原标题：甩卖半数主题乐园，海昌“断腕”能救命吗？

（文/张玉 编辑/马媛媛）债务压力面前，中国海洋主题公园运营商海昌海洋公园还是选择了甩卖资产。

10月18日，海昌海洋公园发布公告称，与亚洲股权私募基金MBK Partners 签订战略协议，将以总代价65.3亿元向后者出售其旗下武汉、成都、天津、青岛等4个主题乐园项目100%股权以及郑州主题乐园项目66%股权。出售事项预期在2021年底完成交割。

自10月15日停牌后，10月18日上午9时，海昌海洋公园股票正式复牌。截至当日收盘，公司股价报1.85港元/股，较前一日的收盘价跌去19.57%。经过10月19日的回调之后，10月20日，公司股价再度暴跌。截至下午13：05，公司股价报1.73港元/股，跌8.95%。

“割肉”5个成熟主题公园

海昌海洋公园的这次出售，可谓大手笔。根据公司2021年上半年半年报，其目前也仅仅只有10个主题公园，而此次出售的5个主题乐园，占据了其“半壁江山”。

根据公告，其中四个主题公园均为坐落在城市市区内的海洋公园，运营均超过10年，在公司现有的主题公园中相对成熟。四个主题公园直至2019年（包括该年）每年均产生稳定的现金流。

观察者网查阅发现，海昌海洋公园旗下武汉海昌极地海洋公园占地60万平方米，场馆面积超过6万平方米，为多层多馆组合式室内极地海洋主题公园。成都海昌极地海洋公园被列为国家4A级景区和国家极地科普教育基地。青岛海昌极地海洋公园建筑面积47000平方米。天津海昌极地海洋公园同样是为4A级景区。

交易完成后，上述项目公司将不再是海昌海洋公园的附属公司。公司将在五个核心城市（即，上海、三亚、重庆、大连及烟台）经营六个主题公园及其他主题公园相关业务、物业发展与投资、酒店运营、运营咨询与管理等业务，合计估计面积约为120万平方米（包括海洋主题公园、酒店、温泉度假村及配套商业物业）。

此外，作为规划的大型海洋文化主题公园，郑州公园自2018年起开始建设。不过，由于受到新冠疫情的影响，郑州公园的开发也面临挑战。

忍痛割舍掉半数海洋公园项目后，海昌海洋公园将重点放在了上海和三亚。据介绍，公司将重点提升上海主题公园二期及三亚主题公园的配套设施，提升重点项目的收入及盈利能力。

在同策研究院资深分析师肖云祥看来，出售成熟项目，有利于海昌与交易对手的谈判，可获得更高的交易对价。毕竟公司是已回笼资金为目的，所以在标的资产上需要有“诚意”。

上半年净负债率262%

不惜砍掉半壁江山的背后，是海昌海洋公园艰难的营运现状和日益加重的债务负担。这是处于需要持续投入和技术升级阶段的海昌海洋公园无力面对的。

公司方面表示，随着旅游行业的发展，四个主题公园所涵盖的相关市场出现替代性竞争对手，需要增加更多投资及升级改造。

与此同时，公司方面坦陈，自新冠疫情爆发以来，公司一直遭遇高额债务及持续增加的亏损。“董事认为，以相对有利的市价出售目标公司将产生一笔可观的现金，可用于偿还若干债务，此举降低集团的资产负债率并维持集团的运营。”

根据其日前披露的半年报，2021年上半年，公司期内亏损为2.78亿元，去年同期则为亏损8.91亿元。

此外，公司今年上半年净负债比率高达262.1%，去年底则为228%。谈及上半年公司净负债比率的上升，海昌海洋公园解释称，主要由于上半年集团偿付经营欠款以及营运亏损增加。

此外，2020年公司年内亏损约为人民币14.78亿元，净亏损率为126.6%。2019年公司的净利润率也仅为1.1%。

亏损和债务压力与其持续扩张不无关系。海昌海洋公园方面称，目前至少还需要18个月的时间以及超过12亿元的资本投资才能完成郑州公园的所有建设工程。通过此次出售，公司不仅可获得现金，也可以大幅减轻资本投资及债务融资的压力。而公司作为郑州项目公司的重要股东，也可以继续参与其后续的开发及运营管理。

此外，公司对上海及三亚相关主题公园配套设施的完善以及向轻资产转型的筹谋，也都意味着要先付出不少真金白银。

转型轻资产突围

卖掉半数主题公园后，海昌海洋公园方面表示，公司将进一步拓展轻资产业务，依托近二十年的文旅行业经验，开展设计咨询、施工、受托运营管理等综合服务。

公司后续的轻资产业务包括：为其他主题公园参与者提供全流程的规划设计、建设及筹备、品牌授权、演艺及运营管理等咨询顾问服务。此外，集团以至少十年的中长期租赁形式实施全权运营管理；在城市中心的商业购物中心经营都市休闲类产品的自营业务。

在肖云祥看来，一般旅游地产、商业地产或主题型公园的发展，在前期都会有一个IP培育和运营能力提升的过程，当IP和运营管理能力逐渐成熟后，大多会选择轻重结合的发展战略，此举有利于优化公司现金流，降低投资风险，减轻资金压力。

不过，从目前的发展来看，海昌海洋公园尚未打造出能够出圈的IP，公司目前收入仍主要依赖门票收入。

具体来看，海昌海洋公园的收入模式包括公园营运和物业发展两个部分。上半年公司公园营运收入为8.72亿元，占比68.02%；物业销售收入4.1亿元，约占比32%。

单从公园营运来看，门票销售占比为63.05%，其次是食品及饮品销售，占公园营运收入的13.66%，园内游乐收费收入占比8.82%，酒店运营收入占比6.54%，咨询管理等收费仅占2.73%。而如果按照总的收入来看，咨询管理收费仅占总营业收入的1.85%。

卖掉半数主题公园，意味着海昌公园贡献大部分收入的门票收入和物业销售收入也会大幅萎缩。尤其是在咨询管理等费用占比尚不足2%的情况下，海昌海洋公园想要通过向轻资产转型提高收入可谓异常艰难。

很显然，公司也意识到了这方面的阻力和艰难。在出售公告中，海昌海洋公园称，公司计划五年内投入7亿元发展轻资产业务，其中约2亿元用于IP开发，以及咨询顾问类和营运管理类业务的市场推广；约2亿元用于都市休闲类游乐产品的研发和市场布局；约3亿元用于人力资源发展和生物资源储备。

随着疫情的影响逐步散去，在旅游业刚刚复苏的时候选择断腕，对于海昌海洋公园而言显然不是一笔划算的生意。只可惜，巨额的债务压力之下，可供其选择的余地显然已然不多。