第一部分 行情回顧

三季度的花生期貨是具有故事性的,既有突發事件的意料之外,也有迴歸基本面的意料之中。回顧花生三季度的行情走勢,整體呈現先揚後抑的格局。我們可以分爲兩個階段:

1、7月1日-7月22日:先橫盤震盪,後強勢拉昇。前期花生缺乏明顯驅動因素,價格維持震盪。7月18日河南暴雨,由於花生正處在開花下針期,市場擔心影響花生生長,盤面受到影響有所抬升,而後7月20日一場百年罕見的特大暴雨,將花生推向了矚目的舞臺。次日開盤即漲停,重新站上10000元關口。然而隨着市場逐漸恢復理性——河南花生產量最大的南陽、駐馬店降雨量較小,受影響程度有限,花生高開後大幅下挫,重新回到10000元以下。

2、7月23日-9月24日:流暢下跌。前期主產區持續陰雨天氣,已經上市的新米水分較高,價格也偏強運行,貿易商採購的積極性不高。購銷清淡的氛圍打擊了市場信心。到了9月中旬,主產區天氣逐漸放晴,2021/22產季新米的晾曬進度得以推進,新米有效供應市場指日可待。市場擔心集中、大量的供應之下,花生價格會引發下跌,盤面持續走弱。

圖:花生期貨三季度走勢圖

數據來源:文華財經 國信期貨

第二部分 花生基本面分析

一、新米上貨量仍然有限

今年河南、湖北、江西等產區陰雨天氣比較頻繁,拖累新米的晾曬進度。目前部分產區如河南依舊存在天氣不佳,水分偏大的情況,收貨進度緩慢,其中多地春花生上貨量不大,麥茬花生仍在收貨期,供應量有限;山東本地新米上市範圍逐漸擴大,由於農忙實際上貨量不大;東北地區上市推遲,新花生零星供應市場;吉林產區花生米交易量較好,價格偏強運行;遼寧花生局部地區零星上市,含水量12-13%左右;江西地區農戶惜售挺價情緒較嚴重,上貨量較小,價格偏硬。新米價格偏高,報價較爲堅挺也抑制了採購需求。在新米暫時未有效供應的情況下,貿易商更多傾向於選擇陳米,疊加中秋節日備貨提振,陳米交易熱度有所提高。目前全國油料米的現貨平均價格約在9200-10400元/噸內波動。據匯易網,截至9月26日,全國油料花生米整體的平均價格約爲9400元/噸,比9月初上調200-300元/噸。國慶節即將來臨,節日備貨開始,預計近段時間花生價格略有支撐。

分地區來看,據匯易網,當前河南產區的花生市場報價約爲4.9-5.0元/斤,與9月初相比下跌0.1-0.4元/斤左右;山東花生陳米交易基本結束,價格維持穩定,報價約4.5-4.6元/斤;河北花生市場價格約4.5-4.6元/斤,相較於9月初漲0.3元/斤左右;遼寧花生報價4.3-4.5元/斤左右,與9月初相比小幅上漲0.2元/斤左右,新作預計於109月初旬逐步上市;吉林花生價格約4.4-4.5元/斤,較9月初小幅上調0.2元/斤;江西新作花生零星上市,整體價格4.6元/斤左右,較9月初下跌0.2元/斤左右;安徽陳米交易收尾,價格相對穩定,當前市場價格約爲4.5元/斤,與9月初相比漲0.3元/斤。

圖:全國油料米周度平均價格(單位:元/噸)

數據來源:JCI 國信期貨

圖:花生米進廠價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 國信期貨

二、油廠繼續停收開機率、壓榨量皆偏低

6月份開始,油廠陸續停止收購。按歷史規律,目前處在油廠壓榨的季節性淡季。夏季由於天氣炎熱,花生油廠大多選擇停機檢修,等待新季花生上市再開機,因而目前油廠的開機率低。截至9月25日,全國花生油廠的周開機率約爲0.84%,與9月初持平,也遠低於去年同期的11.32%,處於歷史較低水平。

油廠壓榨主要以開小榨爲主,目前只有遼寧、山東兩省開機,且日生產量仍然偏低,約在100-200噸左右。當前購銷主體觀望情緒較爲濃重,比較謹慎,生產量主要以市場需求爲主。目前花生油廠的花生加工主要集中在山東地區,周度加工量約爲1400噸。預計後期新作陸續上市,油廠逐步恢復開機,壓榨量將有所提升。

圖:2019-2021年主要花生油廠周度收購量(單位:噸)

數據來源:中國糧油商務網 國信期貨

圖:全國花生油廠周度收購價格對比(單位:元/市斤)

數據來源:中國糧油商務網 國信期貨

圖:2019-2021年花生油廠開機率(單位:%)

數據來源:中國糧油商務網 國信期貨

圖:全國花生油廠周度加工量(單位:噸)

數據來源:中國糧油商務網 國信期貨

三、節日效應提振 花生油價格偏強

去年由於疫情爆發,餐飲業受到打擊,居家烹飪的需求極大提振了花生油的消費。而隨着我國對於疫情的防控經驗積累,國內經濟活動整體平穩運行。疫情對於花生油消費的提振作用逐漸消散,花生油需求偏弱,整體呈現下滑趨勢。中秋節日提振效應有所增強,花生油價大致維持穩定。截至9月26日,山東地區濃香一級花生油整體的平均價格約在17000-18000元/噸左右,較9月初上調500-1000元/噸左右;河南地區濃香一級花生油約16000元/噸,壓榨一級花生油價約在14000元/噸左右,較9月初大致持平;河北地區濃香一級花生油普遍報價在17500-18000元/噸。

