作者：中國外匯投資研究院金融分析師  李鋼

日前英鎊升值至1.38美元水平，相對歐元偏強態勢與英國短期經濟增長放緩現實並不對標，且與美債收益上揚引發的英國市場資金外流現實相悖。縱觀匯市宏觀基本面可見英鎊升值或與美元配合性緊密，尤其是英國脫歐後，美英聯盟協作且加強貨幣聯通媒介，英鎊升值與美元貶值或是短中期協同合作需求，二者強弱此消彼長默契。英鎊作爲美元指數計算因子，升貶節奏與美指高度相關，且波動自主性弱於美元對其影響。正如疫情期間，美元貶值刺激英鎊升值相似。而後疫情時代，美元仍需英鎊全力協從節制美元升值壓力。弱勢美元符合美國長期戰略需求，預計英鎊中期或以配合美元貶值爲主，階段性自我發揮走勢難以自主，主要以配合美元需求爲主十分明朗。

脫歐後英國意在強化英鎊地位

英國脫歐之後，英國急需重新佈局政治和經濟在世界競爭格局中的地位，尤其是英歐關係需要審慎界定合作方式與路徑。當前全球競爭關係相較本世紀初期已發生明顯改變，英國外交向體系化、陣營化特徵發展。而英國作爲歐洲傳統金融中心，當下英國穩固國際金融中心作用，防範貨幣傾向或資本流動偏向德國和法國對應較爲緊迫，繼而英鎊核心功能在於以點帶面支撐英國經濟乃政治穩定發展。而美國作爲英國傳統的戰略盟友，美元和英鎊鞏固並加強聯盟關係或有利於英鎊保持對外競爭強勢地位的上升與擴展，美元貶值與英鎊升值聯動關係是可互利互惠各取所需，從而有效節制與抑制歐元對二者國際地位的衝。

從外貿側重看，當前英國並不需要以英鎊貶值的手段拉動出口，畢竟英國出口商品的同質可替代性較低，相對英鎊弱勢與強勢並不礙英歐貿易關係，反而強勢英鎊有利於雙邊貿易以英鎊作爲結算工具而提升英鎊國際地位。同時英鎊維持穩定有利於外國資金和資本的流入，這對脫歐後的英國經濟需要或英國金融市場穩定都十分必要，且爲英國實體經濟提供更優惠的融資便利。此外，偏升的英鎊有利於英國緩解海外輸入性通脹壓力，繼而減輕民衆消費支出不良影響。

英鎊波動節奏力不從心是主要風險

當前市場對英央行加息預期較強，因爲英國通脹指標是基礎背景，甚至高盛預期英國將在11月就準備加息。主要是英央行行長貝利已經明確，面對當前通脹上漲將不得不採取行動。然而，鑑於英國通脹受制於全球供應鏈關聯，英央行即便收緊政策或也難以扭轉物價上漲現實，因此其宣稱將依靠緊縮政策節制通脹可能僅爲表面說辭，而最終目的或在穩定情緒，以英鎊強勢現實應對舉措的影響與形象。

值得警惕的是英國釋放的加息信號可能帶來事與願違的效果。當前英國經濟增長前景存在較大不確定性，能源緊張可能對其經濟有持續不良影響，加之未來加息或抑制民衆消費和投資信心，這或對英鎊貶值具有一定壓力。預計隨着美聯儲收緊寬鬆政策，美元流動性降低或牽制英鎊被動趨於貶值符合常理。此外，英國脫歐後，市場對歐元低估也是英鎊對歐元偏強走勢的關鍵，畢竟此前市場預期歐元貶值爲主。然而，當前歐元區製造業和服務業實際或好於英國，且歐元在國際貨幣體系中地位有所提升。因此，目前英鎊對歐元偏升週期或有中期調整政策與國際合作因素主導，甚至存在貨幣競爭風險對應。總之，英鎊中長期趨勢的干擾因素複雜多變，英鎊升值技術發揮存在階段性調整變數，而英國政策制定者對此種態勢或難有有效調節作爲，疫情、能源、供應鏈都是英鎊面臨的緊迫難題。

綜上所述，目前英鎊偏強走勢或是英國主觀和外部客觀兩廂情願，也符合英鎊國際戰略規劃與手法設計。尤其後疫情時代，英國對外競爭與合作體系仍處於探索與更新階段，英鎊以保障英國經貿與金融地位的爲核心。但綜合考量與之對標的英國經濟與全球經濟差異、政策前景分化以及海內外流動性前景等基本狀況，英鎊未來階段性貶值或難以避免，而美元與英鎊升貶聯動的主觀與客觀邏輯需做慎重評估。