A股進入財報密集披露期，一顆顆“地雷”陸續被引爆！

10月14日晚間，炸雷最多的行業，非養豬行業莫屬。當晚，這個行業有多家上市公司披露業績預告，一個個都虧的慘不忍睹，直接上演了一場“比慘”大賽。

具體來看，第三季度行業龍頭老大——“豬茅”牧原股份預計虧損5億元-10億元；正邦科技預虧55.2億元-65.2億元；新希望預虧25.8億元-29.8億元；天邦股份預虧20.5億元-22.5億元；溫氏股份暫時還沒披露業績，預計虧損額也不會太低。

據中國養豬網數據，自今年1月初的高點36.94元/公斤以來，生豬（外三元）價格持續下跌，最新報價爲12.59元/公斤，較1月高點下跌了65.9%，已經連續幾個月跌破全行業的成本線。

那麼，本輪週期生豬價格何時見底？未來的價格趨勢會如何運行？

養豬股鉅虧！牧原股份等4家公司第三季度預虧合計超106億

連養殖成本最低的牧原股份，都沒能維持住“豬茅”的體面，陷入單季虧損的局面，養豬行業的慘狀可想而知。

10月14日晚間，多家養豬類上市公司披露業績預告，這些公司在今年三季度全部錄得虧損，牧原股份、正邦科技、新希望、天邦股份，這四家公司在三季度合計預虧106.5億元至127.5億元。

牧原股份預計，公司第三季度淨利虧損5億元-10億元，而上年同期盈利102.04億元；2021年前三季度，公司預計盈利85億元–90億元，同比下降57.12%–59.50%。牧原股份表示，報告期內公司生豬出欄量較去年同期大幅增加，但由於國內生豬產能逐漸恢復，2021年前三季度生豬價格較去年同期明顯下降，導致公司2021年前三季度經營業績較去年同期明顯下降。

根據牧原股份此前披露的生豬銷售簡報數據，公司7月、8月、9月商品豬銷售價格分別爲15.04元/公斤、13.92元/公斤、11.49元/公斤，而該公司的商品豬完全成本在15元/kg左右，這意味着，牧原股份是在8月和9月份開始虧損的。

相較而言，新希望、正邦科技、溫氏股份等企業的養殖成本，比牧原股份高出不少，市場預計前幾家公司的養殖成本在20元/公斤至23元/公斤之間，因此，這些企業在今年上半年就已經錄得了鉅額虧損。

10月14日晚間，正邦科技發佈業績預告，預計第三季度虧損55.2億元-65.2億元，而上年同期盈利30.16億元。公司預計前三季度合計虧損69.5億元– 79.5億元，上年同期盈利54.33億元。報告期末，該公司根據市場行情及實際業務情況計提了存貨跌價準備，共計約12.22億元。公司稱，由於國內生豬市場價格大幅下滑對公司生產經營業績造成較大影響，導致業績承壓。

同晚，新希望也披露業績預告，預計第三季度虧損25.8億元-29.8億元，上年同期盈利19.2億元；公司預計前三季度虧損59.95億元-63.95億元，上年同期盈利50.8億元。報告期內生豬銷售價格大幅下降，疊加飼料原料價格上漲等因素，生豬養殖成本上升，導致豬產業虧損是本期經營業績虧損的主要原因。同時，公司計提了存貨跌價準備。

當晚，天邦股份也預計，公司第三季度將虧損20.5億元-22.5億元，而上年同期盈利12.89億元。預計前三季度合計虧損27億元-29億元，上年同期盈利28.24億元。

天邦股份表示，公司2021年前三季度業績同比下降，影響因素主要有四個方面：

一是今年以來豬價持續下跌，三季度豬價比二季度更低，與去年同期相比大幅下降；

二是公司着眼於生豬產業長期發展，加速淘汰更新低效母豬；

三是公司生豬產業擴張過程中，需要攤銷儲備期、建設期豬場的籌建期費用，以及部分新建豬場的生產效率及滿負荷率在持續提升至標準值前的成本費用；

四是公司計提了減值準備。

豬肉價格大跌65.9%，三季度生豬養殖板塊虧損幅度或創紀錄

據中國養豬網數據，自今年1月初的高點36.94元/公斤以來，生豬（外三元）價格持續下跌，並在6月份跌破了全行業的成本線（16-18元/公斤），7月份小幅反彈後，8月至9月又掉頭向下，10月6日下探至10.63元/公斤的年內新低，近一週價格小幅反彈，最新報價爲12.59元/公斤，較1月高點下跌65.9%。

