作者:张圣涵/Z0014427/

一德期货有色金属分析师

昨日(10月13日),作为全球最大冶炼商之一的Nyrstar公司宣布将削减旗下欧洲三家冶炼厂50%的锌产量。消息一出,伦锌价格受此提振加速上行,五连阳走势强劲,涨幅超过5%,今日锌价更是封至涨停,未来锌价是否会持续“锌锌”向荣?后文简要分析。

近期由于欧洲天然气、煤电等能源价格飙升,导致海外冶炼生产企业成本不断抬升。Nyrstar公司由于电力成本上涨迅速削减产量,预计四季度将影响7万吨左右产出,当下能源危机影响仍在持续,未来也将引起市场对于欧洲地区其他锌厂生产的担忧。

国内方面,多地限电再次出现升级,供应端频频发生的扰动也是今年的主旋律。限电减产影响最大的是云南、广西及湖南三个省市,其冶炼产能分别占全国 的 18%、10%及 14%。1-9月份“能耗双控”影响产量近7万吨,四季度枯水期与采暖季并存,预计电力紧张问题或将愈演愈烈,由此供应紧缺问题或延续到年底。

从利润角度分析,今年整体国内名义加工费只能说是略有提升,截至9月底国内加工费在4000-4700元/吨之间,进口矿加工费在 75-85 美元/干吨,进口加工费延续低位并无明显增长。四季度国内炼厂将原料冬储,高寒地区矿山也将季节性停工,由此导致矿供应可能面临进一步收紧,四季度锌矿加工费仍存在回调风险。

由于名义加工费今年整体上涨空间有限,以国内锌精矿加工费4300元/吨来算,通过二八分享,实际加工费也就在6000元/吨附近,锌冶炼厂当前利润并不高。参考2017年和之前曾经有过的历史数据。冶炼厂减产发酵的话,二八分享后的冶炼利润或许可以到6500-7000附近。折算成锌的价格就可能到26000-28000附近。如果电力问题导致的冶炼利润问题继续发酵,上方空间可能会超预期。

消费端,当前国内下游受到限电影响更加分散,且影响力度不一。尽管年末消费整体存在下行压力,但锌锭社会库存低位一定程度也对价格形成支撑。

总体来看,当前受全球能源危机影响,沪伦两市锌价在未来或仍将维持偏强走势,建议前期多单继续持有,警惕空单保值风险。后期也仍需关注库存变化情况,警惕高价下消费明显塌陷风险,另外需关注宏观消息面对金属的整体扰动影响。

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