原標題:遏制過度發債融資 穩妥處置債市違約風險 易會滿詳述債市健康發展關鍵

易會滿表示,爲推動債券市場健康發展,需要推動提升民營企業、中小企業發債融資的可得性和便利性。

“要堅決從源頭上遏制過度發債融資。一方面,建立完善跨市場信息共享制度,聚焦控制發行人綜合負債水平,健全有效的債券融資約束機制,防止‘高槓杆’過度融資。另一方面,進一步壓實中介機構責任,完善債券承銷、評級等業務執業規範,督促端正發展理念,提升執業質量。”

10月20日,中國證監會主席易會滿在“2021金融街論壇年會”上發表主題演講時,對如何推動債券市場健康發展,進一步提升服務質效作出了詳細闡述。

易會滿指出,債券市場是籌措中長期資金的重要場所,在直接融資中發揮着不可替代的作用。而債券市場的高質量發展,則需要推動形成各方歸位盡責、市場約束有效的制度環境和良好生態。

把好債市入口關,抑制過度融資

統計數據顯示,近五年來,交易所債券市場合計發行約34萬億元,其中非金融公司債券13.3萬億元,佔公司債券總量的72%;淨融資8.8萬億元,佔同期社會融資規模增量的5%。

易會滿表示,爲推動債券市場健康發展,需要推動提升民營企業、中小企業發債融資的可得性和便利性。穩步擴大“雙創”債、綠色債等債券發行規模。加快推進基礎設施公募REITs試點,助力形成存量資產和新增投資的良性循環。與此同時,也要加快完善與債券發行註冊制相配套的法治制度環境,加強債券市場統一執法。

值得一提的是,易會滿還特別提出,要堅決從源頭上遏制過度發債融資。一方面,建立完善跨市場信息共享制度,聚焦控制發行人綜合負債水平,健全有效的債券融資約束機制,防止“高槓杆”過度融資。另一方面,進一步壓實中介機構責任,完善債券承銷、評級等業務執業規範,督促端正發展理念,提升執業質量。

債券市場的蓬勃發展往往需要伴隨着發債融資額度的增長,然而,如果一味追求額度增長而過度發債融資,那麼造成的融資“高槓杆”會增大市場系統性風險,威脅我國債券市場、金融行業的穩定性,爲我國債券市場的健康發展帶來隱患。

實際上,今年4月,滬深交易所就分別制定併發布了關於公司債審覈重點關注事項的適用指引。對防範過度融資提出了明確的要求,重點強化對發行人資產負債結構和現金流量的研判把關,加強債務籃子總體把控。

在業內人士看來,上述指引強化了公司治理規範要求,特別強化了公司財務信息披露的內容,對於有息負債較重、增長較快,核心業務盈利能力薄弱,現金流淨額持續大額爲負的發行人,從嚴把關。另外,指引也加強了特定情形發行人監管,重點關注投資控股型發行人母公司層面償債能力,對於母公司單體資產質量較低、盈利能力較弱、有息債務負擔較重的,強化募集資金規模和用途監管。

“債券市場需要大力推進,更加需要健康發展。發展債券市場不意味着鼓勵我國企業過度融資,推高槓杆。”南開大學金融研究院院長田利輝也表示,債務融資一定要控制比例,才能讓企業有效防範債務風險,進而降低債券市場的違約風險,保護債券市場投資人利益。

而據接近監管人士向21世紀經濟報道記者透露,未來證監會將進一步加強發行監管,構建全方位風險監測識別體系,把好入口關,抑制過度融資,推動交易所債券市場高質量發展。在服務實體經濟層面,證監會也將進一步深化交易所債券市場改革,持續推動債券市場品種創新,支持符合條件的民營企業、中小企業通過交易所債券市場發行公司債券、資產支持證券融資發展,充分發揮交易所債券市場服務實體經濟的功能作用。

分類施策、精準拆彈 穩妥處置債市違約風險

除上述推動債券市場健康發展、進一步提升服務質效的舉措外,易會滿還在會上重申要穩妥處置債券市場違約風險。

債市違約風險已成爲近年來國內資本市場關注的焦點之一。推進債券違約風險防控工作,密切監測排查債券違約風險,推動發行人和相關方綜合運用出售資產、債務重組、引入戰投等方式穩妥處置風險個案,與相關部門共同建立國有企業債券風險監測預警協作機制也成爲證監會的工作重點之一。

另外,在從嚴打擊欺詐發行、虛假信息披露、惡意轉移資產等違法行爲方面。近年來,證監會已對五洋建設、華晨集團、勝通集團等8起案件作出行政處罰,推動對6起私募債券欺詐發行案刑事判決。據證監會統計數據顯示,目前交易所債券市場總體平穩,違約率保持在1%左右的較低水平。

對於後續如何穩妥處置債券市場違約風險,易會滿提出,要區分增量與存量,區分一般公司債與城投債,區分短期流動性困難與持續經營能力喪失,分類採取措施、精準拆彈,突出重點、抓早抓實,切實維護債券市場平穩運行。

“分類施策、精準拆彈,化解存量風險。”接近監管人士也向21世紀經濟報道記者表示,穩妥處置債券市場違約風險需要區分短期流動性困難與持續經營能力喪失,支持市場機構綜合運用信用增進、債務重組、破產重整等方式,穩妥推進存量債券風險平穩有序過渡式處置。區分一般公司債與城投債,配合相關部門做好地方政府性債務風險防範化解工作。

對此,田利輝解釋稱,防止“高槓杆”過度融資不能一刀切,一定不能出現類抽貸、類斷貸的債券市場強行降槓桿事件,因此要區分增量與存量,在增量中推進改革。公司債和城投債的性質不同,風險不同,不能夠盲目照搬槓桿指標,影響地方的應有發展。

另外,對於短期流動性困難的企業,債券市場應該給予的是支持。對於持續經營能力喪失的企業,債券市場必須要用腳投票,儘可能保護投資者利益。區分不同階段、不同主體、不同問題,是防止落實過程中的簡單化和一刀切,需要的是防風險,而非傷害實體經濟。

除對債市違約風險區別對待外,易會滿還提出,將通過提升違約債券轉讓效率、優化上市公司債轉股實施渠道、完善債券違約司法救濟渠道等方式,進一步健全市場化法治化違約處置機制。

“健全市場化法治化違約處置機制需要讓市場發揮作用,通過用腳投票來給予違約者懲戒。”田利輝認爲,未來更需嚴格懲戒存在信披問題的違約者,通過民事賠償等法律手段給予投資者損失應有補償,通過行政處罰和刑事問責對於確有違法違規問題的債券發行人和中介機構予以問責。

上述接近監管人士透露,未來,證監會也將進一步完善發行監管機制,嚴控增量風險。在保障債券融資政策穩定性、支持企業合理滾動發債的前提下,健全有效的債券融資約束機制,防範過度融資。同時,進一步健全市場化、法治化的債券違約處置機制,提升違約債券轉讓效率,優化上市公司債轉股實施通道,推動完善債券違約司法救濟渠道。

(作者:滿樂 編輯:包芳鳴)

責任編輯:凌辰 SF179

相關文章