原標題：動力煤：現貨市場供不應求，短期價格繼續上漲 來源：文華財經

徵稿（作者：中銀期貨 呂肖華）--今年以來國際市場能源價格大幅上漲，國內電力、煤炭供需持續偏緊。國家能源局最新數據顯示，1—8月全國全社會用電量同比增長13.8%。9月下旬，中國多地出現拉閘限電、停工停產現象，多個能源大省相繼發佈通知，推動煤炭保供和增產。但是港口庫存依舊偏低，市場煤發運極少，港口優質低硫煤貨源緊張，市場報價持續拉高，煤炭現貨市場保持強勢。

11-12月煤炭需求季節性上升

煤炭的終端消費60%以上是用於火力發電，其消費具有明顯季節性，從歷年數據來看，10月是動力煤消費淡季，11-12月動力煤消費將持續上升。根據近5年數據，11-12月的動力煤月均消費量將環比10月上升17%，這導致11-12月需求至少增加5000萬噸。

圖1： 歷年同期火力發電量

資料來源：Wind，中銀期貨

年內我國煤炭供應增長有限

我國煤炭資源豐富但是分佈不均勻，我國煤炭主要產區在北方，主要消區在南方，其中“三西”的煤炭產量佔總產量的70%以上，內蒙古的鄂爾多斯市產量就超過6億噸，榆林超過4億噸，山西朔州、呂梁、大同、長治等市產量超過1億噸，這些城市是聞名中外的“煤都”，它們對煤炭供應的影響比較大。

從2020年我國原煤產量來看，產量主要下降的區域是內蒙。自2020年3月開始，內蒙古掀起清查整治風暴，2020年全面清查2000年以來煤炭資源開發利用中違規違法的事、違規違法的人，重拳整治煤炭資源領域違規違法問題。正是由於倒查事件使得大量違法違規經營煤礦停止生產，內蒙的產量大幅下降，僅僅內蒙產量比2019年減少了8000萬噸-1.1億噸左右，這些停止的供應也同樣影響了2021年煤炭供給。從2021年1-8月原煤產量來看，內蒙產量0增長，山東和河南是因爲要保障安全生產導致部分礦山停產，但它們的基數較低對供應的影響小於內蒙。

因此，不論是從資源稟賦上來看，還是從目前產量上來看，內蒙都是未來增產的主要產地，內蒙有大量露天礦，露天煤礦的開採比較便利，只要國家臨時用地得到批覆，有生產許可證後增產會比較快。另外榆林地區也會有一定的增產潛力，主要是2020年雲林地區明盤項目的申查也影響了當地的有效供應。

近期爲了解決電煤緊缺問題，國家發改委主持召開煤電油氣運保障工作會議，會議稱將依法依規加快釋放煤炭先進產能，保證穩定生產。國家礦山安監局安全基礎司表目前已經審覈976處煤礦，逐礦進行安全條件審覈。其中有153處煤礦符合安全保供條件，大約增加產能2.2億噸/年，預計四季度可增加煤炭產量5500萬噸，平均日增產達到60萬噸。

煤炭價格雙軌制推高市場煤價格

爲了保障能源電力安全穩定運行，牢牢守住民生用能底線，發改委積極推動發電供熱用煤直保中長期合同全覆蓋，積極推動主要煤炭生產企業、保供煤礦以及發電供熱企業等產運需各方，在年度中長期合同的基礎上集中補籤採暖季煤炭中長期合同，推進發電供熱用煤中長期合同全覆蓋。政府鼓勵3年及以上量價齊全的長期合同，合同簽訂量不低於中長期合同的30%，規定大型煤企簽訂的中長期合同量應達到自有資源量的80%以上；2019年以來新核增產能煤礦核增部分簽約應達到90%以上；電力企業75%不變，而使用進口煤的電力企業簽訂的中長期合同數量應達到國內煤炭採購量的80%。

在目前煤炭市場銷售份額70%或75%以上是執行長協定價機制的基礎上，2021年度長協合同簽署總量會超過10億噸，伴隨特高壓“西電東送”和“北電南送”的持續投運，市場化貿易端的煤炭份額在減少，這會使得動力煤的現貨市場表現的更爲緊張。

上漲的邏輯尚存，短期煤價繼續上漲

從資源稟賦上來看，我國並不缺少煤炭資源。但是自供給側改革以來，我國煤炭市場的供給彈性在逐步消失，小礦山的退出、不合法產能的退出、大礦山的合併、礦山有效產能的核定等政策大幅縮減了煤炭的供應，主要是表外產能的消失，市場預估這一塊大概有3-4億噸的量。與此同時，2021年我國經濟增速上揚，全社會用電量增速大幅上揚，而水電和風電卻因爲天氣等原因供應同比下滑，這導致火電發電量快速上揚，這進一步增加了動力煤的消費。

從進口煤來看，由於國際市場煤價飆升，而我國又停止澳煤進口，短期內只能轉而依靠印尼煤的進口，印尼煤市場總量有限而且煤質偏低，按照熱卡值來算更無法彌補“澳煤停進”的缺口，因此進口煤價也飆升。另外，以美國爲代表的全球貨幣超發，有利於所有商品價格的上揚。

整體來看，由於國內外煤炭需求疫情後暴增，而我國煤炭有效供給下降，進口煤市場緊缺，導致國內煤炭市場供不應求，這是煤價上漲的主要邏輯。當然由於煤炭價格關係國計民生，我國政府積極維護重點電廠的燃煤需求，逐步實施煤炭價格雙軌制也是現貨煤價上漲的一大推手。

作者簡介：呂肖華，中央財經大學經濟學碩士，現任鋼材焦炭研究組負責人。曾就職於私募對沖基金，積累了相關投資實踐經驗。對於國內外商品期貨市場有較爲深刻的認識，對鋼材等金屬品種有較深的研究。