原標題 青春無悔，“何寧宏觀”揚帆起航

來源 何寧宏觀

原創 何寧 

行文之時，我已正式加入華安證券研究所擔任宏觀首席分析師，有時候“慢就是快”，也正是在這段相對沒那麼忙碌的離職過渡期，得以靜下心來去思考我爲何選擇這條道路並想堅持下去，市場需要怎樣的宏觀研究，以及做什麼樣的宏觀研究。願以我粗淺的認識，與諸位分享。

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“ 我爲什麼要選擇宏觀研究這個職業 ”

我於2018年6月畢業，第一份也是上一份工作，是在國盛證券研究所宏觀團隊，從業經歷三年多。有幸見證了國盛研究所和宏觀團隊發展壯大並連創輝煌戰績。感謝國盛證券熊園首席、楊濤所長對我的指導幫助，讓我在不斷地挑戰自我中快速成長。

入行始於熱愛，但憑一腔熱情。經濟學是充滿邏輯和推理的智力遊戲，可幫助我們理解世界，解決問題。紛繁忙碌的工作節奏和宏觀研究的複雜不確定性讓人迷茫，而撥開雲霧見青天的成就感，讓人着迷。在找到了一些本以爲找不到的數據、完成一項看似不能達成的測算、推演出一條此前沒有的驗證邏輯、短時間內形成對某一領域的研究框架、做出幾乎最詳實的數據拆解和上下游傳導等時刻，會讓我興奮到心潮澎湃；對某一專題毫無思緒，會輾轉反側；而研至深處，常覺難以自拔；若能得到客戶認可，更是錦上添花。

從業必經洗禮，只求問心無愧。入行之初也曾遇到過困難，身兼數職自覺重擔壓肩，也會試問自己工作的意義。但久而久之，手機不離手密切關注數據公佈，腦子不停轉時時分析政策影響已經成了一位宏觀分析師的“條件反射、例行公事”，讓我對外部事物的細微變化更加敏感。第一次講報告時客戶要我堅持做好賣方研究的囑託言猶在耳，客戶剛做完手術在病牀上打電話一起討論下半年經濟運行的情形歷歷在目，行業內大家一起努力的氣氛，讓我對使命感有了更切身的理解。

總之，我的故事很簡單，始於熱愛，後因爲認識了一些同樣可愛、優秀、堅守在崗位上的客戶們，而有了更多的責任感和使命感。做一份工作，是“打工人”生存之必需；愛一項事業，是“謀事者”價值之體現。在28歲這最美好的年華組建宏觀團隊，與志同道合的夥伴共赴山河，我自知自己是幸運的，感謝尹沿技所長、鄭小霞博士的信任支持。前路漫漫久遠，吾將上下求索。願持續觀察全球格局的深刻演變，見證中國經濟的滄海桑田，陪伴投資者走過四季冷暖。

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“ 我對宏觀研究的一些思考 ”

“宏觀無用論”是我從業以來經常會聽到的批判性說法，究其原因林林總總，但以下現象是確實存在的：1）隨着近些年宏觀總量波動減弱、結構矛盾愈發突出，有些投資者更願意相信自下而上的邏輯，認爲自上而下的宏觀研究對投資指導意義不大；2）賣方宏觀研究存在同質化傾向、追求快而忽略深度、強調主觀邏輯而弱化客觀事實；3）對預測的不自信和對結論的不表態等等。

對於這些問題現象，我雖沒有“藥到病除”之方，但也在努力思考解決的辦法。經過與行業前輩的探討，並從自己有限的經驗出發，拋磚引玉地談些不成熟的認識。我認爲宏觀研究有三個層次：

第一層，還原經濟運行的規律，客觀描述當前的經濟、政策環境和所處的歷史階段。在預測之前，經濟學首先是一門解釋世界的學科。宏觀經濟最純粹的目的是還原世界運行的客觀規律，幫助我們更好地理解世界、順應時代發展、在約束條件下做出選擇，並試圖應對未來的不確定性。

