豬企“血虧”，這家企業套保90%生豬產能，經營“一枝獨秀”
期貨日報
超2000家企業參與生豬期貨交易
10月21日，2021中國農牧產業（衍生品）大會生豬論壇暨首屆中國生豬交易大會在重慶召開。大商所黨委副書記、總經理席志勇在大會致辭中表示，在中國證監會的領導下，大商所正着手持續提升生豬期貨市場運行質量，更好地促進生豬期貨功能發揮，助力我國生豬養殖產業的高質量發展。
席志勇表示，作爲我國價值最大的農副期貨產品和首個活體交割期貨品種，生豬期貨的上市是期貨市場和相關業界的大事。上市以來，大商所始終堅持“穩”字當頭，積極穩妥做好生豬期貨市場建設和風險防範工作，全力保障生豬期貨市場平穩、理性運行。
一是保障市場平穩運行。上市初期，大商所按照“穩起步、嚴監管”的思路，對生豬期貨採取了較高的保證金和嚴格的交易、持倉限額，加強實際控制關係賬戶排查，強化證券、期貨跨市場聯合監管，加強生豬期貨異常交易管理，規範客戶交易行爲，嚴防過度交易，確保生豬期貨市場穩健運行、價格客觀反映市場預期。大商所同時堅持面向產業，“講規則、講風控、講功能”，引導市場參與者充分學習喫透規則、理性合規交易，助力產業企業和養殖戶用好生豬期貨工具。
二是確保交割順暢。生豬期貨2109合約交割是對生豬期貨合約設計的市場實踐檢驗。大商所持續增設交割倉庫，完善交割延伸服務，面向會員單位和交割倉庫全面解讀生豬期貨交割業務及流程，並針對新冠疫情等突發情況紮實做好各類風險應對預案，切實保障生豬期貨交割平穩順暢。此次共配對交割20手，配對後有現場提貨意向的2100餘頭生豬全部順利完成出欄並交收。生豬2109合約交割順利完成，標誌着生豬期貨真正實現了從期貨到現貨、從合約到實物的期現聯動，增強了各方進一步深度參與生豬期貨的信心和積極性。
三是市場功能初步顯現。上市以來，生豬期貨運行平穩，市場規模穩步擴大，從上市初期的日成交1萬手、持倉2萬手，穩步發展到目前的5萬手、10萬手。價格發現和風險管理功能初步顯現。今年我國生豬產能加速恢復，市場價格快速下跌，生豬期貨與現貨價格走勢相符，波動更爲理性，客觀反映了生豬供應恢復性增長的市場預期，爲養殖行業提供了明確的價格參考。目前，已有2000餘家單位客戶參與生豬期貨交易，十餘家上市公司發佈公告表示計劃利用期貨市場進行風險管理輔助經營。特別是5月以來生豬價格進入快速下行通道，部分大型養殖企業成功利用期貨市場進行保值，鎖定出欄價格，穩定生產，保障主業利潤。養殖企業對期貨市場作用有了更加清晰的認識，參與積極性進一步提高。今年大商所大力支持中小養殖戶利用“保險+期貨”實現穩收增收，共投入約1.32億元開展養殖類“保險+期貨”項目，在“大商所農民收入保障計劃”中立項了131個生豬“保險+期貨”項目，覆蓋全國27個省份，項目最高賠付率達405%。
價格波動下生豬產業迎來巨大變化
2019—2020年，受疫情影響，我國豬肉產量大幅滑坡，肉類供應形勢較爲緊張。不過，進入2021年以來，我國豬肉生產恢復之快超出了市場預期，從生產嚴重滑坡到基本恢復只用了一年半的時間，創出了從後備母豬補欄到肥豬出欄上市的最短自然生產週期。
牧原食品股份有限公司董事會祕書、首席戰略官秦軍在會上指出，生豬作爲大宗農產品，價格出現波動是正常的現象，但是放到全球範圍內來看，我國生豬價格如此大幅度的波動是獨一無二的，即便把2019年、2020年非洲豬瘟造成的生豬價格高企剔除，高價和低價仍然差一倍。
那麼我國生豬價格劇烈波動的原因是什麼？秦軍認爲，一是行業集中度低，散戶大多采取順週期決策模式；二是鮮肉消費佔主導，約佔75%，豬肉從生產到消費鏈條短且無緩衝，只能以價格劇烈波動的形式實現市場出清。
在秦軍看來，本輪豬價下跌給行業帶來的影響不可小覷，養豬企業所承受的壓力是巨大的。具體來看，近年來隨着非洲豬瘟的常態化，豬企在生產過程中成本不斷上升，同時自去年以來，玉米等飼料品種價格不斷上漲也拉高了行業的整體生產成本。因此，造成在當前豬價下跌至2018年和2019年年初水平的情況下，豬企的虧損幅度卻遠超當時。“以牧原食品股份有限公司爲例，今年第三季度公司營業收入雖然接近2020年第二季度，但是生豬銷售量卻多出了一倍，實際上企業利潤率大幅下滑。”秦軍說。
