中國鐵塔2021財年首三季度業績低於我們預期。2021財年首三季度，收入同比增長7.3%至人民幣645.88億元，而股東淨利潤同比增長15.2%至人民幣52.56億元。

我們預計塔類業務將在2021年第四季度和2022年繼續穩定增長。2021年首三季度，塔類業務和室分業務收入分別同比上升3.9%和21.3%。由於電信運營商對5G投資的明確態度，我們預計5G建設將在2021年至2023年間保持穩定。此外，由於對建築物、地鐵和高鐵隧道等深度室內覆蓋的強烈需求，我們預計室分業務將在2021年第四季度保持強勁增長。

我們預計“兩翼”業務將爲公司提供強勁的增長動力。2021 年首三季度，跨行業站址應用與信息業務和能源經營業務分別同比增長 39.7%和147.8%。依靠廣泛的站址資源和強大的功能以及與地方政府的緊密聯繫，我們預計公司的鐵塔視聯業務和站址租賃業務將進一步擴展到更多領域和更深層次。憑藉其廣泛的換電網點資源和巨大的市場需求，我們預計能源經營業務仍將在 2021年第四季度和2022年保持強勁增長。

我們將目標價從1.25港元下調至1.22港元，並維持公司“收集”的投資評級。我們分別下調2021-2023財年的每股盈利預測4.1%/ 5.2%/ 3.6%。目標價對應23.5倍、19.2倍和16.9倍2021-2023財年市盈率。