原標題:【方證視點】外盤反彈的邏輯  內盤蓄勢的原因——1019

來源:偉哥論市

核心觀點

由於北上資金重倉股主要在滬市,多以藍籌股爲主,且其重倉股恰是受政策預期影響的板塊,北上資金大幅淨流出在所難免,也意味着政策引發機構加大、加快了調倉力度,短期內大盤盤中走勢難以平靜,機會與風險並存。

盤面分析

受週末有關白酒要徵收消費稅的言論發酵所影響,昨白酒板塊低開後一路走低並帶領其他權重股下行。週一大盤低開低走後,走出了探底回升的走勢。最終,大盤以下跌0.12%收盤,創業板收平,兩市總成交量較前一交易日增加約1.33%,成交量重回萬億以上,這表明市場已開始逐步企穩,人氣有所提升,市場情緒有所恢復,信心仍等待補足。

量能有所增加,個股活躍度增加,分化有所增加。當日有75家個股漲停,其中有9家個股爲20%漲停板,有97家個股漲幅在10%漲停板之上,有16家個股跌幅在10%跌停板之上,10家個股跌停,漲幅超過5%個股有313家,跌幅超過5%的個股96家。當日漲幅居前的爲煤炭、發電設備、電力、燃氣等能源股以及鋰礦等,跌幅居前的爲白酒、飲料、餐飲旅遊、機場、保險、醫藥等。週期及能源板塊再度強勢,權重板塊與題材板塊間蹺蹺板效應明顯,量能小幅增加,賺錢效應增加,虧錢效應不減,權重拖累指數,大盤探底回升,八二現象爲主,是週一盤面主要特徵。

技術面分析

從技術上看,週一大盤低開低走,盤中一度大幅回落,雖然大盤指數震盪盤升,尾盤基本收復了當日的失地,並呈價跌量增的態勢,5日線、60日線、90日線及半年線失而復得,10日線失守,K線組合爲“單針探底”走勢,價跌量增的量價關係以及長下影線,短線大盤盤中還有反覆,但量能重返萬億爲大盤注入了動力,短線大盤有望回補上週二留下的缺口。

分時圖技術指標顯示,15分鐘MACD指標金叉且多頭強化,技術上呈“W底”形態,30分鐘MACD指標及SKD指標金叉,60分鐘K線組合爲強勢多頭炮,60分鐘MACD指標重新多頭強化,SKD指標金叉,短線大盤有望繼續走強。

上證50價跌量增,5日線、10日線失守,20日線、60日線支撐,5日線拐頭向下,加之價跌量增的量價關係,短線還有回調壓力,20日線及60日線仍將面臨考驗。

創業板價漲量縮,半年線失而復得,日線MACD指標繼續多頭強化,短線盤中還有衝高動力,但60日線附近有一定壓力,加之價漲量縮的量價背離關係,K線組合的“吊頸線”短線大盤盤中衝高後還會有回調壓力,半年線的支撐仍將面臨考驗。

綜合技術分析,我們認爲,短線大盤盤中還會有反覆,但大盤也在完成逐步築底的過程,短線盤中反覆後,大盤仍會走出震盪盤升的走勢,若繼續放量則大盤重啓反彈走勢的時間縮窄,若量能重新萎縮,則大盤底部橫盤蓄勢整理。

基本面分析

近期,在市場擔憂美聯儲貨幣政策可能開始逐步放緩,甚至因核心CPI高企在4%,通脹壓力加劇而提前加息之際,在美債及美元走高可能帶來市場流動性壓力之時,美10年期國債收益率突然掉頭,重新回到1.6%之下,美元指數也回落到94之下,美股更是走出連續回升走勢,道指更是重新逼近歷史高點附近,市場情緒開始回暖,一掃之前低迷的態勢,在原油期貨價格仍持續走高,並突破85美元/桶之際,市場似乎不再擔憂通脹壓力加大會導致美聯儲提前量化退出或提前加息,市場風險偏好重新提升。