華創證券指出，售價方面，根據披露數據的7家企業來看，9月生豬銷售算術平均價爲11.91元/公斤，環比下降15.67%，各家豬企生豬售價均已顯著低於養殖完全成本，處於深度虧損狀態，因此多數企業均採取降低出欄體重以減少虧損的策略，9月除溫氏和牧原外，其餘上市豬企當月出欄體重均呈環比下降趨勢。豬價降速顯著快於成本優化幅度，即使是成本最優的養殖龍頭，9月份也已面臨顯著虧損。據初略測算，三季度生豬養殖板塊虧損幅度或創紀錄。

生豬價格何時見底？週期拐點尚未到來

那麼，本輪週期生豬價格何時見底？未來的價格趨勢如何？

有分析人士指出，整個養豬行業的虧損局面，其實已經持續了數個月，當前養殖戶面臨着每頭豬虧損數百到近千元的局面。不過，有一個好跡象是，在農業農村部出臺生豬產能調控方案，以及年內第二輪生豬收儲工作啓動的刺激下，生豬價格已經連續多日反彈，8天上漲了18%。太平洋證券稱，疊加秋冬季和雙節豬肉消費旺季因素的影響，豬價有望繼續企穩回升。

不過，天風證券指出，目前來看，能繁母豬存欄數量仍然偏多，產能去化不明顯。根據湧益數據顯示，雖然 6、7、8月能繁母豬存欄數據均出現環比下降，但整體降幅偏低。這幾個月淘汰的主要是前期遺留的低效三元能繁母豬以及部分高胎齡的能繁母豬。從目前的生豬價格來看，價格在持續向下探，後續若價格持續維持在低位，有可能使得部分養殖場（戶）開始加速淘汰能繁母豬，從而爲明年中旬價格反轉奠定一定的理論基礎。

關於價格趨勢的判斷，天風證券認爲主要需要關注兩個指標：1）短期豬價需要關注行業壓欄情況。目前來看，生豬出欄體重仍然偏重於正常體重，從而導致在同等生豬出欄量的情況下豬肉供應量變多，但需求又基本上恆定，最終使得價格持續走低；2）中長期豬價要關注能繁母豬存欄量的變化。由於豬價在中長期內還是由供需關係決定，因此認爲關注能繁母豬存欄數量的變化更有利於去及時甚至提前預測生豬價格的變動。

方正中期期貨表示，週期拐點尚未到來。肥豬供應偏緊以及9月養殖端部分出欄計劃前置是支撐目前現貨價格上漲的最直接原因，當然，在長期價格低迷的環境下，養殖端盼漲心切也是一大重要心理因素。然而立足中長期的角度來看，生豬供需形勢並沒有發生顛覆性的改變。生豬產能釋放存在慣性，人爲的扭轉供應節奏只能依靠行業主動去產能（包括母豬和仔豬兩方面的提前淘汰）。

一方面，農業農村部數據顯示，國內能繁母豬存欄增速的拐點出現在今年6月，這也使得行業已經開始對於明年下半年豬價上漲出現一致性預期。考慮到2021年生豬出欄體重整體仍然偏高（目前年度均值約爲128.6公斤，而2018年出欄年均重約115.4公斤/頭，增幅約11.4%），且二元母豬替換的過程中，種羣PSY水平也有所恢復，均能對一定幅度的母豬產能折損起到對沖作用。

另一方面，湧益數據顯示，截止至9月底，90公斤以下的小豬存欄量環比繼續增長1.46%，存欄佔比達到38.5%，環比增長0.3個百分點，而小豬出欄佔比卻維持下滑態勢。從數據上來看，產能仍然維持正增長的趨勢，且行業還沒有出現大面積因虧損嚴重主動屠宰新生仔豬或是體重不達標提前出欄的情況。若沒有經歷深度去產能，現在便去判斷豬價的拐點和高度爲時尚早。