煤炭等品種“退燒”市場主體如何應對
期貨日報
作者：譚亞敏
10月19日晚間，幾則重磅消息攪動了期市的“春水”。這兩個交易日，以動力煤爲首的黑色系連續下跌，週四的日盤，動力煤期貨更是一字跌停。經過兩天的下跌後，動力煤累計降幅達到13.5%，焦煤累計跌幅11.6%，焦炭累計跌幅11.6%，螺紋鋼累計跌幅7.3%，熱卷累計跌幅4.69%，鐵礦石累計跌幅5%。“連板”之下，交易員、期貨公司和現貨企業如何應對“急剎車”後帶來的市場風險呢？
1 交易者：
常懷敬畏之心
成熟的交易者會做自己熟悉的品種，不會說看市場上哪個品種最熱就去選擇哪個品種。“每個品種有自己的特性，做自己熟悉的品種，若市場有變化能第一時間獲悉，這樣在倉位上也能及時作出相應的對策。”山東一家投資機構的負責人告訴期貨日報記者。
春江水暖鴨先知。面對極端行情的時候，市場上肯定會有轉變的“風向”。成熟的交易員在收盤後會覆盤，能從覆盤中有所悟。“比如週二下午2點多，動力煤期貨盤面的變化，若能及時注意到，並且及時平倉，不至於連續喫兩個跌停板。”上述負責人說。
“做期貨最主要的就是風險控制，我們對倉位有嚴格的要求，比如單個品種開倉不超過5%，如果品種屬於同一板塊，也會考慮同一板塊不超過5%，總倉位不超過50%，所以賬戶即使經歷一兩個跌停都不會有大的損失。”自由投資人張兵強說。
“做期貨交易，不能說出現了極端行情的時候才考慮風控，成熟的交易者日常就做好了面對極端行情的風控，如果平時就喜歡重倉，那麼遇到這種連續跌停，誰也沒有好的辦法。”張兵強說。
針對此次大的行情波動，記者在採訪中獲悉，市場整體風控還是比較不錯的。因爲經歷了國慶之後的連續上漲後，價格已經太高，持有多頭頭寸的投資者都有恐高情緒，自身倉位都不敢太重。此外，交易所提前做了風險預警，大幅提高交易保證金，因此連續快跌之後，爆倉可能會發生，即便第二個是一字板，沒多少多單能夠成功出逃，被封在裏面，但是由於保證金比較高，即便出現三板，穿倉也不會普遍發生。
面對“連板”的行情，投資者接下來該如何應對？
福能期貨動力煤高級分析師方婕告訴記者，10月19日最嚴動力煤價格監管措施出臺。與以往限價不同的是，此次限價前動力煤增產保供成效顯現。此外，本次限價首次援引《價格法》相關條理，對市場震懾力強。目前煤價頂部拐點確認，預計後市下行空間較大。對於甲醇、乙二醇等以煤爲原料的品種，短期庫存偏低支撐尚存，長期來看價格重心有望下移。
2 期貨公司：
多種舉措助力
近期多品種行情波動劇烈，尤其以硅鐵、錳硅、動力煤等品種爲代表，期貨公司是如何應對的呢？
“對於期貨公司來說，面對行情劇烈波動時，首先還是要嚴格守風險底限，需要運營部門做好風控，實時關注交易所的手續費和保證金的調整公告，及時與客戶保持溝通，特別是接近風險點時更要加大與客戶的交流，讓客戶瞭解期貨公司風控的底限，以避免出現強制平倉等行爲給客戶帶來虧損，特別是給產業客戶套保帶來期現貨頭寸的不匹配。”新湖期貨副總經理李強說。
一德期貨動力煤分析師曾翔也告訴記者，對於目前的極端行情，期貨公司也有自己的應對方式，例如，對於一些風險偏好較高的客戶，取消其保證金優惠政策，降低其槓桿比例。篩選出風險度比較高的客戶，進行重點關注，並提前進行風險提示，當倉位過重，同時品種過於單一的時候，加大與其溝通的頻度，讓其主動認識到風險，降低倉位。
“面對大行情的時候，公司及時啓動預警機制。國家政策調控、天氣變化、自然災害等因素都對大宗商品價格產生影響，需多關注相關信息及熱點事項等，國家發改委對煤炭價格的干預措施，都直接影響了期貨市場部分品種的大幅波動，所以對重大影響事件或消息需保持高度的敏感性，及時啓動預警機制。”中信建投期貨結算部負責人陳莉說。
記者發現，在此次的“連板”行情下，不少公司制定了應急方案。做好極端行情下客戶風險狀況的測算，針對客戶風險情況制定應對措施，確定客戶通知、強行平倉處理等方案，包括強行平倉的條件、合約、時間、價格、數量等因素，風險客戶保證金的調整以及連續交易期間公司風控人員的合理安排。極端行情期貨公司應提前按照風險品種做好客戶資金、持倉情況的風險試算，針對風險客戶採取不同的風控措施。
“針對應急方案，期貨公司對內首先要做好信息同步，充分發揮各部門的協作；對外要做好客戶的風險通知，及時將公司採取的強平措施傳遞到客戶，及時調整客戶的強平措施。總之，在面對極端行情時，期貨公司需做好事前、事中、事後全流程風險控制，盡力化解客戶交易風險。”陳莉說。
3 現貨企業：
完善風控體系
企業作爲市場風險的直接承擔者，不斷經歷着考驗，如何應對風險，是決定企業能否基業長青的關鍵。包括行情波動在內的風險在不經意間發生，風險應對功夫在平時，因此風險應對工具與風險控制制度缺一不可。
