摘要:

行情回顧:期貨方面,9月LPG主力合約LPG2111大幅上漲,9月末價格較8月末上漲22.55%。現貨方面,各區域LPG現貨價格集體上漲,漲幅在9-13%區間,其中9月西南地區價格漲幅最大,達13.12%,東北地區現貨價格漲幅最小,爲9.40%。

供需關係:9月國內LPG煉廠產量環比增加,到港船貨增加,供給面總體偏利空。下游需求明顯改善,烷基化、MTBE和PDH裝置開工率明顯上升,燃料需求出現季節性增長。各地區煉廠庫存率明顯下降,且多數低於30%,處於偏低水平;港口庫存率下降,其中華東港口庫存率下降10.71%至57.09%,華南港口庫存率下降9.73%至43.97%。整體來看,短期基本面偏多。

操作建議:短期LPG基本面偏多,9月LPG產量小幅增加,進口環比上升,下游需求改善,煉廠和港口庫存率下降。在成本支撐和需求改善的帶動下,9月LPG期貨、現貨價格大幅上漲。展望後市,我們對於四季度的行情仍然持有樂觀態度,四季度的旺季行情有望延續,後期投資者可耐心等待期貨價格回調至重要支撐位時,輕倉佈局遠月2112、2201合約多單,並嚴格設置止損。

不確定風險:原油價格大跌;下游需求不及預期。

一、行情回顧

9月LPG期、現價格聯袂大漲。現貨方面,8月31日至9月30日期間,各區域LPG現貨價格集體上漲,漲幅在9-13%區間。具體來看,9月西南地區價格漲幅最大,達13.12%,東北地區現貨價格漲幅最小,爲9.40%。期貨方面,9月國內LPG主力合約LPG2111從8月31日收盤價5087元上漲至9月30日收盤價6234元,漲幅22.55%。基差方面,9月基差大幅走弱,華南現貨市場價與主力合約的基差從上月末的-343元/噸下跌至-926元/噸,下跌583元/噸。

二、價格影響因素分析

1.供給分析

1.1 國內LPG產量

據隆衆資訊統計,9月全國160家液化石油氣生產廠家周度產量均值爲52.78萬噸,環比8月小幅上升,8月周度產量均值爲51.50萬噸。9月LPG產量小幅上升,主要是9月主營煉廠檢修較少導致。後期10月份煉廠檢修計劃將進一步減少,且前期檢修煉廠有望恢復生產,預計10月產量環比上升概率較大,可能對價格有部分壓制作用。

1.2 LPG進口情況

隆衆資訊數據顯示,8月31日至9月30日期間碼頭到船量環比小幅增加,9月周度進口量均值爲48.10萬噸,8月周度進口量均值爲45.05萬噸。截止到9月30日當週,LPG進口船期61.00萬噸,環比上週增加2.90萬噸。價格方面,10月CP上漲出臺,丙烷800美元/噸,較上月漲135美元/噸;丁烷795美元/噸,較上月漲130美元/噸。LPG進口成本大幅上漲,預計將對國內期貨、現貨提供強勁的支撐,後期現貨價格重心有望進一步上移。

2.需求分析

9月LPG下游需求表現較好,下游入市積極性較高。從燃燒需求看,9月國內氣溫逐漸下降,LPG燃料需求出現季節性增長。從化工深加工需求看,9月LPG深加工需求逐漸改善。截止到9月30日,國內烷基化油開工率約爲41.70%,環比8月末上升2.86%,低於去年同期水平。MTBE開工率爲48.83%,環比上月末上升8.64%,接近去年同期水平。PDH裝置開工率爲68.81%,環比上月末上升4.79%,低於去年同期水平。短期LPG需求逐漸改善,旺季特徵初顯,預計四季度需求有望進一步改善,LPG期貨、現貨價格料將震盪上行。後期需重點關注傳統旺季的需求改善狀況。

3.庫存分析

9月LPG煉廠、港口庫存率出現明顯下降。從煉廠庫存率來看,9月國內各地區LPG煉廠明顯下降,除東北地區煉廠庫存率上升1%外,其餘地區煉廠庫存率下降,華東、華南、沿江、華北、西部地區降幅分別爲1%、5%、5%、6%、5%。截止到9月底,各地區煉廠庫存率多數低於30%,處於偏低水平,對現貨價格具有較強的支撐。從港口庫存率來看,9月華東港口庫存率下降10.71%至57.09%,華南港口庫存率下降9.73%至43.97%,當前港口庫存率處於中性偏低水平,對現貨價格具有較強支撐,後期隨着需求繼續改善,港口庫存率有望繼續下降。

三、持倉分析

從持倉上分析,截至9月30日,LPG主力合約LPG2111單邊持倉6.2萬手,較上月末主力合約LPG2110的持倉6.3萬手減少0.1萬手,持倉量小幅減少。LPG2111最新成交量約爲20萬手,較上月的主力合約成交量明顯提升;LPG2111的前二十多頭持倉合計爲4.03萬手,前二十空頭持倉合計爲5.50萬手,當前持倉呈現明顯淨空的狀態,空頭持倉相對集中。從倉單上分析,本月LPG倉單增加725張至6315張,增加幅度較大,對盤面有部分利空影響。後續需密切關注倉單數量的變動情況及對期貨盤面價格的影響。僅從持倉和倉單上看,當前空頭持倉更加集中,倉單數量增加,對期貨盤面的影響偏利空。

四、行情展望與投資策略

短期LPG基本面偏多,9月LPG產量小幅增加,進口環比上升,下游需求改善,煉廠和港口庫存率下降。在成本支撐和需求改善的帶動下,9月LPG期貨、現貨價格大幅上漲。近期公佈的10月沙特CP超預期大漲,LPG進口成本攀升,對國內現貨、期貨價格具有較強支撐。展望後市,我們對於四季度的行情仍然持有樂觀態度,四季度的旺季行情有望延續,但受制於基差弱勢影響,預計四季度期貨價格將弱於現貨價格表現。後期投資者可耐心等待期貨價格回調至重要支撐位時,輕倉佈局遠月2112、2201合約多單,並嚴格設置止損。

附錄:重要圖表

表1:國內各地區民用液化石油氣現貨報價(單位:元/噸)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

表2:近期LPG裝置檢修情況(單位:噸/日)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

表3:近期LPG到港情況(單位:噸)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

表4:國內各地區LPG煉廠庫存分析(%)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

圖1:LPG主力合約與廣州市場價走勢

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

圖2:LPG基差變動:華南市場價均價-LPG2111

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖3:國內周度LPG產量及變動率

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

圖4:國內月度LPG產量(單位:萬噸)

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖5:沙特預測合同價(單位:美元/噸)

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖6:華東、華南港口庫存率(單位:%)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

圖7:國內餐飲業零售總額(單位:億元)

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖8:國內PDH開工率(單位:%)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

圖9:國內MTBE開工率(單位:%)

數據來源:Wind,中信建投期貨

圖10:國內烷基化開工率(單位:%)

數據來源:隆衆資訊,中信建投期貨

圖11:LPG2111持倉情況(09.30)

數據來源:大商所,中信建投期貨

中信建投期貨 李彥傑 胡鵬

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