原標題：連續第二個月等量續作！央行5000億MLF呵護中長期流動性，本月LPR報價有望保持不變 

15日，中國人民銀行公告稱，爲維護銀行體系流動性合理充裕，今日央行開展5000億元中期借貸便利（MLF）操作（含對10月15日MLF到期的續做）和100億元逆回購操作。

其中，MLF期限爲1年，逆回購期限爲7天，中標利率均保持前值。對沖到期量後，中國人民銀行實現零投放、零回籠。

值得注意的是，10月MLF到期量爲5000億，儘管環比上月下降1000億，但仍是年初以來第三高的水平。同時也是央行連續第二個月等量續作。

MLF連續第二個月高額等量續作

本週資金到期規模較大，10月11日至15日，逆回購到期規模爲5100億元；MLF到期規模爲5000億元，處於年初以來第三高水平，兩者合計1.01萬億。

從央行公開市場操作來看，本週保持每日100億元的7天期逆回購操作，結合今天開展的5000億元MLF，對沖到期資金後，本週實現淨回籠4600億元。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行等量續作MLF到期量，價格平穩，主要是目前市場流動性維持合理充裕格局，央行通過多種工具靈活應對短期擾動因素。釋放央行在保持總量適度，強調貨幣政策支持實體經濟精準性，對症下藥，增強政策有效性。

10月MLF連續第二個月高額等量續作，意味着7月降準釋放的增量長期資金爲6000億（10000億-3000億-1000億）。市場人士認爲，這一增量資金規模不小，能夠對接下來銀行加大信貸投放提供一定支持。

自7月7日國常會宣佈降準決定以來，中端市場利率大幅下行。其中，作爲中端市場基準利率的1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率月均值從6月的2.88%降至8月的2.66%，9月小幅反彈至2.70%，繼續明顯低於中期政策利率（MLF利率），且“倒掛”幅度變化不大。

東方金誠首席宏觀分析師王青對證券時報記者表示，在此背景下央行選擇等量續作MLF，表明政策面繼續支持銀行中長期流動性適度寬鬆；疊加三季度貨幣政策委員會例會公報重申“增強信貸總量增長的穩定性”，預計9月信貸、社融增速等金融數據基本觸及底部，10月起有望進入一輪小幅回升過程，邊際寬信用進程即將展開。

從利率水平看，本月MLF操作利率未作調整，且近期央行每日開展7天期逆回購操作，操作利率始終保持在2.20%，短期政策利率持續處於穩定狀態。王青認爲，利率水平保持穩定進一步打破了市場中部分存在的政策性降息預期，表明7月全面降準更多屬於針對小微企業等實體經濟的定向支持措施，當前貨幣政策並未轉向全面大幅寬鬆，靈活精準、合理適度的政策基調未發生變化，監管層仍然注重在穩增長、防風險和控通脹之間保持平衡。

四季度流動性缺口較大

市場普遍認爲，今年四季度至明年一季度會存在一定經濟放緩壓力，對於貨幣政策將如何相機抉擇，市場高度關注。

據國泰君安研報測算，四季度流動性缺口較大，各月均在萬億級別。一方面是MLF到期量規模龐大，10-12月分別爲5000億元、10000億元和9500億元，合計2.45萬億元，另一方面四季度地方債發行提速，截至9月30日，地方債發行5.62萬億元，進度爲71.4%，往年同期爲91.0%，四季度地方債發行提速，流動性吸收效應較強。

王青認爲，今年底明年初經濟放緩壓力可控，特別是城鎮調查失業率升至5.5%控制目標之上的可能性不大。另外，當前政策面強調跨週期調節，央行多次強調要“珍惜正常的貨幣空間”，也意味着未來一段時間穩增長政策力度整體上會比較溫和。由此，在諸多備選政策工具中，短期內實施政策性降息的可能性不大，四季度MLF利率有望繼續保持不動。

國泰君安宏觀首席分析師董琦預計，四季度央行或將通過“降準+適度公開市場操作+再貸款”的政策工具維持流動性邊際寬鬆，不排除定向降息的可能，但全面降息的概率當前來看依然較小。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬預計，貨幣政策工具運用可能還是量寬價平，即數量工具保持合理充裕，價格工具依然謹慎。雖然總量上貨幣易松難緊，但央行仍會把好貨幣總閘門。

10月LPR報價有望保持不變

1年期MLF操作利率是1年期LPR報價的參考基礎。自2019年9月以來，兩者一直保持同步調整，點差固定在90個基點。10月MLF利率不動，意味着當月LPR報價基礎未發生變化。綜合考慮到近期銀行邊際資金成本變化、信貸市場走勢，預計10月LPR報價將大概率保持不變。

7月全面降準後，包括3月期SHIBOR、銀行同業存單利率在內的中端市場利率下行幅度較大，銀行邊際資金成本整體上有所下降。此外，降準本身可降低金融機構資金成本每年約130億元，而6月初監管層已通過優化存款利率監管緩解了銀行存款成本上行壓力。

王青認爲，基於上述考慮，銀行下調1年期LPR報價的動能正在累積。10月12日最新一年期LPR利率互換（IRS）爲3.88%，較7月降準前下行8個基點，正在接近現值水平（3.85%），顯示這段時間市場對1年期LPR下調的預期正在增強。若四季度央行再度實施全面降準，累積效應下1年期LPR報價下調的可能性將大幅增加。