國內某煉化企業期貨部門相關負責人告訴記者，“期貨、期權、基差定價、場外期權等各種工具的組合爲企業降低採購成本、保障加工利潤起到了重要作用。企業作爲煉化一體化龍頭，市場格局思路對標國際先進水平，不斷延伸產業鏈長度以應對中間環節價格波動風險。產業鏈延伸以後，企業可以把主要精力放在上游油和下游絲的價格風險管理上。企業有着嚴格的套期保值風險管理制度。制度規定企業只參與主營相關品種，不能參與不相關品種。風險管理責任到人，根據每個人的利潤標準確定相應的頭寸額度。”
方正中期建材高級研究員魏朝明介紹，從這次大跌的行情中，能化板塊企業深入參與期貨、期權、基差貿易的同時幫助中小型生產企業貿易商進行市場風險管理。“企業無論市場如何波動，均維持常態業務量，能實現這一運作模式離不開對期貨等衍生工具的深入理解和靈活運用。企業在風險控制方面有着規範的流程，包括頭寸風險管理，現貨貿易對手方風險管理等。”
實際上，不少企業主要的貿易方式是基差貿易，通過期現結合把現貨價格的大幅波動風險轉換爲較小的基差波動風險，一般不會留風險敞口。如果有單邊頭寸也是放在期貨策略，嚴格與套期保值頭寸區分開。
“企業對現貨和期貨的關係有着深刻的認識：一是期貨幫助企業參與現貨貿易；二是現貨是期貨行情的切入點；三是衍生工具不但有利於企業自身貿易，也可以用來服務上下游企業；四是期現貨結合有利於市場的溝通和理解。在行情變動較大時，期貨盤面的風險可以通過控制頭寸規模、波動率管理、止損和頭寸匹配等手段進行管理，現貨端的風險更值得重視。行情波動較大時，現貨合同可能面臨交易對手方的信用風險。爲此企業設計了嚴格的風控制度，包括信用額度管控，依託於規模、風格、口碑等標準的打分體系設計的客商准入機制，行業總額風險控制，頭寸比例控制等。”上述期貨部門負責人說。
分析師說
純鹼
數據顯示，本週國內純鹼廠家庫存總量爲33萬—34萬噸，環比增加13.9%，爲連續第三週庫存增加。其中，重鹼庫存在18萬—19萬噸，庫存集中度較高，庫存主要集中在西北、西南、華東地區。純鹼廠家開工負荷提升，終端拿貨積極性不高，近期青海地區鐵路運輸不暢，部分廠家庫存略有增加。煤炭保供穩價調控發力，此前原料成本持續攀升的預期被打破；限電限產一刀切成爲過去式，純鹼企業開工率波動上行；需求端光伏玻璃方面還有增量，但需求佔比較大的浮法玻璃及輕鹼下游產業受高成本和低需求影響開工率有下滑預期；生產企業連續三週回升，四季度純鹼企業季節性累庫是大概率事件。當前純鹼期現貨價格處於歷史性高位，下行風險不容忽視，建議純鹼生產企業逢高把握賣保機會，在當前較高水平上鎖定生產經營利潤。（方正中期 魏朝明）
雙硅
本週三，因國家出臺嚴格調控過快上漲的煤炭及其產成品價格，市場對煤炭行業後市產生走跌預期，煤炭價格大幅下跌，而硅鐵、硅錳成本中的蘭炭和焦炭均爲煤炭的下游產品，所以雙硅期貨受此影響盤面大跌並封跌停板。但從雙硅基本面上看，主產區依舊限產嚴格，故昨日隨着短期恐慌情緒的消退，疊加各地電價紛紛傳出上調消息、部分地區仍在持續限電等因素影響下，業內多數信心較好，雙硅盤面開始止跌反彈，其中硅鐵漲幅大於錳硅，主要因爲硅鐵受到能耗雙控的影響大於錳硅，硅鐵與錳硅價差保持高位運行。後期來看，在能耗雙控的大背景下，預計雙硅企業生產成本會繼續保持高位，主產區限產依舊，鐵合金供應預計仍然偏緊，盤面或許並不具備長期下跌驅動，短期雙硅市場受煤炭大跌的刺激，或在一定時間內以波動爲主。由於業內多數信心較好，整體鐵合金或易漲難跌，預計雙硅價格後期還是會維持在高位徘徊，但最終走勢如何，還需密切關注11月合金招標情況。（徽商期貨 張璽）
甲醇
近期受煤炭期價下跌影響，甲醇期價出現了一波回調。目前，甲醇內地和港口現貨價差擴大，反映港口價格波動較大，區域間套利窗口打開，低價靠近高價的概率較大，主流港口甲醇庫存同比仍處於低位。市場數據顯示，截至10月20日，國內主流港口甲醇庫存在79.73萬噸，環比下降12.01萬噸，降幅達到13.09%，同比處於低位。煤炭現貨緊缺狀況仍然存在，雖然內地甲醇繼續累庫，但是傳統需求和MTO開工邊際需求改善，甲醇期貨盤面價格仍有一定支撐。中長期方面，9月延遲到港的貨物將在10月集中到港，供應預期增加。近期，西北多套煤制甲醇裝置因生產成本壓力降負荷運行，供應受限範圍可能繼續擴大，疊加內地和港口多套MTO裝置停車，供需雙減格局或將持續。考慮到煤炭緊缺狀況有望逐步緩解，成本和供應邏輯或將出現邊際變化，長週期來看，甲醇持續上行需要新的利好因素刺激。（格林大華期貨 吳志橋）