那麼,爲什麼在原油價格持續走高,並突破85美元/桶重要關口,通脹壓力依舊存在之際,美國資本市場風險偏好卻不低反升,似乎也不再擔憂美聯儲貨幣政策轉變,美元指數也出現回落,美10年期國債收益率持續回落,並回落到1.6%關口之下,大有趨勢回落的態勢?美10年期國債收益率降低,美股重新走強,對A股市場情緒回升又有怎樣的積極意義?我們的觀點是:

其一,美通脹壓力雖存,趨勢性壓力減緩。從近期公佈的美9月CPI、核心CPI及PPI數據看,美通脹壓力有所減緩,美9月CPI爲5.40%,較8月CPI和市場預期值高出0.1個百分點,但9月核心CPI並未繼續走高,而是維持在4%,符合市場預期,這表明美通脹還在走高,但食品和能源消費價格之後的核心CPI並未繼續攀升,再結合美PPI已連續10個月持續上行,美9月PPI較8月上漲0.3個百分點,意味着美通脹主要是輸入性通脹,而內生式通脹並未超預期,尤其是9月PPI低於市場8.7%的預期,讓市場看到了PPI增速有望放緩,甚至有望出現拐點式回落的希望。

其二、消費數據超預期,美經濟壓力減緩。從近期美公佈的9月零售銷售數據看,美9月零售銷售環比上升0.7%,遠好於市場預期的回落0.2%,尤其是核心零售銷售環比上升0.8%,好於預期的0.5%,這緩和了市場對居民消費出現明顯回落的擔憂。我們一直強調,在美經濟的“三駕馬車”中,消費佔GDP比重約70%,對經濟可謂有着舉足輕重的地位,而美消費又主要是居民消費,居民消費能力與信心與其所持有的資產價格走勢爲正相關,美居民所持有的資產恰又是美股,這就是爲什麼說美經濟走勢受美股走勢影響,美經濟走勢又影響着美股走勢的原因所在。

現在,美9月零售銷售數據遠好於市場預期,受到通脹造成的負面影響低於市場預期,這就是近期美股能夠連續大幅走強的重要原因之一,是典型的經濟推動股價上漲的案例。我們認爲,只要美通脹壓力繼續減緩,美居民消費數據繼續好於市場預期,美股繼續上漲,居民消費能力與信心提升,那麼美股與美經濟之間就會形成良性循環,美股成爲“灰犀牛”的判斷也就會煙消雲散了。

其三、美聯儲鷹派難續,政策壓力在減緩。美公佈的9月關鍵性經濟數據好於市場預期,但就業數據卻又遠低於市場預期,儘管美通脹壓力仍存,但美聯儲貨幣政策提前退出的預期降低,即美聯儲加息不會提前,甚至爲了解決關鍵的債務問題,美聯儲寬鬆貨幣政策退出有望延後,這是近期美元指數出現持續回落,美國10年期國債收益率重新回落到1.6%之下,美股持續走高,美道指走勢強於納指的原因所在。

市場有一種誤解,以爲美聯儲Taper就是縮表,其實這是誤解。我們一直強調,美聯儲Taper與縮表是兩個概念,Taper僅是減少購債規模,但還在繼續向市場釋放流動性,只是釋放的流動性較之前減少而已,市場流動性順流方向不變,縮表纔是美聯儲拋出債券、回籠資金,是市場流動性倒流過程,縮表對美資本市場才真正造成流動性壓力。

美股不能塌崩,一旦塌崩美經濟就會崩潰,支撐美股穩定的不是利率,而是流動性,美聯儲Taper僅是貨幣政策釋放力度象徵性放緩,只有美聯儲開始縮表纔是貨幣政策緊縮,加息對美股的負面影響都遠低於縮表。所以,我們的結論是,美聯儲Taper是象徵性的貨幣政策,未來寧可計息,也不會縮表,美股不會塌崩。只要美股不塌崩,外資就不會從A股市場撤離,美股走勢對A股影響有限,A股未來運行繼續獨立自主。

