2021年三季度运营表现良好

2021年第三季收入及新签订单分别同比上升41.1%及34.0%

公司近日公布理想的2021年首三季运营数据。收入及新签订单分别同比上升46.0%及44.9%(见图表1),主因:(一)LPG需求强劲,支持LPG 球罐和 LPG 车销量增长;(二)LNG及工业气体需求带动低温小储罐和工业气体低温运输车销量上涨;(三)全球贸易复苏导致化工罐箱销量大幅上涨;(四)公司刚获得逾亿元人民币白酒设备订单。第三季液体食品板块收入同比下跌11.6%,仅因为去年第三季度墨西哥一项目提前完成,属于一次性事件。

氢能业务保持发展

氢能业务持续扩展。截至2021年9月30日,在手氢能业务订单达到6,717万元人民币,同比增长130%。我们维持看法,虽然目前氢能业务模不大,可是随着氢燃料车辆应用增加及公司扩展至全产业链发展,氢能业务在长远未来可成为公司另一主要收入来源。

毛利率受压但可受控

公司表示毛利率受压,主要由于(一)能源成本增加;(二)钢材价格上涨;(三)美元弱势。我们认为今年情况可受控,原因包括:(一)公司是行业龙头,有较强成本转移能力;(二)设备合约期较短,所受成本波动的影响较少;(三)较长合约期的工程合约包含“背对背”条款,列明在成本上涨下的提价机制:(四) )公司早前已增加原材料库存。

上调目标价,重申“买入”评级

考虑到上述情况,我们分别轻微调升2021-23年股东净利润预测1.0%、1.2%、1.9%(见图表2),并相应将贴现现金流(DCF)分析推算的目标价由13.00港元上调至13.70港元 (见图表3和4),这对应21.1倍2022年市盈率和38.8%上升空间。重申“买入”评级。

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