北京農信互聯科技集團有限公司副總裁王柯表示，經歷了近兩年的市場波動，我國生豬產業或迎來三方面的深刻變化：一是從調豬到調肉。養殖場、屠宰場和食品加工廠要實現區域一體化建設，將會對產業佈局產生深遠影響。二是從養豬到食品。從前幾年開始，很多飼料企業開始養豬，養豬企業開始做食品，越來越多的企業在未雨綢繆，而食品也是養豬產業鏈的終局。三是從鬆散到聯合。隨着養豬業的發展，頭部企業會越來越大，小型企業可能逐漸消失，中型企業則會成立聯盟或加入聯盟。
秦軍表示，長期來看，生豬產業一體化趨勢明顯。他認爲，在新的產業發展趨勢下，企業首先要把豬養好，然後延長屠宰加工零售產業鏈，同時還要通過一些風險管理手段讓現金收入、利潤波動幅度趨緩。“今年生豬期貨的推出可以說是生豬產業大變局的一個良好開始，是從0到1的變化，LH2109合約順利交割之後，可以看到，整個市場利用後續合約進行套保的程度在逐步上升。”他說。
在秦軍看來，豬價暴漲暴跌的根源是產業結構和定價模式的不完善，生豬期貨的上市解決了價格發現問題，將會影響生豬產業發展格局及定價模式的變化，有助於企業穩定經營，進而促進行業的高質量發展。相信在未來衍生品市場不斷發展的背景下，養殖企業根據自己的業務需求和風險偏好做好經營風險管理將大有可爲。
生豬期貨幫助企業實現降本增效
據期貨日報記者瞭解，爲了應對豬價波動帶來的經營風險，很多企業已經開始積極利用生豬期貨爲企業經營保駕護航。
中糧家佳康食品有限公司董事長江國金在專題討論環節上表示，受益於生豬期貨的上市，更受益於中糧集團對期貨業務的熟悉，他們公司在生豬期貨上市第一天就積極參與了生豬期貨，利用生豬期貨進行套保。“從今年1月8日開始，我們就不斷賣出期貨頭寸，比如LH2109合約，我們逐步把90%的產能賣出去，到9月之前做了平倉，少量做了一些現貨交割，因爲期貨價格處在不斷下行的階段，最後效果還是不錯的。基本思路是，有利潤就進行套保，我們考慮的是期現合併的利潤，這得益於公司具有良好的期貨企業文化。”江國金介紹說。
“我們之前是熱切期盼生豬期貨上市的，生豬期貨上市當日，公司的期貨團隊從開盤到收盤一直都在盯着行情。上市後，我們也是積極擁抱生豬期貨，組建期貨團隊，通過華西期貨、中糧期貨的幫助，全面參與生豬期貨，套期保值總量不超過50%。”四川德康農牧食品集團股份有限公司副總裁胡偉表示，有機會的話，養殖企業應該利用套期保值工具鎖定風險，企業最重要的還是要活下去。
新希望六和股份有限公司總裁助理朱利強也表示，在生豬期貨上市之前，他們就密切關注新的衍生工具，生豬期貨上市後，公司就從各個板塊抽調一些年輕人，由董事長祕書負責專門組成小組，前期對期貨業務進行深入研究調研，而後到現場進行考察，並在近期組建專門的小組進行實際的套期保值業務，以及加強對期貨市場的研究。
杭州熱聯集團有限公司副總經理勞洪波認爲，我國期貨及衍生品的誕生讓生豬養殖企業的研究體系更上一層樓。對比來看，傳統養殖企業主要關注PSY、MSY等指標，對豬的養殖效率和繁殖效率進行研究，同時聚焦對未來飼料價格和生豬價格變化趨勢的判斷，並以此對自身的生產銷售行爲進行調節。而新型養豬企業則是通過期貨市場發現遠期價格，並抓住遠期價格服務自身經營，當新型養豬企業發現了滿意的養殖利潤後，則可通過產能保值實現預期利潤。他說：“有了衍生工具，飼料成本佔比高、波動大的生豬養殖企業就可以使用這一工具鎖定全年的養殖成本，或者固定利潤。衍生品既可以雪中送炭，也可以錦上添花。”
此外，勞洪波表示，生豬產業鏈中不同的企業可以基於自身不同的訴求，利用衍生品工具進行風險管理。比如，運用基差貿易可以協助養豬廠和屠宰廠這一對天然的對立方從兩敗俱傷達成合作共贏。
據勞洪波分析，對養豬企業的投資者來說，衍生工具也可以幫助其完成從拍腦袋投資到確定性投資的轉變。比如，今年3月以來，我國豬肉價格腰斬，上游養豬企業無論是外購育肥還是自繁自養，均處於虧損狀態。另外，由於產能持續釋放以及國內人口老齡化加劇，豬肉人均消費量逐年下降，生豬下行週期可能尚未見底，生豬養殖行業存在着大量兼併重組的機會。在此情況下，若某規模養殖場想在下行週期中收購豬場，雖然該養殖場對收購第一年的盈虧可以通過“當年盈虧=年出欄量×外購豬仔養殖利潤-收購成本-其他成本”進行估算，但是一年內企業外購豬仔養殖利潤還會持續變動，對於傳統的養殖企業來說，缺乏穩定的控制手段，此時如果藉助衍生工具就可以在養殖利潤達到預期值時進行鎖定，從而確定投資後的收益。
