生豬出欄量將逐步增加

期貨日報

作者：俞涵麗

上半年恢復的產能將陸續在今年四季度及明年一季度釋放，後期生豬出欄量仍將逐步增加，四季度受醃臘需求支撐，供需博弈下，豬價或振盪運行，但是在需求旺季過後，不排除豬價二次探底。

國慶假期過後，生豬期貨價格穩步上行。此次上漲是需求好轉後的季節性反彈，還是進入反轉行情呢？

國家收儲力度有所增強

豬糧比價是衡量養殖行業利潤的關鍵指標，隨着豬價不斷走低，豬糧比最低跌至4∶1，處於近幾年來最低水平，養殖行業普遍虧損。爲完善政府豬肉儲備調節機制，促進生豬產業穩定發展和市場平穩運行，國家發改委等部門制定了《完善政府豬肉儲備調節機制，做好豬肉市場保供穩價工作預案》，預案指出，豬糧比低於5∶1或者能繁母豬存欄單月同比降幅達到10%，或者能繁母豬存欄連續3個月累計降幅超過10%，即進入一級預警區間，國家將啓動收儲。

2021年7月初，國家啓動第一輪收儲，共進行了三批，累計收儲量4.25萬噸。此次收儲短期提振了養殖戶信心，穩定了豬價。不過，由於供過於求，豬價依舊維持跌勢，9月豬糧比價再次進入一級預警區間，國家發改委等有關部門啓動第二輪豬肉收儲工作，且預計收儲持續時間會更長，規模會更大。在10月10日進行的第二輪第一批收儲中，成交積極，提振了養殖戶信心，豬價隨之反彈，豬糧比也回升至5∶1以上。

從歷年收儲情況看，每一次的收儲量在30萬噸以內，相比於我國豬肉產量，收儲量比較有限，對供需面影響不大。但從實際情況來看，在生豬價格過度下跌、豬糧比價低於盈虧平衡點時，較高強度的收儲對豬價能起到一定的穩定作用。

生豬出欄體重持續下降

經過一段時間的消化，肥豬進一步出清，生豬出欄均重明顯下降。最新數據顯示，全國生豬出欄均重120公斤，較前期高點下降了11%。隨着天氣轉涼，終端需求出現一定好轉，同時部分地區灌腸備貨，對肥豬的需求增加，肥標價差出現倒掛，刺激部分二次育肥者再次入場，更進一步推動了豬價上行。

虧損幅度和時間超以往

從養殖利潤來看，3月外購仔豬養殖進入虧損狀態，且虧損程度不斷加大，目前仍虧損716元/頭；自繁自養從6月開始進入虧損狀態，當前虧損601元/頭。從歷史情況分析，本輪虧損是近幾輪豬週期中虧損程度最深、時間最長的一次了。那麼，持續的深度虧損能否加速豬週期轉換呢？我們認爲仍存在一定的不確定性。分析歷次豬週期，除了養殖利潤虧損外，還有一些額外因素推動，比如藍耳病、非洲豬瘟疫情、環保政策等，而目前非洲豬瘟疫情已進入常態化管理，缺乏外部因素推動，同時，農業農村部公佈《生豬產能調控實施方案（暫行）》，設定能繁母豬存欄量調控目標，即能繁母豬正常保有量穩定在4100萬頭左右，最低保有量不低於3700萬頭。政策調控下，或延緩週期的轉換。

能繁母豬存欄數量下滑

分析豬週期，最關鍵的指標依然是能繁母豬存欄數量。根據國家統計局數據，9月末全國能繁母豬存欄4459萬頭，較8月能繁母豬存欄環比下降0.92%，但依然接近正常保有量的110%。第三方調研機構發佈的數據顯示，9月能繁母豬存欄環比下降1.69%，體現爲大集團降速放緩，少量去化落後的基礎母豬，而中小散戶母豬去化則有所加劇，但整體存欄量依然處於高位。

綜上所述，通過前期的拋售，降體重去庫存，以及長時間的深度虧損，養殖端加速淘汰母豬，優化存欄結構，供應量整體較前期有所減少，加之天氣轉涼，進入季節性需求旺季，部分地區即將開始醃臘備貨，肥豬需求好轉，二次育肥再次入場，進一步推升豬價。但是，我們認爲上半年恢復的產能將陸續在今年四季度及明年一季度釋放，後期生豬出欄量仍將逐步增加，生豬供應相對過剩局面仍將持續一段時間，四季度受醃臘需求支撐，供需博弈下，豬價或振盪運行，但是在需求旺季過後，不排除豬價二次探底。（作者單位：東興期貨）