大越期货：铁矿石：限产再发酵中长期矿价承压

综述：

这一轮下跌表现得极为顺畅，最核心原因的在于需求端受到极大的打压。

从供应端来看，铁矿石是高进口依赖品种，供应几乎不会受到国内政策影响，因此供应方面市场没有太多想象的空间。但9月30日突发的FMG矿难事故是预期外的因素，节后还需关注事件的发酵程度。

从需求端来看，随着各省压减粗钢产量落地，执行力度远超市场预期，随后“能耗双控”更是进一步限制了钢厂的生产，钢厂高炉开工率持续下行，五大品种产量创下2016年以来历史新低。在市场悲观情绪影响下，钢厂纷纷抛售长协，港口贸易矿占比大幅上升，行情呈现一边倒的态势。

但考虑到市场情绪释放以及目前钢厂低库存的情况，节前补库的意愿一定程度上会支撑矿价，操作上考虑反弹抛空。

操作策略：

01合约反弹抛空，750空，600止盈，825止损

第一部分行情回顾及逻辑梳理

一、走势回顾

图1：铁矿石01合约

资料来源：文华财经大越期货整理

9月以来，黑色产业链品种分化明显，双焦大幅上涨，螺卷高位震荡，而铁矿石成为黑色系中最弱的品种。这一轮下跌表现得极为顺畅，最核心原因的在于需求端受到极大的打压，随着各省压减粗钢产量落地，执行力度远超市场预期，随后“能耗双控”更是进一步限制了钢厂的生产，钢厂高炉开工率连续下行，五大品种产量创下2016年以来历史新低。9月最后一个交易日，受到FMG突发事故影响，盘面出现大幅冲高回落。

铁矿石2201合约9月累计跌幅9.87%，振幅33.17%，01基差由155.9收窄至5.2，随后又走扩至37.4。

二、逻辑梳理

1、供应端受国内政策影响较小，表现相对稳定

国产矿供应回升不及预期，海外发运相对平稳，淡水河谷调低对于2022年产能预期，此前预期目标是4亿吨，下调至3.7亿吨。目前市场焦点集中在需求侧，对于供应侧发生的边际变化并不在意，但不排除在继续下挫之后，铁矿石价格靠近矿山边际成本，供应端的因素会逐渐反馈。

2、压减粗钢产量叠加能源双控，需求端核心围绕限产展开

目前钢厂压减粗钢产量的进程超出原本预期，根据市场消息，国有钢企普遍要求在11月之前完成全年压减任务，并且能源双控在全国范围内进一步发酵，前期受影响较小的电炉钢产量也受到明显压制，后期北方采暖季限产和北京冬奥会空气质量管控有望接棒能耗双控继续压制产量，预计限产这一因素还存在进一步发酵的可能，后期仍是支配行情的核心因素。

3、终端需求表现前高后低，金九银十并无亮点

8月份房地产新开工面积当月同比下降16.75%，累计同比下降3.2%；基础设施建设投资（不含电力）当月同比下降6.98%，累计同比上升2.9%。8月份经济数据并不乐观，同时高频的钢材表观需求变化也反应出了近期终端需求的疲软，金九银十并未如期到来。

第二部分基本面分析

一、供需数据

1、内矿供应恢复不及预期

图2：铁矿石原矿产量（统计局口径）

资料来源：Wind 大越期货整理

图3：国内精粉产量（钢联口径）

资料来源：Mysteel 大越期货整理

根据统计局最新数据显示，2021年8月全国铁矿石原矿累计产量为65836.2万吨，同比增长14.2%；根据钢联的口径，1-8月全国矿山企业月度精粉产量累计值为18138.6万吨，同比增幅2.4%；8月当月产量为2267.1万吨，同比增幅0.6%。8月份国产矿产量不及市场预期，继续延续7月的低点，目前矿山安监依旧严格，复产进程缓慢。

2、8月进口量环比增加，但全年维持低位

图4：进口数量：铁矿砂及其精矿：累计值