其四、內外環境在改善,A股信心將提升。近期,A股之所以表現的不盡人意,原因就是A股市場有美債收益率“恐懼症”,美債一旦逼近1.6%關口,A股基本走弱的概率大,原因就在於,隨着大宗商品價格的持續走高,市場擔憂美通脹壓力加大,美聯儲貨幣政策就會提前退出且退出力度可能會超預期,美就會出現債務危機,美元成爲資金的“避風港”,美元指數上漲吸引流動性迴歸,美元倒流導致全球流動性匱乏,甚至演變爲全球金融危機,這是國內資金“短平快”操作,A股成爲交易型市場,並難以持續走強的原因所在。

近期,原油價格持續走高,並突破了85美元/桶,但美10年期國債收益率卻回落到1.6%下方,且持續走低,美元指數也出現了連續回落態勢,盤中回落到94之下,美股更是觸底回升,反彈較爲強勁,外部環境的改善,減輕了A股市場恐慌。內在的就是房地產稅即將加速落地的預期,將促進居民儲蓄資金投資加速從樓市轉向股市,同時也會促使樓市的存量資金加速向A股市場轉移,A股市場成爲政策“蓄水池”有望加速構建完畢,無論是對A股市場信心的樹立,還是流動性的實際效果,都起到積極的作用。

操作策略

內外環境繼續改善,儘管房地產稅的預期利空地產,消費稅的擴徵利空白酒爲代表傳統消費,但市場頂住了白酒及房地產兩大板塊的大幅下跌對大盤的拖累,市場賺錢效應迴歸,新能源、傳統能源及資源股的大幅上漲,激發了市場人氣,萬億成交量再度呈現。我們認爲,房地產及白酒板塊還將繼續消化政策預期的影響,短線雖大跌,但難以轉強,對大盤走勢還會形成一定的拖累,市場結構的分化,短線大盤盤中大幅震盪仍難免,但市場賺錢效應不會減弱,大盤震盪盤升的走勢不會改變。

昨北上資金大幅淨流出80.18億,

其中滬市淨流出62.10億,深市淨流出18.08億。由於北上資金重倉股主要在滬市,多以藍籌股爲主,且其重倉股恰是受政策預期影響的板塊,北上資金大幅淨流出在所難免,也意味着政策引發機構加大、加快了調倉力度,短期內大盤盤中走勢難以平靜,機會與風險並存。操作上,輕指數、重個股,逢低關注金融、新材料、傳統能源、新能源、農林牧漁、信息技術及底部股、超跌股的機會,迴避高位強勢股的補跌風險及傳統奢侈品消費高價股。

擇時模擬股票組合

圖表1:2021模擬股票組合

515850.SH

證券龍頭ETF

0.07%

券商

007465.OF

交銀創業板50指數C

0.24%

指數

512710.SH

軍工龍頭ETF

0.78%

軍工

164908.OF

交銀中證環境治理

1.36%

環保

601117.SH

中國化學

4.63%

建築

300170.SZ

漢得信息

-1.52%

計算機

600908.SH

無錫銀行

1.34%

銀行

600030.SH

中信證券

0.08%

券商

300053.SZ

歐比特

0.11%

電子

600795.SH

國電電力

1.08%

電力

601336.SH

新華保險

-1.12%

保險

601600.SH

中國鋁業

3.47%

有色金屬

002660.SZ

茂碩電源

0.42%

電子

600089.SH

特變電工

1.79%

電氣設備

數據來源:

方正證券研究所 WIND資訊

圖表2:組合相對滬深300收益圖

數據來源:方正證券研究所 WIND資訊

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風險提示:本報告基於技術分析和近期重要市場信息做出的綜合判斷,不構成投資建議,市場可能發生異於預期的重大變化。

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