原標題 不必太在意萬億成交額

□桂浩明

在今年9月的最後一個交易日，滬深A股市場合計成交金額爲9504億元，從而結束了成交金額在三季度連續49個交易日超萬億元的紀錄。不過，在10月份的首個交易日，滬深A股的成交金額再度衝破了萬億元大關，這也讓一些投資者憧憬市場將在四季度重現日成交過萬億的盛況。然而，在10月的第二、第三個交易日，兩市的成交金額分別爲9922億元與9965億元，雖然數額仍然不小，但均低於萬億元。

股市中一直有“量爲價先”的說法，不少投資者也因此特別看重市場的成交量。雖然股市在三季度並沒有上漲多少，但是有這麼多的資金在參與交易，總能給人以市場具有吸引力，行情會伺機而動的念想。而今，當萬億成交額不再出現時，又該如何看待這種局面呢？筆者認爲，時下所出現的成交量相對萎縮現象，其實很正常。近期市場熱點普遍降溫，之前被一些投資者津津樂道的“高低切換”，似乎也進入了尾聲。這樣一來，交易中頻繁換股操作的情況就減少了，成交量自然就會降低。同時，前段時間，有關方面對量化基金的操作表示了關注，雖然並沒有作出明確的結論，但也表達了對其無序發展的某種擔憂。正常情況下，量化基金的操作多受制於市場的規模，在實行T+1交易機制的背景下，量化交易能夠施展的空間其實並不大。因此，當投資者在股票買賣中明顯感受到量化交易的影響時，實際上也預示了量化交易的模式可能遇到了發展的瓶頸。而一旦在這方面有所調整，那麼成交量也會受到影響。此外，雖然近期新基金髮行總體還算順利，但由於股市躊躇不前，影響了基金經理的建倉速度，這也會使股市的成交相對清淡一些。總之，目前市場成交相對縮量是正常現象，並不表明大資金出現撤離。

再進一步分析，雖然前期市場成交活躍，但指數並沒有大幅上漲，這說明在結構性行情背景下，如果資金只是在不同板塊中快速切換，雖然可以讓市場看上去很活躍，但個股行情並不持續，也不能有效推動股指上漲，即使市場成交金額很大，但對投資者而言很難從股市中贏利。反過來，如果市場上有新的熱點，並且能夠持續地吸引資金參與，那麼即便成交金額並不是很大，但是會驅動相關股票上漲，並且營造相應的財富效應。這時，哪怕股指只是進行區間波動，仍會讓投資者感到有活力、有激情。

以兩市1萬億元的日成交金額測算，滬市的換手率大約在0.5%左右，深市則在1.8%以上。這個換手率其實並不低，建立在高換手率基礎上的萬億成交金額，對市場的平穩運行究竟具有多少正面意義，值得進行深入研究。一個真正理性的市場，並不在於成交金額是否突破萬億元，而在於有多少長線資金穩定駐紮，並且不斷地在個股及板塊方面進行價值發現。

後市，隨着交投活躍度的下降，大盤的換手率也會相應下降，但這些都只能改變市場運行的節奏與方式，不會影響到基本面。未來，結構性行情還會延續，在市場反覆的震盪調整中，相信還會有新的強勢板塊脫穎而出，給市場帶來生氣與活力。而這些，並不必然要以萬億成交金額作爲先決條件。因此，投資者不必過於看重成交量，還是應該把注意力集中在對宏觀政策以及上市公司基本面的研究上，這樣方能更有助於提高投資的效率。