原標題：三大因素或致A股調整，四季度開局憑添不安氣氛，風格頻繁切換，私募繼續高倉位應對

財聯社（北京，記者 黎旅嘉）訊，週二，A股延續調整格局，三大股指盤中均跌超2%。截至收盤，上證指數跌1.25%，報3546.94點；深證成指跌1.62%，報14135.38點；創業板指跌1.81%，報3138.26點。

行業板塊方面也呈現普跌，逾3600只個股下跌，日成交額繼續不足萬億元。不難發現，在主流的風格很難有持續性表現的行情下，市場輪動加快，賺錢效應相應減弱。

突如其來的市場調整，似乎爲四季度的開局增添了不安的氣氛。面對區間震盪、輪動較快的格局，市場關注的焦點仍是以週期、成長爲主的行業風格是否會向金融、消費切換，同時市值風格是否會轉向大盤風格？而風格是否迎來切換，機構觀點也存在分歧。

但來自私募排排網的數據就顯示，10月，融智·中國對沖基金經理A股信心指數爲114.14，環比提高1.79%。同時有調查也顯示，私募在9月份以來也仍維持較高的倉位水平。對於四季度行情，不少私募也表示，“當下正是佈局四季度機會的黃金窗口期”。

三大因素或致A股調整

週二，A股市場顯著走弱。上證50指數全天下跌0.52%，中證500、中小300、科創50等三個中小市值指數的跌幅，分別達到1.95%、1.97%和2.25%。

對於突如其來的普跌，綜合機構觀點看，主要有三大原因：

一是隔夜美股三大指數集體回落。投資者仍對Taper、美債利率和美元指數上行、財報季大型公司業績存在一定的擔心，美股大型科技股普跌。

而在收緊和通脹預期的推動下，被視作全球資產定價之“錨”的美國10年期國債收益率持續回升，一度突破1.6%關口，創下今年6月以來的新高，同時逼近一季度時創下的年內高位。而美國10年期國債收益率近期再度快速上行，對A股資金情緒形成擾動。特別是對偏長線投資的外資而言，美債利率上行造成貼現率提升，從而使得外資交易意願下降。

二是市場風險偏好明顯下行，節後資金並未顯著迴流，成交量降至萬億元水平以下。進一步而言，資金交投情緒顯著降溫，市場成交額已連續兩日不到1萬億元，與節前連續49天的超萬億成交形成鮮明對比。與此同時，外資也呈現流出的狀態。從交易數據看，北上資金國慶假期後的交易規模確實也較9月顯著下降。

三是市場猜測量化基金影響了市場短線氛圍。自九月中旬以來，量化基金的業績表現其實並不好。一些量化基金九月份淨值回撤比較大，部分自營產品甚至虧損達到了十幾個點以上。這迫使相應的量化基金降低頻率，修改策略。這可能也是市場成交量下滑的重要原因之一。

風格切換仍有分歧

事實上，10月以來的3個交易日主要指數的表現呈現明顯分化。

上證50指數3個交易日累計上漲1.95%，中證500、中證1000、上證綜指則分別下跌2.13%、2.66%和0.59%。從市值和板塊風格來看，保險、銀行、地產等權重板塊的大市值龍頭股與大消費白馬股攜手走強；綠色能源等雙碳主題、週期股、半導體等9月活躍的中小市值風格板塊則明顯走弱。

在主流的風格難有持續性表現的行情下，市場輪動加快，賺錢效應也有所減弱。

暢力資產董事長寶曉輝表示，近期市場風格頻繁切換，大致有四方面原因：一是宏觀經濟增速略低於預期，投資者對於A股的預期有所下降；二是前期高景氣板塊漲幅過高，部分機構已開始逐步獲利了結；三是原材料價格走高對下游企業利潤形成壓制；四是第四季度公募、私募等機構投資者開始逐步獲利調倉，前期調整充分的部分低估值藍籌和白馬股重新受到青睞。

此前中金公司也認爲，市場目前仍然處於“糾結期”，整體可能處於區間震盪、輪動較快的格局，但無須悲觀；從近期地產政策以及“保供順價”政策微調看，政策基調邊際變化已經開始。市場風格可能仍將較爲糾結，前期“配置更加均衡”的建議依然適用；隨着上游價格局部見頂，配置也建議從中上游週期逐步往中下游行業開始調整。中期來看，偏成長的風格中期可能仍是重要的方向，製造類成長短期注意把控節奏，而前期預期較爲悲觀且跌幅較大的消費成長賽道可能在逐步進入調整尾聲，建議自下而上擇股逐步佈局。

不難發現，當前市場關注的焦點仍是以週期、成長爲主的行業風格是否會向金融、消費切換，同時市值風格是否會轉向大盤風格？而風格是否迎來切換，機構觀點也存在分歧。

格雷資產認爲，從宏觀的視角看，四季度仍然沒有流動性收緊的跡象。從行業來看，雖然之前的政策變化帶來了市場的恐慌和波動，但是隨着行業政策趨於穩定，市場上投資者逐漸看清真實情況，這種恐慌和波動也就逐漸完全釋放出來，後續政策的影響大概率會趨於平穩。另外，四季度是傳統的消費旺季，這對於消費行業和互聯網行業來說正是難得的機會，尤其是涉及電商業務的互聯網企業，業績大概率依舊亮眼。

而建泓時代投資總監趙媛媛認爲，10月以來市場風格出現急速切換，主要有兩方面因素驅動，一是名義利率上升降低了市場風險偏好，使得市場開始遠離相對高估值的成長股、週期股，轉而偏向有業績支持的行業及受益於利率上升的大金融；二是上市公司三季報業績披露期來臨，此前被市場忽略的績優股正重新得到資金認可。

繼續看好四季度市場表現

雖然針對後市盤面可能的演繹方向私募間仍存在一定分歧。

不過，根據私募排排網的數據，今年10月，融智·中國對沖基金經理A股信心指數爲114.14，環比提高1.79%，私募基金經理信心指數出現回升趨勢。而今年8月、9月，融智·中國對沖基金經理A股信心指數分別爲114.94和112.13。

此外，從趨勢預期信心指標來看，基金經理持樂觀態度的佔比也出現較爲顯著的提升。

具體而言，10月A股市場趨勢預期信心指標值爲117.82，環比提升2.54%，自上月以來出現反彈趨勢。其中，35.63%的基金經理看好10月份的行情，相較於上月增加6.91個百分點；54.02%的基金經理持中性的觀點，環比降低5.55個百分點。

調查結果顯示，私募在9月份仍維持較高倉位，其中，中高倉位（5至8成）的私募佔比有所增加。50%至80%（不含）區間的私募佔比爲24.13%，相較上月顯著提升3.93個百分點。此外，9月股票主觀多頭策略型私募基金的平均倉位爲83%，相較於上月略微增長，仍處於歷史高位水平。

而對於10月份倉位的增減計劃，則調整並不明顯。A股市場倉位增減投資計劃指標值爲108.62，相比上個月環比提高0.59%。其中19.54%的基金經理選擇增倉，環比減少0.39個百分點；打算減倉的基金經理佔比4.6%，環比降低0.72個百分點。75.86%的基金經理保持倉位不變，環比增加了0.33個百分點。

整體而言，悟空投資就認爲，市場的短期博弈將會加劇，但當下正是佈局四季度機會的黃金窗口期，而短期承受的波動，事後看往往都是幸福的煩惱。展望四季度，最關鍵的仍是要抓住景氣趨勢，機構化的市場容易快速形成一致預期，景氣度的把握既是安全邊際也是收益的來源。