作者：中國外匯投資研究院金融分析師  張正陽

近期加元匯率升至1.23加元水平是自身特性結果，也是美元貶值的關聯因素，市場備受關注的重點是石油，這纔是加元基礎支撐重點。而與之對形成鮮明反差的在於下半年以來，加元震盪偏貶態勢較多，一方面，加拿大疫情衝擊抵消上半年經濟向好局面。另一方面，石油價格調整及美元波動影響是加元偏貶環境關聯，因而8月20日加元觸及年內低點1.29加元，市場對加元前景並不樂觀。但自此之後加元一改前期偏貶轉升明顯突出，其中石油是主要淵源和助力。因爲相比較同期美元貶值有限，加元升值與美元失衡，包括政策、經濟及商品複雜局面更應參透。

加拿大內在經濟持續向好且貨幣政策或將收緊

就自身經濟而言，加元轉向的核心在於就業，前期疫情影響基本消退，就業人數也逐漸回暖至疫情前水平，其中兼職就業人口雖相對於前值減少，但全職就業人數大幅度增加，9月全國新增崗位15.7萬人。與此同時失業率降至6.9%，勞動參與率也較預期有所提高，數據所顯示出就業市場穩定復甦也直接關聯經濟穩步向好。尤其加拿大7月GDP同比增長4.7%，雖不及前值水平，但通脹局面依然較嚴重，住宿與餐飲服務業強勁復甦增長達12.5%，休閒行業活動增長達 8.1%，經濟向好支撐對加元至關重要。

而從政策角度評估，加央行自年內已3次降低政府債券的購買速度，其速度與規模均先於其它國家，但受制於年中疫情反覆，降低購買速率明顯出現停滯。隨着經濟逐漸恢復及美聯儲明確減債預期，預計10月央行大概率或再次減少政府購債已追趕美聯儲腳步，因加美兩國不論從地理位置及政經形勢或利益關係而言，其緊密程度始終高度相關，進一步觀察歷史不難發現加央行動向始終先於美聯儲。由此看，倘若美聯儲貨幣政策正常化，加拿大勢必將進一步收緊，預期明年上半年開啓加息或成定局。

石油價格方面美加聯動也是推升加元的主要因素

從油價漲勢關聯看，當前油價強勢或貫穿未來兩個月至年底，而對於與石油關聯緊密的加元而言，經濟持續改善與油價強勢或使加元易升難貶。自去年負油價以來，油價不論由技術或規律看均面臨調整，而從短期看，推升油價的關鍵在於美國因素、夏季全球用油高峯及能源荒因素影響。由夏季用油高峯至近期歐美能源短缺也反映出當前資源問題或現實現狀均有利於石油價格上漲。加之市場情緒引領使得油價水漲船高，而加元得益於油價高漲，一方面可有利緩解外部通脹壓力從而抵消受全球商品價格上漲所帶來的進口壓力，另一方面有利於加拿大國內物價穩定，這對於面臨經濟逐漸恢復的加拿大而言或是最大利好因素。

從美國關聯角度看，美國因素主導國際石油市場已成爲新趨勢，油價已不再是OPEC定價的時期，而是由美國對石油價格的基準參考定價，美國石油儲量和石油供給都是主導國際石油市場重要的抓手與動能。石油金融化屬性已是美國依靠或依賴石油推升通脹關鍵，因而美國”通脹暫時論“邏輯與通脹持續攀升實際現狀相背離。美國新經濟特點關鍵在於有效緩解債務及財赤壓力，因全球商品價格上漲已使得全球多數國家均存在通脹壓力，因此使美元或相關資產價格更具吸引力纔是關鍵，迴流美元及保有市場流動性或爲美國側重，而相關商品價格得以提振也更利於“弱美元”發揮效力。

綜上所述，當前加拿大內部政策與外部佈局存在短期與長期配套設計。作爲影響加元走勢的關鍵的石油價格而言，從技術上看，當前油價76美元支撐強勢上漲，從基本面看，全球能源荒短期或難以改善，因此石油價格助推加元強勢或爲主旋律。而美元方面，減債預期被提前消化及前期大幅升值意味着短期美元調整或成定局，因而美加關聯並不足以抵消油價對加元的強勢推升，因而加元年內升勢或將持續並存在突破前高1.20加元可能。