在美國首次推出改變遊戲規則的比特幣掛鉤ETF之前，華爾街的很多人都警告說，鑑於其持有成本，這種衍生品驅動的交易不是免費的午餐，。

在比特幣ETF上市短短兩天後， 摩根大通的策略師警告說，對比特幣ETF的被壓抑需求釋放有可能扭曲期貨市場，從而增加ETF投資者的成本。

這是一個緊迫的問題，ProShares比特幣策略ETF（代碼：BTIO）是歷史上最爲成功的ETF上市案例之一，在短短兩天時間裏投資者的購買金額就高達11億美元。

然而，問題在於不斷展期基金所持合約的成本。摩根大通策略師Bram Kaplan和Marko Kolanovic指出，在10月和11月比特幣期貨合約中，僅BITO就佔到了未平倉合約的四分之一，然而還會有更多比特幣ETF湧現。

“如果這些產品聚集了大量資產，這種期貨持有成本可能會更高，” Kaplan和Kolanovic在週四的報告中寫道。 “他們將進一步推高相對於現貨價格的期貨曲線以及合約展期成本，導致更大的持有成本。”

策略師們表示，自2019年年中以來，第二月份和第一月份比特幣期貨之間的平均年化展期成本約爲9%。第四和第二期貨之間的成本約爲8%。

摩根大通表示，這意味着基於比特幣期貨的ETF持有成本可能比該產品管理費高出數倍。就BTO而言，費用率爲0.95%。

還有多個其他基金正在籌備中。雖然它們將會是積極管理型基金，理論上可以在期貨曲線上的不同點進行交易，但Kaplan和Kolanovic稱它們與波動率交易所交易產品類似，後者的規模膨脹到開始推高自己的成本。

“投資者持有的多頭倉位越多，由於ETP自身對市場的影響，持有該倉位的成本就越高，”兩人寫道。