今年3-4月油廠採購高峯,價格持續上漲。到了7-9月,由於油廠季節性停工的因素,價格處在回調之中。但即便是一直回調,花生油的價格仍然處在近年高位。花生油作爲油脂中的一員,也會受到相關品種的影響。但花生油作爲一種高端植物油,受衆對象比較特定,因此相對其它三大油脂來說,行情更爲獨立。從花生油相對其它油脂的價差可以看出,花生油的利潤較高。經過測算,花生油與豆油的相關性更強。花生油與豆油的價差在逐漸縮小,迴歸到正常範圍之內。

現在新米處在剛上市的階段,水分偏高,價格也偏強。新米價格高,油廠壓榨的成本會提高,使得利潤降低。我們大致估算了花生油壓榨利潤,得出目前油廠壓榨花生的利潤在375元/噸,較前期有所下滑,花生油壓榨利潤處在小幅回調的下跌趨勢之中,可能意味着收購意願降低,從而影響油料米價格下行。

圖:花生油、豆油、玉米油價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 國信期貨

圖:壓榨一級花生油價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 國信期貨

圖:花生油理論壓榨利潤(單位:元/噸)

數據來源:國信期貨

四、花生粕價格走強

當前花生粕主要以廠家合同議價成交爲主。截至9月25日,全國花生粕的市場平均價格約在3750-3950元/噸,較9月初上調100元/噸左右,處於歷史高位。50%蛋白花生粕報價大多在3800元/噸以上,上漲100元/噸;46%蛋白花生粕價格在3600-3700元/噸,基本持平。

花生粕方面,近十年來,我國花生粕消費維持較高水平,也幾乎全部作爲飼料用量進行消費。花生粕和豆粕菜粕價格相關性很強,相較而言,與豆粕的相關度更高,花生粕可以替代豆粕的優質蛋白粕。花生粕價格的影響因素主要在於飼料養殖的需求。今年花生粕的價格偏強。主要在於一方面,飼料養殖的需求增加抬高了粕類的價格;另一方面,夏季油廠停機,花生粕供應短缺。油廠新貨生產進度放緩,多等待新花生上市。油廠基本不留花生粕庫存,整體庫存偏空。

花生粕價格偏高,購銷主體交易積極性降低,預計後期花生粕的價格有回調的可能。經過測算,花生粕與花生米價格相關度70%左右,相關性不強。由此可見花生粕的行情較爲獨立,對花生行情的影響有限,僅作一部分參考。

圖:花生粕現貨價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 商務部 國信期貨

圖:花生粕周度現貨價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 農業部 國信期貨

圖:花生粕及相關粕類現貨價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 國信期貨

圖:花生粕月度現貨價格(單位:元/噸)

數據來源:JCI 國信期貨

五、油料米價格季節性分析

按往年曆史統計,我國新季花生價格上漲概率較大的月份爲2月、8月。主要原因一方面在於,春節節日備貨支撐花生短期需求,價格有所上漲;8月份,處在陳米供應後期,逐漸清庫,而新米暫未上市的階段,整個花生米市場的庫存偏空,所以價格上漲概率大。但等到新米集中上市供應,多半會引發價格下跌,跌幅在10%左右。而等到新米上市一段時間過後,庫存有所消化,並且後期逐漸臨近“雙旦”,節日效應提振花生米、花生油的消費需求,價格又會上漲。

圖:全國油料米平均價格(單位:元/噸)

數據來源:WIND 國信期貨

六、多數產區天氣放晴

全球氣候變暖的趨勢下,極端天氣愈發頻繁。今年夏季全國平均降雨量基本與往年持平,但地區降雨分佈很不均勻,其中包括花生產區河南、河北等在內的省份,雨量明顯高於歷史年份,降雨過程也更爲頻繁。據中央氣象臺預報,未來十天(9月26日至10月5日),西北地區東南部、華北南部、東北地區南部、黃淮北部及四川盆地北部等地大部地區降雨量較常年同期偏多5成至1倍,局地偏多2倍以上,但包括河南南陽、駐馬店、河北邯鄲等地的我國其餘大部降水偏少。

圖:全國降水量預報圖

數據來源:中央氣象臺 國信期貨

第三部分 後市展望

供給方面,東北、河北等地的增產或彌補山東、河南地區減產的缺口,預計2021/22新產季產量波動幅度有限。根據國家糧油信息中心預測,今年或小幅增產1.6%左右。另一方面,進口米由於價格較低,在政策方面有優惠,預計花生進口量仍將維持較高水平。此外,目前油廠的庫存較高,油料花生面臨較大的期末結餘,在供應小幅增加的情況下,花生依舊將保持供應寬鬆格局。

需求方面,經濟下行,整體宏觀消費難言樂觀;並且一些舊米的貿易商仍然存有較高的庫存,舊作花生接連落價,他們對於入市的信心可能不足;另一方面,油廠目前的舊米庫存壓力大,新米價格高會提高壓榨成本,從而降低壓榨利潤,因此可能會對新季花生壓低收購價格。

所以我們預計在新季大量上市之後,花生價格會隨供應驟增而下降。隨後市場逐漸消化,價格會有一定的小幅上漲。總體來看需求偏淡,新季上市,花生價格高開低走現象或會較爲明顯。前期大跌之後,下方空間收窄,需要注意倉單成本支撐。操作上建議反彈做空的思路對待。

國信期貨 黎靜宜 覃多貴

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