分值得買入的。因爲該股預計2022財年每股收益爲4.85美元，每季度現金流約爲100億美元，股息即將增加，其市盈率應該高於12.3倍。如果石油價格進入一個新的週期（可能持續復甦），埃克森美孚的股票將升值，其2022財年的每股收益估計也將上升。

圖七

總結

隨着全球經濟的復甦和石油價格的恢復，在埃克森美孚的業績和現金流都有所改善。再加上明年該股的股息和每股收益可能都會增加，而當前市盈率又顯示埃克森美孚的估值被低估。因此，預計埃克森美孚明年將迎來更強勁的回報率。