第二層，幫助指導投資，創造價值。爲此，可以從以下兩個方面入手：

1）理出主線，把握大勢。宏觀不是微觀的簡單加總，而是用宏觀思維來解決宏觀問題。相比於行業研究、個股研究，宏觀研究更致力於進行大勢研判，並儘可能找到指數型增長機會。歷史的車輪在曲折中前進，金融發展跌宕起伏，經濟歷經滄桑鉅變，各種政策和數據浩瀚如煙，宏觀研究需要撥雲見日，化繁爲簡，抓住核心，把握趨勢，經過認真評估之後提出客觀鮮明的觀點，這種能力在市場存在分歧、或者是預期過於一致（一致預期可能是錯的）的時候顯得尤爲重要。當前世界百年未有之大變局加速演進，中華民族偉大復興進入關鍵時期，宏觀領域有許多問題值得深度思考，例如國際格局調整、共同富裕佈局、傳統週期規律減弱、長期經濟下行和通脹上行等對資產價格的影響。

2）更細緻、更長遠、更勤奮。更細緻：圍繞宏觀主線展開深入、獨立、客觀的研究，不搞“作秀式”、“蜻蜓點水式”研究，可適當下沉到行業、區域等中觀邏輯；更長遠： 若短期是噪音，那麼儘可能抓住主要矛盾和長期趨勢，將線性外推做得更長，將均值迴歸看得更準。面對不同尋常的衝擊，若以史爲鑑，可將歷史回顧得再遠一點，挖掘文獻、去粗取精、由表及裏、總結規律、探求本質。更勤奮：根據宏觀環境變化對模型和邏輯做及時的動態調整。

第三層，“經世濟民，胸懷天下”。從較爲宏大的角度，宏觀研究有超越市場投資的重要意義。對於宏觀研究從業者，這既是一份工作，更是一項長遠的事業。做更好的宏觀研究，應保有一顆“經世濟民，胸懷天下”的本心，而不應只是把它當成追名逐利的工具。作爲一名90後，我們生逢偉大的時代，也要主動擔負起時代賦予的使命責任，心懷“國之大者”，爲國分憂、爲國解難、爲國盡責。分析政策、分析經濟運行若能胸懷祖國、心繫人民，設身處地又放眼未來地去考慮，則不僅能夠相對正確和前瞻地做出判斷，也能肩負起推動資本市場和社會發展的使命。

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“ 我做宏觀研究的一些原則 ”

在流量爲王的時代，堅持迴歸研究本真，雖顯樸拙卻也難能可貴。每份報告、每次路演都應該熱愛與責任並重，情懷和胸懷並行，都能夠向客戶闡述客觀前瞻的研究觀點，畢竟經得起推敲的、“用新”和“用心”的研究成果纔是重中之重。“一簞食，一瓢飲，在陋巷，人不堪其憂，回也不改其樂”，研究實苦，熱愛不渝，不忘初心。“夫仁者，己欲立而立人，己欲達而達人”，責任雖重，胸懷坦蕩，牢記使命。勤於探索、悉心耕耘、相信終有收穫。

行文至此，望向窗外，10月的北京下了幾場秋雨過後，天高遠闊，秋風清爽，想起蘇軾的一句“一蓑煙雨任平生”。幸運之餘，更多的是壓力，也深感重任在肩。感恩國盛的培養，感恩華安的賞識，更感恩時代的進步。正逢百年未有之大變局，恰同學少年，風華正茂，機遇與挑戰並存，抓住大勢便可順勢而爲，乘勢而上。是壓力更是動力，千言萬語不如腳踏實地。我將努力致力於打造更富活力的團隊、更有深度的剖析和更具前瞻的判斷，爲投資者提供有價值的宏觀研究。

翻開5年前迷茫之際從美國回來寫的日記，結尾段寫道“感謝遇見的所有人，所有的疲憊、質疑和困惑，都比不上‘年輕真好’”，現在我仍然要說，我們正年輕，我們敢拼搏，我們將努力記錄並創造屬於我們的時代。心中有夢、眼裏有光、目之所及，皆是遠方！

與諸君共勉，感謝支持。