大越期貨：鐵礦石：限產再發酵中長期礦價承壓

綜述：

這一輪下跌表現得極爲順暢，最核心原因的在於需求端受到極大的打壓。

從供應端來看，鐵礦石是高進口依賴品種，供應幾乎不會受到國內政策影響，因此供應方面市場沒有太多想象的空間。但9月30日突發的FMG礦難事故是預期外的因素，節後還需關注事件的發酵程度。

從需求端來看，隨着各省壓減粗鋼產量落地，執行力度遠超市場預期，隨後“能耗雙控”更是進一步限制了鋼廠的生產，鋼廠高爐開工率持續下行，五大品種產量創下2016年以來歷史新低。在市場悲觀情緒影響下，鋼廠紛紛拋售長協，港口貿易礦佔比大幅上升，行情呈現一邊倒的態勢。

但考慮到市場情緒釋放以及目前鋼廠低庫存的情況，節前補庫的意願一定程度上會支撐礦價，操作上考慮反彈拋空。

操作策略：

01合約反彈拋空，750空，600止盈，825止損

第一部分行情回顧及邏輯梳理

一、走勢回顧

圖1：鐵礦石01合約

資料來源：文華財經大越期貨整理

9月以來，黑色產業鏈品種分化明顯，雙焦大幅上漲，螺卷高位震盪，而鐵礦石成爲黑色系中最弱的品種。這一輪下跌表現得極爲順暢，最核心原因的在於需求端受到極大的打壓，隨着各省壓減粗鋼產量落地，執行力度遠超市場預期，隨後“能耗雙控”更是進一步限制了鋼廠的生產，鋼廠高爐開工率連續下行，五大品種產量創下2016年以來歷史新低。9月最後一個交易日，受到FMG突發事故影響，盤面出現大幅衝高回落。

鐵礦石2201合約9月累計跌幅9.87%，振幅33.17%，01基差由155.9收窄至5.2，隨後又走擴至37.4。

二、邏輯梳理

1、供應端受國內政策影響較小，表現相對穩定

國產礦供應回升不及預期，海外發運相對平穩，淡水河谷調低對於2022年產能預期，此前預期目標是4億噸，下調至3.7億噸。目前市場焦點集中在需求側，對於供應側發生的邊際變化並不在意，但不排除在繼續下挫之後，鐵礦石價格靠近礦山邊際成本，供應端的因素會逐漸反饋。

2、壓減粗鋼產量疊加能源雙控，需求端核心圍繞限產展開

目前鋼廠壓減粗鋼產量的進程超出原本預期，根據市場消息，國有鋼企普遍要求在11月之前完成全年壓減任務，並且能源雙控在全國範圍內進一步發酵，前期受影響較小的電爐鋼產量也受到明顯壓制，後期北方採暖季限產和北京冬奧會空氣質量管控有望接棒能耗雙控繼續壓制產量，預計限產這一因素還存在進一步發酵的可能，後期仍是支配行情的核心因素。

3、終端需求表現前高後低，金九銀十並無亮點

8月份房地產新開工面積當月同比下降16.75%，累計同比下降3.2%；基礎設施建設投資（不含電力）當月同比下降6.98%，累計同比上升2.9%。8月份經濟數據並不樂觀，同時高頻的鋼材表觀需求變化也反應出了近期終端需求的疲軟，金九銀十並未如期到來。

第二部分基本面分析

一、供需數據

1、內礦供應恢復不及預期

圖2：鐵礦石原礦產量（統計局口徑）

資料來源：Wind 大越期貨整理

圖3：國內精粉產量（鋼聯口徑）

資料來源：Mysteel 大越期貨整理

根據統計局最新數據顯示，2021年8月全國鐵礦石原礦累計產量爲65836.2萬噸，同比增長14.2%；根據鋼聯的口徑，1-8月全國礦山企業月度精粉產量累計值爲18138.6萬噸，同比增幅2.4%；8月當月產量爲2267.1萬噸，同比增幅0.6%。8月份國產礦產量不及市場預期，繼續延續7月的低點，目前礦山安監依舊嚴格，復產進程緩慢。

2、8月進口量環比增加，但全年維持低位

圖4：進口數量：鐵礦砂及其精礦：累計值