原標題:提高回報率+降低風險,黃金憑什麼能提升資產組合表現?

週四(10月22日),世界黃金協會基於過去20年的歷史數據,以澳大利亞超級基金爲例,構建分析了一個假設的超級基金平均投資組合。結果表明,隨着股票權重的增加,投資組合的收益只有輕微的改善,而波動性顯著增加,導致風險調整後的收益較低。該協會還構建了一個類似的黃金配置投資組合,黃金的存在不僅提高了投資組合的回報率,還降低了波動性。

在低利率環境下,機構投資者選擇在未來三年減少現金和固定收益資產的配置。與此同時,他們預計替代資產和“其他”資產(包括基礎設施和房地產)將分別增長1%和2%,以提高回報(見圖1)。

圖1:全球機構投資者在其投資組合中增加了更多的“替代資產”和“其他資產”

增持股票是提高超級基金業績的最佳途徑嗎?

分析過去20年的歷史數據,世界黃金協會發現,儘管較高的股票配置會適當地提高投資組合的回報,但也會導致波動性顯著增加。因此,投資組合經風險調整後的回報率會隨着股票配置的增加而下降。與此同時,投資組合的下行風險(以其最大跌幅衡量)也在增加。這個簡化的例子表明,減持債券和增持股票並不能改善基本情況下的投資組合。

作爲對比的黃金平衡投資組合包括:40%固定收益資產+ 50%股票+ 10%黃金。該組合年化回報率爲4.8%,波動性爲5.4%,風險調整後的回報率爲0.89,最大跌幅爲-13%,在同一時期內表現優於其他考慮中的投資組合。

圖2:在上述四種樣本投資組合中,黃金平衡投資組合的回報率最高,風險最低

對每個投資組合的表現屬性進行排序

*基於四個投資組合在2001年9月至2021年9月之間的業績屬性。收益、波動率和風險調整後的收益按升序排列,最大虧損的負數按降序排列。

爲什麼黃金能夠提升資產組合的表現?

世界黃金協會的研究顯示,更多的股票投資能夠帶來略高的回報,但在所有時期都顯著增加風險和降低風險調整後的回報。相比之下,5%的黃金配置顯著提高了假設投資組合的風險調整後的回報率,並減少了其最大損失。隨着脫鍵旋轉的增加,這種差異變得更加明顯。

圖3:增加黃金會帶來更高的風險調整後的回報,增加股票則不會

假設投資組合中,增加股票的投資組合及加入黃金的投資組合在過去20年的風險調整回報率

基於歷史分析,黃金能夠改善超級基金投資組合的平均表現,可能是由以下因素支撐的:

1.黃金帶來了多樣化的好處和下行保護

分析表明,黃金與大多數資產具有負面的或者非常低的相關性。從歷史上看,這種多樣化的好處在困難時期爲投資者提供了下行保護。

圖4:以澳元計價的黃金與超級基金投資組合中的大多數資產呈負相關

黃金與不同資產的相關性

2.黃金是不確定時期的流動性緩衝

黃金市場的高流動性及其在市場拋售期間的非凡表現,意味着黃金可以爲投資者提供潛在的流動性來源。2020年第一季度,超級基金面臨流動性挑戰。這些問題是由全球股票市場暴跌、大量外匯衍生品追加保證金和經濟困難期間更高的提款引起的。因此,超級基金通過出售股票、債券和其他資產來產生現金。

如果是黃金呢?首先,超級基金的投資組合回報受到的損害會小一些。例如,黃金在2020年第一季度飆升,而股市暴跌。其次,超級基金可以從大幅上漲的黃金中獲利,從而產生現金,而不是在股票大幅下跌時進行清算。

2020年,全球黃金市場日均交易量爲2380億澳元,包括場外現貨、黃金期貨黃金ETF和其他衍生品,巨大的市場意味着它能夠以低成本進行交易。此外,鑑於黃金與澳元之間的負相關關係,將黃金納入超級基金組合可能會降低對沖外匯風險的需要,並降低在極端市場波動期間接到相關追加保證金通知的可能性。

3.黃金能帶來回報,也能承受通脹

人們普遍認爲,從長期來看,黃金帶來的實際回報爲零,這種看法是不準確的。黃金不支付利息,因爲它不是任何人的債務,也沒有交易對手或信用風險。但零利息並不意味着零回報。1971年至2020年,以澳元計價的黃金年平均回報率爲11%,而ASX 30股指的年平均回報率爲9%;它的表現也優於澳大利亞主權債券、股票、現金和大宗商品。

最近,通脹上升一直是許多地區投資者的擔憂,長期以來,黃金一直被認爲是一種對沖通脹的工具。世界黃金協會發現,在1971年至2020年期間,當澳大利亞年度CPI超過3%時,黃金提供了超過20%的年平均名義回報率,超過了其他實物資產,如大宗商品。

世界黃金協會的研究還表明,從長期來看,黃金與全球貨幣供應密切相關。這意味着,黃金不僅僅是一種CPI通脹對沖工具,它還爲投資者提供了長期的資本保值。

圖5:黃金和貨幣供應

(澳大利亞貨幣供應-藍色;全球貨幣供應-紅色;黃金-黃色)

分析顯示,增持股票可能不是改善投資組合業績的最佳方式,尤其是考慮到股票的集中度已經很高。根據歷史數據分析證明,投資組合中黃金的存在極大地提高了回報率並降低了風險。

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