原標題：【金融觀察】利率市場化能否解決小微企業融資難？

於春濤/文

自上世紀90年代，我國啓動利率市場化改革，至今已近30年。30年來我國利率市場化改革取得了長足進步。尤其是2019年8月貸款市場報價利率（LPR）落地後，改革呈現出加速跡象。

在利率市場化改革的同時，另外一項改革措施即解決小微企業融資難、融資貴也在同步展開。利率市場化已經被視作解決小微企業融資難的主要措施之一。據2020年中國貨幣政策執行報告增刊——“LPR報價隨市場利率靈活變動，改革以來有所下降，直接帶動銀行貸款利率下行”。另有統計數據顯示： 到2021年7月末，中小微企業法人貸款餘額72.4萬億元，佔全部企業貸款65.7%，其中普惠小微貸款餘額17.8萬億元，同比增長29.3%。支持小微經營主體3893萬戶，同比增長29.5%。7月新發放普惠小微企業貸款利率4.93%，較去年末下降0.15個百分點。

按照世界上已經施行利率市場化的國家的經驗來看，利率市場化後一般會出現兩種現象：一、基準利率上行，二、商業銀行存貸差縮小。例如美國的富國銀行在向小微企業服務轉型的過程中，其2010年小微企業貸款利率爲6.49%， 高於同期其他商業企業貸款2.04個百分點。

我國在推進利率市場化改革的過程中，貸款利率尤其是小微利率不升反降，受到關注。小微企業是中國經濟的生力軍，是社會主義市場經濟中最活躍的細胞。但多數實行低利率小微企業貸款的商業銀行面臨業務虧損。2019年一篇研究文章曾對10家不同類型商業銀行（包括4家國有銀行、3家股份制銀行、2家城市商業銀行、1家農村商業銀行）小微企業貸款業務研究。該文稱，實行優惠小微企業貸款的四家國有商業銀行中，有三家虧損，虧損率在0.02%至0.35%；實行低利率的城商行和農商行，虧損率在1%至2.73%之間。

小微企業融資有政策護航，爲什麼商業銀行面臨虧損？這是因爲按照商業銀行貸款定價模型（例如國際上通用的風險調整後的資本收益率模型——RAROC），貸款定價很大一部分取決於風險。小微企業存續期較短，企業破產概率較大，因此貸款風險高。對於風險高的貸款，按照RAROC模型就必須以定價高的貸款利率作爲風險補償。

現在的情形是商業銀行被要求向小微企業多貸款，而且貸款利率還要“保本微利”，形成了小微企業貸款風險大，利率卻低的現象。

商業銀行以低利率向小微企業多貸款，實際上是商業銀行承擔了風險沒有充分定價的隱形成本。這種隱形成本，集聚在商業銀行內部，一旦量變引起質變，就會引發系統性風險。

我國現在爲小微企業提供了降稅減負等財政措施，但這難以從根本上解決小微企業融資難的金融問題。解鈴還需繫鈴人，小微企業融資難的金融問題，首先還需考慮金融措施來解決：

一、是否可以以政策銀行爲主體承擔小微企業貸款？

國際金融界解決小微企業融資難的做法之一是由不以盈利爲目的的政策性銀行來承擔小微企業貸款，例如美國、德國和日本等。近30年的金融實踐來看，我國的三大政策性銀行，業務覆蓋面有限，只適合進行政策性融資的日常操作。十三五期間，我國新辦小微企業數量近5300萬戶。對如此大面積的小微企業數目，政策性銀行心有餘而力不足。當前我國大中型商業銀行全部設立普惠金融事業部。在筆者看來，我國的各類商業銀行是解決小微企業融資的中堅力量。

二、發展擔保機構建設是否可以解決小微企業融資難？

小微企業貸款難的源頭之一是風險抵質押物缺乏，小微企業資金不足的表像實質是信用缺乏，而發展擔保機構建設，可以有效解決這一問題。我國的擔保業於1992年起步，期間數次更換監管主體，歷經央行、銀監會、發改委和財政部等部門監管。由此形成了監管主體不清晰，政策連續性不強，融資擔保行業發展緩慢的問題。2017年8月《融資擔保公司監督管理條例》頒佈實施，擔保業務走上了正軌。

我國現階段擔保行業的主要矛盾是擔保機構普遍規模較小，身爲經營信用的擔保機構普遍缺乏信用。擔保的實質是小微企業不能償還貸款的情況下，商業銀行可以要求擔保方賠償的風險措施。這只是小微融資的安全閥，不是核心所在。

三、加強徵信系統建設，是否會從根本上解決小微企業融資難？

小微企業貸款難的原因之一是商業銀行難以獲得貸款的相關信息，而加強徵信系統建議， 有利於商業銀行貸款決策，從而促進貸款難的現象。例如，美國政府通過小微企業金融數據平臺（SBFE）向商業銀行提供小微企業信用信息，從而提高了小微企業的貸款審批成功率。 但加強徵信系統建設，難以從本質上改變小微貸款風險高的事實。在當前國情下，也不是解決問題核心所在。

四、發展社區銀行，能否從根本上解決小微企業融資難？

發展專門針對小微企業服務的社區銀行來解決小微企業貸款難是國際經驗。例如，2020年的統計數據顯示社區銀行在美國有約50000個營業網點，佔美國所有銀行的99%。社區銀行提供了全美所有小微貸款的60%以上，農業貸款的80%以上。我國的社區銀行建設起步於2013年12月的金融監管部門文件。隨後2015年社區支行達到1755家，2016年遞減爲1016家。2019年關閉的社區支行達640家，至此同時只有192家新社區支行當年營業。我國社區銀行建設熱情現已悄然退潮。

綜上所述，在當前國情下，現有國有商業銀行、股份制銀行、地方銀行的體系仍應該是解決小微企業融資難的主力軍。適合中國特色社會主義市場經濟的小微企業融資難的關鍵措施是給商業銀行風險補償。這樣做，可以一石兩鳥：即能解決小微企業貸款難，又能守住不發生系統性風險的底線。

（作者系獨立風險顧問，文章僅代表個人觀點）