要點

⚫巴西方面數據短期內打壓價,加之多頭利潤了結,盤面壓力較大,但是18.5美分的支撐較穩,故紐糖需等待新的利多因素參與後才能轉勢。消費旺季使國內邊際銷糖率有所好轉,但庫存高位和進口的壓力在近期凸顯於盤面之中,加之紐糖回調,鄭糖亦跟隨。

⚫核心因素:供求關係、內外盤作用。

⚫風險預期:天氣

一、白糖基本面分析

1.產量同比增加

2020/21年製糖期截至9月22日,全國本榨季累計產糖1066.66萬噸,同比增加25.15萬噸,漲幅達到2.41%,本榨季已收榨。其中,產甘蔗糖913.40萬噸,同比增加11.17萬噸,本榨季結尾月份的產糖量稍有增長;產甜菜糖153.26萬噸,同比增加13.98萬噸。累計銷售食糖876.45萬噸,同比減少25.69萬噸,累計銷糖率82.17%,同比減少4.45個百分點。其中,銷售甘蔗糖735.49萬噸,銷糖率80.52%;銷售甜菜糖140.96萬噸,銷糖率91.97%。

圖1:重點製糖企業銷售均價 單位:元

資料來源:WIND、信達期貨研發中心

2.內外價差逐步減少,利潤空間下滑

自紐糖偏強波動以來就糖市就維持內弱外強的趨勢,內外價差就在逐步的減小,進口利潤呈現負值,支撐國內糖價。目前,按50%配額外徵稅計算的巴西原糖進口利潤(比鄭糖)爲-638.3元/噸,泰國白糖配額外進口利潤(比鄭糖)爲-438.52元/噸左右。

圖2:白糖配額內進口利潤 單位:元/噸

資料來源:WIND、信達期貨研發中心

據海關最新公佈數據顯示,中國2021年8月進口糖50萬噸,同比減少18萬噸,跌幅達到26%。2020/21榨季我國累計進口糖546萬噸,同比增加224萬噸,本榨季至今的進口量創下近幾年來食糖進口的最高歷史記錄,市場預期下半年進口量將有所回升。

圖3:白糖月度進口對比圖 單位:噸

資料來源:WIND、信達期貨研發中心

3.巴西預期產量可能回調

根據巴西糖業協會UNICA最新數據表示,2021年8月下半月甘蔗壓榨量與去年相比有小幅增產。統計期雙週壓榨量共計4312.75萬噸,糖產量爲295.2萬噸。本榨季巴西累計產糖2427.5萬噸,未來產量前景充滿不確定性。巴西本榨季的產糖量預期將有20%-25%的回調,由於本榨季初的乾旱影響作物生長,甘蔗的收成將有所下降。

圖4:全球白糖供需平衡圖 單位:千噸

資料來源:WIND、信達期貨研發中心

Unica的數據顯示,巴西中南部8月下半月糖產量同比增加0.7%,至295噸,因天氣乾燥令該國甘蔗壓榨商得以提升甘蔗作物收割進度。數據顯示,8月下半月,巴西中南部糖廠甘蔗壓榨量較去年同期增加2%,至4312萬噸。隨着甘蔗壓榨速度提升,預計本榨季壓榨活動或提前結束。

4.雲南廣西降水偏低,巴西仍偏旱

過去10天,我國除西南、東北部分地區氣溫與往常持平外,其餘地區氣溫偏高。產地廣西、雲南地區氣溫較高於平均水平。

圖5:近十天全國氣溫距平實況圖

資料來源:中央氣象臺

圖6:近十天全國降水距平百分率圖

資料來源:中央氣象臺

降水量方面,過去10天全國降水呈現極端的狀態,華北、東北部分地區降水充沛,其餘低於降水偏少,食糖產地雲南、廣西地區降水偏低。

圖7:近十四天印度降水距平圖

資料來源:WAW

圖8:近十四天巴西降水距平圖

資料來源:WAW

過去14天,印度大部分地區降水量較爲充沛,產區降水好於往常;巴西方面,巴西正經歷21世紀最嚴重的乾旱,巴西近一年降水量偏低,近期主要產區巴西中南部嚴重偏乾旱,乾旱依舊沒有轉變的趨勢,其次上月的霜凍也將對巴西作物生長情況產生影響。

二、技術分析:白糖震盪運行於通道內

白糖整體震盪上行,目前仍運行再上升通道之內,保持着較爲穩定的節奏。

圖14:白糖主力合約日k線圖

資料來源:文華財經、信達期貨研發中心

三、後市展望

雖然紐糖在近期受到UNICA數據的影響而大幅調整,但是其基本面以及中長期走勢依然偏強。目前紐糖處於合約換季的階段,雖然在整個第三季度全球食糖需求較弱,但是在合約臨交割前,倫敦白糖一度創下近四年半以來的新高,食糖需求在臨近交割前釋放,紐糖獲得短暫的支撐開始反彈。短期看,紐糖預期繼續維持高位震盪的態勢,紐糖需等待新一輪的unica數據和印度方面的消息才能夠徹底轉勢。中長期看,對於紐糖維持偏強的觀點不變,巴西后兩個月的數據將非常關鍵。

鄭糖近期的走勢明顯弱於紐糖,最大的原因在於國內高庫存和北方甜菜即將開榨給予盤面一定的利空預期。故短期內,鄭糖是否轉勢需要看紐糖的表現。而中長期走勢,需要靜靜待第四季度進口和庫存壓力釋放。

信達期貨 張秀峯

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