原標題：從六大行財報看美國經濟：復甦平穩推進，信貸需求待修復

投行和財富管理成最大亮點。

今年以來，投資者一直對美國的銀行股始終熱情較高。

經濟復甦推動了週期板塊崛起，標普500指數中金融板塊年內漲幅32%，僅次於能源板塊，同期標普500指數漲幅17%。受益於火熱的資本市場和充裕流動性，三季度六大行業績普遍好於預期，未來美債收益率曲線趨陡、消費者需求彈性以及後疫情時代的經濟前景有望爲銀行股業績帶來新的保障，華爾街靜待後續貸款需求進一步回暖。

投行、財富管理成亮點

作爲實體經濟的重要風向標，銀行業的表現在每個財報季伊始就被廣泛關注。在二季度業績爆發後，7~9月各大銀行營收增速普遍回落，淨利潤漲幅有所放緩，平均同比增長45%，不過依然高於歷史均值。分項目看，不良貸款撥備超預期釋放增厚了盈利表現，股市交易、財富管理費用以及投資銀行部門的強勁增長則超預期，顯示出經歷了初期快速反彈後經濟復甦進入平穩期。

上季度六大行不良貸款撥備釋放近60億美元，增厚了利潤基礎。去年突發的疫情令酒店業、旅遊業、餐飲業等“重災區”一度風雨飄搖，金融機構提供了貸款償還寬限計劃，累計撥出了超過350億美元來彌補潛在的貸款損失。而由於政府的特別刺激和企業貸款補助法案等措施落地併產生積極效果，這些資金隨後逐步被釋放。各大銀行在財報中均提及了疫苗接種有效抑制了病毒對經濟的影響，家庭消費和商業活動正在恢復正常。

從去年二季度開始的交易熱潮仍在延續， 美聯儲及全球央行的寬鬆貨幣政策爲市場注入充足流動性，投資者熱情高漲，六大行股市交易收入增幅普遍好於市場預期。摩根士丹利首席執行官戈爾曼（James Gorman）在財報中表示，在全球國內生產總值（GDP）增長、巨大的財政刺激，創紀錄的低利率的有利因素支持下，投資者都希望進行交易。

財富管理業務成爲業績另一大增長極。例如摩根大通資產和財富管理部門營收增長21%，達到43億美元，受股市上漲影響，管理資產增長17%，達到3萬億美元。摩根士丹利財富管理部門營收增長了28%，達到59.4億美元的歷史新高， 高盛財富管理部門營收20.2億美元，同比增長35%。

經歷了疫情後短暫低迷，各金融機構投行業務持續發力，寬鬆的貨幣條件推動了創紀錄的併購和首次公開發行（IPO）交易量，推高了手續費和諮詢費相關收入。Refinitiv數據顯示，全球併購交易量三季度達到1.5萬億美元，創歷史新高。Renaissance Capital統計顯示，僅在美國，7~9月期間94家首次公開發行（IPO）企業籌集了280億美元，這是2000年第三季度以來同期IPO數量最多的一次。高盛、摩根大通和摩根士丹利上季度投行業務利潤同比增長超過50%。

巴克萊發佈報告稱，未來企業併購的步伐具有“持久力”，因爲很多公司在疫情過後開始重新審視原有商業模式，從歷史上來看，對併購活動最大的潛在干擾是市場波動， 不過就近期而言，全球經濟活動似乎應該會逐步向好。

消費回暖信貸復甦緩慢

經濟復甦背後美國家庭消費保持穩步增長，富國銀行首席執行官沙爾夫（Charles Scharf）在上週的財報電話會議上向分析師表示，消費者的財務狀況依然強勁，現在客戶消費慾望旺盛，注意到個人整體存款餘額中值仍高於大流行前的水平。個人槓桿率處於45年來的最低水平，債務負擔也低於長期平均水平。

美銀信用卡和借記卡的消費總額增長了21%。美國銀行全球研究主管布朗寧（Candace Browning）指出，卡消費數據說明民衆對新冠病毒的擔憂有所緩解，9月份日均支出比去年同期高52%，逼近2019年峯值水平，並稱之爲“令人鼓舞的跡象”。

隨着假日季的臨近，各大行正在通過多種渠道推送優惠信息，加入新一輪信用卡客戶的爭奪中。花旗表示，雖然強勁的消費者資產負債表有些負面影響，但信用卡產品使用量正在持續改善。摩根大通表示，約92%的逾期還貸帳戶目前正在償還貸款。該行首席財務官巴納姆（Jeremy Barnum）認爲，假日季消費需求有望提振循環信用債務循環餘額的穩步提升，明年應該會更好。

第一財經記者統計發現，三季度美國六大行貸款表現喜憂參半，摩根大通同比增長5%，花旗、美銀和富國銀行出現下滑，其他地區銀行的貸款數據將從本週起陸續公佈。現階段美國銀行面臨的主要阻力是低利率，因爲淨利息收入佔美國銀行業利潤的一半以上。一方面美聯儲將聯邦基金利率降至了歷史最低水平，同時民衆儲蓄率上升和企業以發債代替貸款也限制了銀行業的信貸增長。根據美聯儲的數據，銀行業商業貸款增長在5月份觸底後，9月份依然較上年同期下降5%。

在目前美國消費者需求旺盛和美聯儲收緊政策節點臨近的背景下，轉折點可能正在來臨。Edward Jones銀行業分析師沙納漢（James Shanahan）發佈報告稱，美國銀行業依然具有吸引力，其業績的催化劑是貸款增長，特別是商業貸款增長，其次是利率上升，美債收益率曲線趨陡是重要信號。隨着美國進入復甦後期，需要關注存款增長和流動性過剩對運營成本的影響。

當然，未來宏觀經濟面臨的潛在的風險因素對於銀行業而言不容忽視，比如新冠變異毒株的不確定性，美聯儲加息預期對經濟影響的擔憂情緒和美國國會有關增稅法案的表決。此外，全美失業率依然處於較高水平，加之物價水平較高可能限制家庭消費增長。 花旗首席執行官弗雷澤（Jane Fraser）上週列出了她在“密切關注”的幾大因素：通貨膨脹，工人短缺和能源危機的影響，以及美國債務上限談判。